全球经济局势变化下的中国金融改革思考

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1、全球经济局势变化下的中国金融改革思考为迎接中央金融工作会议召开，本报特别邀请金融业内著名专家组成“中国金融改革与开放走向纵深专家顾问团”，各位专家针对我国金融业现状及发展发表观点、展开讨论、把脉建言，力图为当前存在问题的破题之策献上微薄之力。一.金融改革面临的全球经济局势变化21世纪特别是近三四年，中国的金融改革面临的环境已完全不同于上世纪八十年代、九十年代。如果概括八九十年代中国金融改革的特征，一是中国经济处于刚起飞阶段，既缺管理人才、缺工艺技术，更缺资本。因此积极吸引外资同样是金融领域改革的一项重要任务。为此

2、，及时推出B股，海外大量举债贷款，以各种优惠政策想尽办法鼓励外资金融机构进入中国市场等等。二是当时国内任何一项新的金融制度与改革政策的出台，几乎对世界经济与金融没有什么影响，仅仅是引起海外人士注意而已。但今天的情况已大不一样。为什么有如此大的变化？仔细分析不同历史阶段之所以产生显著的变化，主要原因是全球经济格局与形势发生了重大的变化，特别是中国在全球经济的地位与影响，发生了微妙变化，具体概括有三个方面：1.上世纪八九十年代中国金融改革所处的世界经济环境，是世界主要经济体所处的通胀时代刚刚结束。防止全球通货紧缩，特

3、别是防止日本经济泡沫破灭后对世界经济增长带来的负面影响，显得尤为突出。当今世界经济的经济背景是，由于美国自2001年后的长期低利息政策和日本的零利率政策，世界主要经济体，在分别整治国内经济问题的同时，其政策结果，引起全球货币流动性、全球储备货币的快速增长。2003年以来，美国、欧元区和日本三个国家地区的加权货币供应量增长率一直高于其GDP增长率约20%左右，2004-2006年，全球每年新增外汇储备规模均在7000亿美元左右。而2000-2002年全球新增外汇储备规模才2000亿美元左右。今天，防止新一轮通货膨胀

4、，已成为各主要经济体中央银行的主要担心。相关主要中央银行正在密切关注国内外经济形势发展，择机提高利率水平。因此可以说，世界流动性偏多，是当今中国金融改革面临的世界环境特点之一。2.在现在人们常说的世界经济发展不平衡下，作为世界经济发展的二大主要动力———美国与中国，美国低储蓄、高消费；中国高储蓄、低消费，长期双顺差，加上中国汇率正处于逐步改革过程中，自然，中国货币政策的独立性受到严峻挑战，中国的中央银行始终处于警惕货币供应过多，警惕通货膨胀与资产价格上升过快的紧张气氛中。尽管八九十年代中国也曾发生过高通货膨胀，但

5、那时的担心主要来自于国内因素，而当今中国警惕通货膨胀与资产价格上升过快，是由于长期双顺差、外汇储备过多，是国内因素与国际因素相交织造成的。因此可以说，防止人民币升值过程中的通货膨胀和资产价格过快上涨，是当今中国金融改革面临的世界环境特点之二。3.在实体经济方面，当今中国与过去已不能同日而语。中国总体经济实力名列世界第四，贸易总额名列世界第三。2003-2006年四年间，世界主要三大经济体，美国年均增长约3.4%，日本约2.4%，欧盟约1.6%，中国遥遥领先，约10%。不仅如此，而且人民币汇率正处于升值预期通道。因

6、此，“看好中国、投资中国、购买中国”，自然已成为国际资金投资的主要选择，这是当今中国金融改革面临的世界环境特点之三。概括而言，新世纪新阶段的中国金融改革，面临着全球货币过多，中国经济长期看好，世界游资积极涌向中国，中国货币调控难度进一步加大的世界经济环境。二.环境变化下金融改革的思考1.必须认识清楚，在今后一个较长时期内，中国是应该防止货币过多，引起高通货膨胀和资产价格过快上升，还是应防止货币过少，引起通货紧缩？这是下一步金融改革与开放中需要认真对待的大前提。近四年的数据表明，起码从总量看，中国当前的经济建设基本

7、不缺资金。2003-2006年四年间，GDP年均增长约10%，广义货币量年增长约17%，M2与GDP比例之高仍处于世界的前列。目前中国的货币供应增长速度，是远远能够满足国民经济快速增长的需要的。而且在目前的汇率制度下，外汇储备迅猛增长，使得中央银行担忧的是对冲操作的难度越来越大；担忧的不是货币供应不出去，而是怕货币供应太多。因此，如果从货币政策角度看金融改革，重要的不是总量问题，而是传导机制问题，是结构问题。如果从一些企业资金短缺的角度看金融改革，同样不是总量问题，而是我们的金融体系与金融制度尚存在严重不足问题，

8、不能把高储蓄转向企业的有效投资和消费需求中。2.在基于国内不缺资金、全球资金过多并纷纷看好中国、投资中国的基本判断下，我们一方面要加快采取解决中国经济对外不平衡的各项综合对策，包括主动进行汇率改革，增强中国货币政策调控的主动性；另一方面，基于世界经济和中国经济不平衡问题的解决是一个逐步的过程，因此在这过程中，我们又要防止短期内世界资金过多的冲击中国。所以，我提出，要看好中