新股定价机制研究分析

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1、新股定价机制研究分析新股定价机制研究，得出了现阶段我国新股频频破发主要是新股定价机制不合理造成的，并针对此提出了相应的改革建议。1选题背景。新股发行历年都是证券市场上最受关注的话题之一。1963年，美国证券交易委员会首次提出新股发行抑价问题。随后，大量学者对IPO抑价问题进行了研究。相关研究表明，在全世界几乎所有的证券市场上都存在不同程度的IPO抑价现象。在中国资本市场的发展过程中，新股发行定价的高抑价现象始终异常突出，新股首日涨幅最高曾达到800%，且鲜有首日跌破发行价的情况，成为证券市场一大奇观。20

2、10年以来，新股破发屡屡发生。特别创业板的三高高发行价、高市盈率、高超募资金和新股破发大规模来袭，打破了新股不败的神话投资者在一级市场打新就能获得超额收益。新股定价过高或过低都会产生不好的影响：IPO定价过高，减少了股票在二级市场的获利空间，特别是在新股频频破发情况下，投资者出于对高发行价格下高破发风险的认识会持谨慎投资态度。从而可能会造成认购量不足，在严重的情况下，甚至有可能造成认购量严重不足，致使发行失败。此外，如果IPO价格太高造成一上市就破发的情况，这将影响投资者的信心，如果投资者选择退出的话，又

3、会引发股价进一步下跌，不利于公司树立良好的资本市场形象，从而对公司未来的再融资活动和持续发展形成不利影响。反之，如果IPO定价水平偏低，很显然会损失发行人的利益，公司的价值没有被市场充分认可，发行人融资规模将受到影响。新股发行的高抑价或首日破发究竟源于何因?归根到底，是我国股票市场定价机制的不合理造成的。因此，研究新股定价机制对于我国证券市场的发展和我国国民经济的健康运行有着尤为重要的意义。2新股定价的测度。2.1新股的定价方法。我国证券投资基金羊群行为研究综述，其中机构投资者的羊群行为引起了学术界和监管

4、层的广泛关注。一、羊群行为的定义关于羊群行为的定义有很多，Banerjee(1992)认为羊群行为是一种投资者模仿他人的行为，即使他们自己的私有信息表明不应该采取该行为，即投资者不顾私有信息，采取与别人相同的行动;Devenosky(1998)则将羊群行为定义为市场潮流使得私人信息与之相悖的投资者选择跟从;Bikhchandani和Sharma(2000)指出如果一个投资者根据私人信息将投资(或不投资)，但是他在发现其它投资者没有投资(或不投资)后，决定跟从其他投资者的行为就是羊群行为。因此，羊群行为实际

5、上表现为投资者决策行为的相互关联性。我国引入羊群行为的研究比较晚，大多数学者认为羊群行为是投资者之间的一种有意识的模仿行为。二、理论研究综述目前，国内对证券投资基金羊群行为的理论研究主要包括羊群行为的成因，羊群行为的市场影响以及规范基金投资行为的建议和措施三个方面。杨德群、吴琴伟(2003)剖析了我国证券投资基金羊群行为产生的原因，在此基础上探讨了基金羊群行为对股价产生影响、进而破坏股市稳定的机制，最后提出一些减少基金羊群行为的政策建议。李平、曾勇(2006)系统地回顾了资本市场上羊群行为的概念，形成原因

6、及其对资本市场的影响等理论研究成果，详细介绍了对金融市场上对羊群行为进行实证检验的几种方法和主要结论。王小翠(2007)认为我国投资基金的羊群行为的深层次原因在于，基金运作模式与上市公司行为特征的矛盾，基金的理性投资理念与短线投机观念的矛盾以及基金业内部的博弈。为防范投资基金的羊群行为，应该扩大市场容量，提高上市公司质量;加强债券市场和货币市场的发展;发展金融衍生品市场;鼓励更多高质量的独立的证券中介机构从事基金评级业务。杨奕(2007)从信息、名誉和报酬在全球市场中新股定价的主要方式包括固定价格机制、拍

7、卖机制、累计订单投标机制及以上各种组合形成的混合方式。2.1.1在固定价格发行方法中，投资者事先知道证券发行的固定价格。投资者在招股说明书指定的时间内，填写申购表并签名，然后把它们提交给承销商。投资者提交了申购表后，必须把与股票需求数量相对应的资金存入承销商账户。在申购托收期结束之后，股票就会在投资者之间按比例地进行分配。发行的股票总量按照投资者的数量进行分配，直到所有的股票被分配完。2.1.2拍卖机制是允许个人投资者进行拍卖确定股价。基本原则是出价最高者得标、全部得标者都用最低的得标价买进。2.1.3累

8、计投标定价是指在新股发行的招股说明书中不确定发行价格，新股发行价格最终根据网上和网下累计投票的数量和申购人数，由了发行人和主承销商确定IPO发行价和发行数量。2.2新股定价方法的比较。定价效率是指新股是否反映了发行公司的真实价值，同时又在一定程度上反映了由大市影响的市场需求。抑价程度太高或首日破发都被认为是新股定价失效。因此，定价效率一般通过抑价程度衡量。按照市场定价的基本原理，股票定价是供需双方信息交汇的结果。因此，股票定价