当前宏观经济形势分析

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1、当前宏观经济形势分析5月份我国经济数据出现多个积极信号，物价水平则继续下降。从三大需求来看，出口增速较上月大幅反弹，在房地产、基建的支撑下投资当月增速较上月有所上升，名义消费增速较上月继续下滑，不过扣除价格因素后的实际增速略有上升。可以看出，5月份拉动经济的“三驾马车”（出口、投资、消费）均现积极信号。在需求趋好的情况下，工业产出也小幅回升。5月份人民币新增贷款大幅增长，M1、M2增速也有所上升，货币政策调整的效应开始显现。从通胀形势来看，CPI同比涨幅继续回落，通胀压力得到缓解。尽管5月份经济数据呈现向好趋势，不过值得注意的是由于假期时间安排的不同，今年4月

2、份较去年同期少一个工作日，5月份较去年同期多一个工作日，由此产生的基数效应不容忽视。因此，5月份经济数据是否意味着我国经济增长已出现趋势性好转还尚难确定，形势仍然不容乐观。利好数据背后藏隐忧，经济好转趋势尚难定论5月份，拉动经济的“三驾马车”（出口、投资、消费）均现积极信号。出口经过4月份的下探后大幅反弹，同比增长15.3%，较上月上升10.4个百分点。投资在房地产、基建投资的支撑下出现企稳迹象，1-5月份累计同比增长20.1%，较1-4月份继续下滑0.1个百分点，不过下滑速度明显放缓。当月增速则上升0.9个百分点至19.9%。名义消费同比增长13.8%，较上

3、月下滑0.3个百分点。不过扣除价格因素后实际增长11%，较上月略升0.3个百分点。在需求趋好的情况下，工业产出增速也有所上升。5月份规模以上工业增加值同比增长9.6%，较上月小幅回升0.3个百分点。近期外部实体经济并没有明显积极的变化，出口却出现超过10个百分点的反弹，这或许更多的是来自于数据扰动等短期效应，实际情况恐怕不容乐观。而投资虽现企稳迹象，但动力仍然较弱，消费也增长乏力。总的来看，5月份利好的经济数据背后仍然藏有隐忧，宏观经济形势还很难做出趋势性向好的判断。出口大幅反弹缺乏需求支撑。5月份，我国进出口总值为3435.8亿美元，同比增长14.1%，当月

4、进出口规模刷新去年11月创下的3341.1亿美元的历史纪录。其中，进、出口规模双双创月度历史新高，当月出口1811.4亿美元，增长15.3%，较上月上升10.4个百分点；进口1624.4亿美元，增长12.7%，较上月上升12.4个百分点。3、4月份进出口增速连续下滑，并维持在10%以下低位，5月份则双双大幅反弹。但是我们很难找到内外需明显转暖的证据来支撑这样的大幅反弹。这种反弹恐怕主要是由于上述所说工作日变化导致的基数效应等因素的扰动，实际的出口形势依然不容乐观。从主要出口地区来看，5月对美国出口同比增长22.99%，与4月相比上升了13个百分点。对欧盟出口同

5、比增长3.43%，与4月相比上升了5.81个百分点，结束了连续两个月的负增长。由于对东盟同比增长28.05%，与4月相比上升了22.67个百分点，对亚洲地区的日本、韩国、香港同比增长分别为13.03%、6.25%、15.87%。从近期的欧美经济情况来看，美国近期新出炉的GDP及新增就业情况远低市场预期，失业率更是不降反升。欧元区失业率持续上升，PMI频创历史低点，欧债危机更是不断升级。在全球经济不景气的情况下，新兴市场国家经济增速也持续放缓。由此可见，5月份出口的大幅反弹没有得到外部环境明显改善的验证。此外，5月对美出口强劲可能还和汇率因素有关，自5月初起美元

6、兑人民币持续升值，这或称为拉动中国对美出口的一个重要因素。对欧出口上升则还可能受到另一个短期因素的影响，即欧洲杯的举行从而拉动了中国对欧出口。总的来看，5月份出口的反弹缺乏外部绝对需求的支撑，更多的是一些短期效应，缺乏需求支撑的出口反弹或难以持续。未来出口维持10%以下低位增长仍是大概率事件，而外部经济中的一些不确定性可能带来的风险更值得我们高度警惕。房地产、基建支撑投资企稳。1-5月份，固定资产投资（不含农户）108924亿元，同比名义增长20.1%，增速较1-4月份继续回落0.1个百分点，不过回落幅度明显收窄。5月份同比增长19.9%，较上月上升0.9个百

7、分点，投资增长现企稳迹象。在三大投资领域中，1-5月份房地产开发投资同比增长18.5%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。5月当月房地产投资增长18.2%，较4月份上升9个百分点。制造业投资累计同比增长24.5%，较上月略升0.1个百分点，保持相对稳定。在国家“稳增长”的背景下，交通运输、公共设施等基建投资整体继续上升。具体来看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计增长19.4%，较上月上升0.4个百分点。交通运输、仓储和邮政业累计增长-6.4%，较上月上升1.6个百分点。水利、环境和公共设施管理业累计增长9.3%，较上月上升0.9个百分点。此外，施工项目

8、计划总投资和新开工项目计划总投资累计增