商业信用与银行信贷间替代关系的实证分析

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1、商业信用与银行信贷间替代关系的实证分析内容摘要：新的经济周期下，市场化程度不断加深，以银行间接融资为主导的金融体系一定程度上限制了企业的融资渠道，商业信用成为企业融资渠道的另一种主要来源。本文通过实证研究发现，商业信用与银行信贷之间存在一定比例的替代关系，同时发现企业资产负债情况等因素对企业的商业信用发展具有重要影响。在此研究基础上，提出改革中国金融体系的建议。关键词：商业信用银行信贷替代关系引言现代企业的发展离不开正规的融资平台，随着金融体系的进一步完善，其他非正规的融资渠道也变的不可或缺，商业信用便是其中很重要

2、的一环，在各国已经得到广泛运用。例如Atanasova和Wilson（2004）的研究表明80%的英国公司向客户提供商业信用，Fisman和Roberta（2002）8研究的面板数据研究显示，金融体系发展薄弱的国家，行业中使用更多商业信用的企业具有较高增长率。同时商业信用作为一种企业间的延期支付方式，在市场不断开放的背景下，这种短期融资方式与银行的资金信贷模式是否会形成冲突，还是会作为一种缓解企业间资金链短缺与银行资源配置效率不足的互补方式，两者之间关系如何不得而知。关于商业信用与银行信用二者之间的关系，大部分学者

3、基于供需双方的角度，认为商业信用在银行信用受阻时，商业信用更容易发生作用，二者之间存在替代关系。主要分为替代性融资理论、融资比较优势理论和信贷配给理论。其中替代性融资理论认为，商业信用的大量存在，主要原因是信贷过程中，信贷接受者尤其是在货币紧缩时期，由于较高的贷款利息限制，企业难以获得充足的银行贷款，这些企业就会求助于供应商，需求导向促使商业信用成为银行贷款的替代者。现有文献资料为进一步深入研究在转型期的中国商业信用与银行信用二者之间的关系提供了丰富资料与参考。在新形势新经济周期的背景下，本文试图结合最新的知识背景

4、与数据，进一步拓展二者之间关系的研究。实证分析（一）变量设计本文实证研究的目的是分析商业信用与银行借款之间的关系，本文以商业信用为因变量，银行借款为自变量，将问题转化成考察银行借款系数的符号及其显著性。除了银行借款，影响商业信用的主要因素还包括企业内部融资能力、盈利能力、企业营运能力、企业成长能力、总体负债情况。因此，本文也将上述因素作为控制变量，此外，还加入了一个反映中国背景的变量―国有股比例。81.商业信用。本文主要探讨的是公司商业信用与银行信用之间的关系，公司作为银行贷款的接受方，同时在商业信用融资渠道中，企

5、业从上游企业获得资金支持，在财务报表中应主要体现为应付账款。因此，参考陆正飞等（2009）的研究，兼顾企业规模的影响，本文以应付账款比例（PR）作为企业通过商业信用进行短期外部融资水平的替代变量。2.银行借款。银行信贷是指企业从银行获得的贷款，本文选取企业每年的贷款利息支出在总资产中所占比率即应付利息比率IR作为解释变量。因为国内企业投资的主要资金来源于银行或其他金融机构，利息支出能很好地反映银行的借款情况。同时，由于我国利率相对稳定，在一定时间跨度内浮动很小，而企业从其他金融机构获得贷款的利息支出相对较少，兼顾数

6、据来源的便利，本文直接选取利息支出占总资产的比例作为银行信贷的代理变量。83.控制变量。影响商业信用的因素除解释变量之外，考虑到实证研究的真实有效性，根据Loof（2004）的研究，设计以下外生控制变量：企业规模（SIZE，衡量企业规模的大小）、现金充裕度（CFO，反映企业内部现金充裕情况域融资能力）、盈利能力（PROFIT，表示企业一定时期内盈利能力）、企业营运能力（VOLA，反映一定时期内企业财务运行情况）、企业成长能力（GROWH，衡量企业未来时期的发展空间）、总体负债情况（DEBT，反映企业财务状况）。此外

7、，还考虑了企业产权性质（STATE，考虑中国背景下的企业性质）见表1。（二）样本处理为了反映最新经济周期内，商业信用与银行信用的关系，本文选取了2009-2013年作为研究时间段，研究样本均为沪市A股非金融类上市公司，相关数据均来自于锐思（RESSET）金融研究数据库。数据筛选遵循以下原则：首先考虑到研究领域的特性，去除了融资方式与资产负债等具有特殊性的金融行业公司；其次是本文剔除了主营业务收入非正、应付账款或应收账款为负以及数据有异常的公司；最后剔除了数据缺失或失真的公司。通过筛选，得到面板数据模型所需的样本16

8、8个。（三）面板估计结果从表2可以看出，IR与被解释变量PR之间呈显著的负相关关系，即商业信用与银行信贷存在显著的替代关系，替代率约为17.31%，其经济含义为银行每降低100元信贷，企业就会通过商业信用融资17.31元，信贷市场中，商业信贷会对银行信贷形成部分的抵消作用。8同时，DEBT和PROFIT的P值分别为0.002，0，这表明资产负债率与主营业务利