天士力财务报告分析

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1、财务会计课程三年财务报表分析天士力上市公司分析目录一、宏观经济分析3二、行业分析4三、天士力财务报表分析10四、未来展望17天士力财务报表分析本小组主要对医药行业的中成药天士力药品进行分析，具体从宏观、行业、公司财务及未来展望进行分析。一、宏观经济分析国内医药市场的需求，受我国人口增长、老龄化、城镇化以及医保扩容等因素的影响，其中，绝大部分的因素都将在较长时间内影响我国医药行业的需求。1、人口因素我国有13亿人口，并且每年保持5‰以上的速率增加；另外，当前我国人均卫生费用还不到800元/年，不能满足居民对医药产品的需求，随着经济的发展和居民收入的提高人均卫生费用也会有较大

2、的增长。2、老龄化因素根据全国老龄工作委员会在《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》中预测，从2051年到2100年，是重度老龄化阶段，中国老年人口规模将达到峰值4.37亿。人口老龄化将导致老龄人口医疗费用的大幅上升，一方面由于老龄人口数量增加，另一方面由于老龄人口健康状况变化，发病几率增高。谨慎地评估，每年老年化率变化给社会卫生支出贡献1%的增量。图表1我国老龄化带来的医药市场增长数据来源：财富证券3、城镇化因素我国的城镇化比率在逐年提高，预计到2010年将达到47.5%，到2020年这一数字将上升到50%，由于城镇居民人均可支配收入要高于农村居民人均可支配收入，导致城

3、镇居民卫生费用支出要高于农村人口，根据历史数据，城镇居民卫生费用支出是农村居民的3-4倍，城镇化进程有助于扩大城镇人口卫生需求的规模。4、政策因素医改细则出台——2010年医疗保障和支付限额大幅提升、主要抗肿瘤和胰岛素（动物）都将纳入基本药物目录、基层医务人员将享受公务员待遇、6-15岁青少年将接种乙肝疫苗，中国医药需求正在巨幅扩容；为了有效配置卫生财政支出，提高卫生费用的使用效率，2008年初制定的《扩大国家免疫规划实施方案》，就提出将投入27亿用于免疫品种和规模的扩大；而疾病的早期治疗是降低医疗费用的途径之一，国家需要大量的诊断试剂以早期筛查疾病；恢复建立全民医疗保障

4、体系，是加大农村、社区等三级市场的开发和投入，使得金字塔低部的医疗机构对诊断试剂的需求也呈扩大趋势。我国中药出口额已达8.8亿美元，同比增长3.5%；其中植物提取物出口增长态势强劲，是拉动中药商品出口的主动力，占中药商品总出口额的47%。一、行业分析1、经济周期对行业的影响由于药品的需求弹性较小，医药行业与宏观经济的相关度较小，在经济萧条时期也能够保持较高的增长速度。因此总体而言，医药行业周期性很弱。从经营数据来看，2005年以来一直保持了稳定的收入增速。图表2：医药制造业经营数据数据来源：国家统计局而医药行业价格的波动性相比工业品和消费品，也要稳定的多。从2005年以来

5、居民消费价格总指数与医疗保健及个人用品价格指数比较来看，医疗保健类价格波动明显较小。图表3：：CPI与医疗保健类同比增速比较数据来源：国家统计局2、财政政策对行业的影响（1）制药企业业务宣传费税前扣除标准提高至30%。财政部、国税总局决定自2008年1月1日起至2010年12月31日，对医药制造企业发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年销售（营业）收入30%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。这意味着从去年1月1日起，医药制造企业的广告费用成本将大幅度下降。在此之前，根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第四十四条的规定，2008年起医药行业的广

6、告费和业务招待费的税前扣除标准统一为不超过当年销售（营业）收入15%的部分，超过部分准予在以后纳税年度结转扣除。此项政策的出台，体现了政府在财政方面给予医药制造行业的支持。（2）中央投716亿医改资金。国务院医改领导小组办公室发布消息，医改方案公布4个月来，中央财政已下达医改资金716亿元，各项工作稳步推进。国务院有关部门先后下发全面开展城镇居民基本医疗保险工作、解决关闭破产企业退休人员和困难企业职工参保、巩固和发展新农合以及提高医保基金管理效率四个配套文件，中央财政已下达资金311亿元，启动部署居民医保、新农合以及607万关闭破产企业退休人员和困难企业职工参保工作。国家

7、发改委会同有关部门下发了县级医院、乡镇卫生院、城市社区卫生服务中心等基层医疗卫生机构建设标准，并在上半年分三批下达中央专项资金200亿元，支持986个县级医院（含中医院）、3549个中心乡镇卫生院和1154个城市社区卫生服务中心建设。中央财政投资是医改资金的主要来源之一，按照中央和地方4:6的比例计算，医改资金投入已达1790亿元（可能有部分地区配套资金未能按时下达）。医保范围的扩大以及乡镇医疗机构的建立，都将进一步扩大我国医药需求市场，给我国医药制造行业提供更广阔的市场空间。（3）200亿贴息技改资金重点支持医药等产业调整根