当前宏观经济条件下加息政策的效应分析

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1、当前宏观经济条件下加息政策的效应分析利率作为借贷资金的价格，和税收、价格、信贷杠杆一样，都是调节经济的重要手段。与其他经济杠杆相比，利率杠杆具有灵活性、有偿性、间接性的特点，杠杆作用比较灵活，对经济的调节作用比较强。利率政策的目标是：调节和控制利率的总水平，使其既能反映社会资金的供求状况，又能引导社会资金供求变化；调节和控制利率结构，优化社会资源的有效配置。　　1998－2002年，人民银行连续5次降低金融机构存贷款利率，并将这一利率水平一直保持到2004年10月。但是从2004年以来，我国经济增长速度明显加快。当前，投资增长过快

2、、货币信贷投放过多、外贸顺差过大、流动性过剩严重，通胀压力不断加大，反映通货膨胀的居民消费价格指数也不断创出新高。尽管学界很多人还不认为我国已进入严重通货膨胀时期，但是，围绕抑制通货膨胀而采取加息的措施却引起了学界的争论。2007年以来，央行已经连续5次上调了存贷款基准利率，而新一轮加息也是箭在弦上。本文将从加息的积极作用与消极作用两方面，对加息政策的效应进行分析。　　　　一、加息政策在当前的积极作用　　　　当前，多数经济学家都表达了对通货膨胀的担忧。他们认为，由于我国居民消费价格指数过高，通货膨胀率走高，导致目前真实利率为负值。

3、张锁晨研究认为，虽然近几年上调了存贷款基准利率，但是在前几年低利率基础上的小幅度上调，以最近2007年5月18日上调一年期基准利率为例，目前利率水平也仅为3.06%，如果以2007年5月份的物价指数3.4%计算，扣除利息税，实际存款利率为-0.952%。我国的利率分别比美国低1.19个百分点，比欧盟低0.94个百分点。而人民银行也表达了对我国长期实际利率为负的担忧，央行行长今年9月7日明确表示，央行正在密切关注实际贷款利率为负的问题，并希望见到实际利率转为正值。因此，这些学者一般都主张提高利率，抑制当前过热的趋势。　　　　（一）加

4、息有利于抑制投资过快趋势　　　　近几年，党中央、国务院都把抑制投资增速过快作为宏观调控的一项重要任务。然而，从总体上来看，调控的效果并不明显，目前投资增长过快依然是宏观经济中的一大问题。2007年上半年，全社会固定资产投资完成5.4万亿元，增长25.9%，比去年全年速度加快2.14个百分点，增幅处于高位。　　当然，增长过快的原因是多方面的，我国的低成本资金供给会激发投资冲动无疑是一重要原因，也就是说，长期的低利率降低了投资者使用资金的成本，导致其不断扩大投资与生产规模，从而造成了整个宏观经济的投资增长过快问题。同时，长期的低利率使

5、国民收入的增长结构明显向工业企业利润和财政收入倾斜。统计数据显示，从1998年到2005年8年间，工业企业利润的年均增长为30.5%，高居榜首；中央和地方财政的年均增长分别为18.6%和16.6%。在如此高的利润激励下，企业和地方加大投资、加速扩张成为必然选择，这也成为每年固定资产投资过快增长又一重要原因。并且，在目前国家收紧银根，不断提高存款准备金率、不断加大公开市场操作，以及发行特别国债的情况下，真实利率为负值会形成市场利率高于官方利率（"贷款利率管下限，存款利率管上限"的利率管制政策所致），贷款难度将进一步加大，于是，资金的

6、控制者就有了寻租空间，对廉价资金的竞争必然会带来资金供给的暗箱交易，让"人"而不是让价格"利率"去甄别真实的资金需求者和调节资金供求，这样致使国家利益受损，国家形象受损，而真正有利于国家可持续发展的那些资源节约型项目、环境友好型项目、节能减排型项目却不能获得贷款。另外，新一轮"两高一资"（高耗能、高污染、资源型）行业、房地产行业的过快增长也是由于低利率贷款所导致的，从上半年商业银行的贷款投向来看，房地产业占总额的15.1%，高耗能行业占12.1%，远远高于制造业9.1%的比重。　　易宪容、袁秀明认为，长期实行利率管制下的低利率政策

7、，导致经济处于粗放型低效率状态，导致错误投资，资金使用效率低下，不利于企业金融机构提高效率，造成以牺牲长远发展利益换取短期繁荣。　　低利率使得企业能轻松地获得银行贷款，使国民收入的增长结构明显向工业企业利润和财政收入倾斜，从而为企业和地方政府加大投资加速扩张创造了条件。因此，多数经济学家认为，在当前宏观经济背景下，提高利率有利于抑制企业和地方政府过热的投资冲动、有利于给当前的经济降温。同时，提高利率有利于淘汰那些低效项目，优化资源配置，实现经济"软着陆"。　　　　（二）加息有利于抑制物价过快上涨　　　　2007年以来，我国出现股市

8、热、房地产热，民间融资风起云涌，通胀压力不断加大，反映通货膨胀的居民消费价格指数也不断创出新高。2007年上半年CPI上涨3.2%，7月份上涨5.6%，8月份更是达到6.5%，创下了1996年以来的最大增幅，其中尤以食品价格涨幅为最，上涨了18.2