固定收益证券论文

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1、固定收益证券的市场风险分析郭晓红20072701507金工（1）班摘要：固定收益证券在中国的发展非常迅速，投资人对其市场风险的分析日益重视，并通过多种手段来分析和防范市场风险。本文通过对固定收益证券的市场风险进行存续期间和凸性分析，提出影响市场风险的因素，同时给出证券投资的一些原则和方法。关键字：固定收益证券；市场风险；存续期间；凸性固定收益证券所面临的市场风险通常有：利率风险、信用风险、再投资风险、赎回风险和流动性风险。在现今中国投资债券主要考虑的是利率风险、再投资风险和流动性风险。其中利率风险又是其中最主要的风险，下面就固定收益债券的利率风险来评价其市场风

2、险。一、利率风险的评价利率风险是指现金流的现值依赖于利率，并随其变化而变化。当市场利率上升时，债券价格就会随之下跌，反之则反是。这就是所谓的利率风险，因利率变动而造成固定收益价格变动的风险。如何评价固定收益证券的利率风险的方法有许多种，这里运用比较常见的方法就是债券的存续期间和凸性来评价利率风险。所谓债券的存续期间简单地说就是债券的平均到期期限，由于存续期间的长短可以代表债券价格对利率变动之敏感度大小，故为评价利率风险的一项有利工具。1.存续期间与利率风险债券价格P=i=1nC/(1+r)=C1+r+c1+r2+L(C+F)/(1+r)n,可知债券价格是各个期

3、间的收益的现值总和，我们求P关于利率r的导数可得∂pp∂r1+r=-D，由此可看出，存续期间就是债券债券价格对利率微小变化的敏感度。2.影响存续期间的因素债券的到期时间。其他条件不变，债券的到期日愈远，存续期间也随之增加，但增加的幅度会递减。例如，有三种债券A、B、C，票面利率均为6%，收益率也为6%，但A为五年到期，B为十年到期，C为无期限，则D(A)=4.393%,D(B)=7.662%,D(C)=17.667%。存续期间与息票利率之间的关系。其他条件不变，息票利率越高，存续期间越短。当债券的息票利率越高，代表每期固定支付的利息越多，也就是投资者回收成本的

4、速度越快，所以存续期间会越短。存续期间与到期收益率的关系。其他条件不变，到期收益率越高，存续期间越短。债券的到期收益率越高，可代表持有债券至到期的报酬越高，此时即使利率有所变动，债券的收益率仍不致下跌太多，即拥有较少的利率风险。3.凸性我们在利用存续期间评价债券的利率风险时，主要是考虑较小变动的利率风险评价，当利率较大变动时，除考虑存续期间外，还应考虑债券的凸性。债券凸性的计算：4债券价格绝对值得变动：∂p∂r×dr+12×∂p2/∂r2×dr2+误差项(1)债券价格百分比的变动：dpp=1/p×∂p/∂r×dr+1/(2p)×∂2p/∂2r×dr2+误差项/

5、p(2)公式（1）等号右边第一项∂p∂r，即是（-1）价格存续期间，而第二项的∂p2/∂r2,被称为价格凸性系数。公式（2）等号右边的第一项1/p×∂p/∂r，即为（-1）修正的存续期间，而第二项的1/(2p)×∂2p/∂2r，则被称为凸性系数。因此，可以看出存续期间其实只能代表部分的债券利率风险，还要配合凸性系数才可更正确地评价债券的利率风险。二、债券投资的基本原则1.选择合适的投资对象任何个人进行投资的目的都是要使投资收益最大化，但实际上风险与收益问题同时存在的，与高收益相伴的是高风险，而收益低的债券其风险相对也较低。在一个开放程度较高的市场上，可供选择的

6、投资对象总是一定的，不同的投资者之所以会作出不同的选择，其主要原因在于各个投资者自身条件的不同。2.分散投资原则债券价格的影响因素既有系统性因素也有个别因素，虽然个人投资者不可能像专业的机构投资者那样使自己的投资充分分散化，但是也应该在自己力所能及的范围内进行一些分散投资。虽然这么做不可能完全消除个别风险，但是其效果还是要好于完全投资于某一种债券。3.理智投资原则个人进行投资时应不受感情左右，在对各种债券进行细心比较，分析之后，冷静而慎重地按自己的投资策略投资。在进行投资时，不要过多地受各种传言的影响，因为在情绪冲动下进行投资，最容易导致失败。理智投资是建立在

7、对债券的客观认识上的，投资者应熟悉一些基本的债券知识和市场操作技巧。在此基础上，通过分析比较后再采取行动。4.合理比较收益率个人进行债券投资的目的是获取较大的投资收益。个人投资者往往简单地以票面利率作为衡量投资收益的标准，从而无法真正在不同债券之间进行比较。事实上，影响债券投资收益率高低的因素有3项：即债券的票面利率，债券的持有期限和债券的购买价格。三项因素中任何一项因素的变化都会对债券投资收益产生影响，所以进行债券投资时应该综合分析三者，从而在不同债券收益率之间作出合理的比较。5.剩余资金投资原则个人投资要有稳定的、可用的资金来保证。资金有多少，资金从何处来

8、，这是个人投资者首先要考虑的问题。投资