浅析重启国债期货对证券市场的影响-金融专业本科毕业论文开题报告精选文档

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1、浙江大学远程教育学院本科生毕业论文（设计）开题报告题目浅析重启国债期货对证券市场的影响专业金融学学习中心华家池直属学习中心姓名任重学号710128212003指导教师厉英珍2012年03月30日浅析重启国债期货对证券市场的影响一、文献综述国债期货是以标准化的国债交易合约为标的的金融衍生品，是买卖双方通过交易约定在未来特定的交易日以约定的价格转换一定数量国债品种所有权的标准化合约。早在上世纪90年代，我国已推行过国债期货，但由于当时利率市场化程度不高、国债现货市场规模过小、相关的法律法规不健全以及市场监管体系不完善等原因，国债期货交易的试点于1995年以失败告终。随着我国金融

2、业的发展，恢复国债期货成为一种历史必然和客观需要。目前国债期货已获证监会立项，同时中金所也开展了国债期货的仿真交易，国债期货重新上市可期。国债期货上市将对国内占据金融市场重要地位的证券市场造成较大影响，因此，分析国债期货上市对证券市场产生的影响具有重要的意义。（一）我国的国债大事件及反思1995年2月13日财政部公布的1995年新债发行量被认为利多，且1992年发行的3年期国库券-3.27国债本身贴息消息日趋明朗的情况下，空方在行情飙升后蓄意违规抛出大量卖单，打压价格，致使多头全线暴仓的事件。“3.27”国债风波以及后来的“3.19”风波发生后，1995年5月17日，中国证

3、监会鉴于当时并不具备国债期货交易的基本条件，做出暂停国债期货交易试点的决定。“3.27”国债期货风波的产生虽有其突发性的“政策风险”因素，但各证券、期货交易所资金保障系统和交易监督管理系统的不健全也是“违规操作”得逞的原因。在风险监管机制的设计方面：其一，过低的保证金水平（2.5%）与国际通行标准相距甚远，甚至不如国内当时商品期货的保证金水平，无疑成为国债期货投机气氛过浓的诱因。其二，上证所采用的是“逐日盯市”而非“逐笔盯市”的清算制度，也就是说，交易所是要用前一日的结算价格和静态的保证金制度控制当日的动态价格波动，这显然是达不到监管目的的，这使得“3.27”空方主力违规抛

4、出千万手合约的“疯狂”行为得以实现。其三，没有涨跌停板制度。涨跌停板制度是国际期货界通行的制度，而“3.27”国债期货风波出现之时，当时的上交所甚至没有采取这种控制价格波动的基本手段。（二）全球国债期货市场概况国债期货最早产生于20世纪70年代的美国，后来逐渐扩展到世界其他国家。英国、日本、法国、德国四国的国债期货分别在1982、1985、1986、1992年上市交易。目前国债期货已经成为世界金融衍生产品系列中较为重要的一种期货品种。美国国债期货的推出对于其他国家具有较强的示范性作用。但是由于国债期货市场的推出对于国债现货市场的发达程度要求较高，一般要具有一定规模、流动性的

5、现货市场。世界上推出国债期货交易的交易所并不是很多，主要的国债期货品种也基本是集中在美国、英国、德国、法国、日本及韩国等国家。新兴市场国家推出国债期货的较少。根据世界证券交易所联合会统计资料显示，受08年金融危机影响，08、09两年利率衍生品的交易量迅速下降，10年来成交量得到了飞速发展，但并没有超越07年的历史水平。长期利率合约（通常一手合约是100000单位的当地货币）的规模比短期利率合约（通常一份合约是1000000单位的当地货币）小得多。根据WFE的2010年统计资料显示，成交量最大的是短、长期利率期货合约，成交额最大的是短期利率合约，其次是短期利率期权。从交易活跃

6、程度来看，2010年度短期利率合约交易最活跃的是CME，其次是LIFFE交易所。而长期利率合约交易最活跃的是CME集团和德国的EUREX交易所。（三）国债期货对证券市场的影响国债期货的合理推出对证券市场具有十分重要的积极意义。第一，国债期货市场的建立，将构建起完整的债券市场体系，使债券发行、交易、风险管理形成良性互动，增强债券持有者的持有信心，对完善我国债券市场结构、健全债券市场功能、扩大直接融资比例，促进债券市场长远发展具有重大意义。第二，国债期货的推出有助于提高债券市场定价效率，准确反映市场预期，从而有助于完善我国基准利率曲线，为各类金融资产定价提供坚实依据。第三，国债

7、期货给投资者提供了规避利率风险的有效工具。通过国债期货交易，债券持有者能够以较低的成本迅速对利率风险头寸进行调整，将这些风险分散给那些具有真正承担能力和承担意愿的投资者，有效控制利率风险。第四，国债期货的发展也将吸引更多投资者参与现货市场，促进债券交易的活跃，提高债券市场流动性。第五，国债期货在改善国债发行效率、降低国债发行成本、完善国债管理体制。目前，我国所有记账式国债通过电子招标系统发行，国债市场化发行机制已经确立，国债发行效率不断提高。然而由于市场缺乏利率风险对冲工具，对国债发行有着一定的制约。第六，国债期货