房地产行业系列深度报告之六：居民杠杆率国际比较研究

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1、目录第一部分：经济增长中枢下行，居民杠杆持续提升.-4-1、美国：1980-2006年经济下行，居民杠杆率大幅提升................................-5-2.日本：1974-1989年经济中枢整体下降，居民杠杆率持续提升.................-8-3.加拿大：经济增长中枢下行，居民部门杠杆处于持续提升阶段..............-12-4.澳大利亚：1990年后经济增长中枢下行，居民部门杠杆持续提升.........-14-第二部分、三四线再无周期...............

2、...................................................................-16-1、三四线近年来购房杠杆率比较高，居民杠杆主要支撑了三四线繁荣.....-16-2、三四线新增杠杆并不安全，如果持续加杠杆风险不可忽视.....................-19-图1、美国1980-2006年经济增长中枢下行..........................................................-5-图2、居民部门杠杆处于持续上升阶段

3、.................................................................-5-图3、80年代末和90年代末经济增速放缓尤为突出...........................................-6-图4、对应期间企业去杠杆，居民加杠杆.............................................................-6-图5、企业部门负债同比增速下降.............................

4、............................................-6-图6、互联网泡沫破裂企业部门贷款不良率提升..................................................-7-图7、住房按揭贷款余额占总贷款余额比重提高..................................................-7-图8、2000年左右居民配置地产比例上行.................................................

5、...........-7-图9、房价的持续提升强化了居民对房地产的配置..............................................-7-图10、1974年后日本经济增速降档......................................................................-8-图11、1970-1990年期间日本居民和制造业杠杆率.............................................-8-图12、1970-1989

6、年日本贴现率.............................................................................-9-图13、1981-1990年日本M2余额保持高增速......................................................-9-图14、广场协议日元大幅升值...............................................................................-9-

7、图15、出口增速大幅降档.......................................................................................-9-图16、日本制造业企业利润率下降.....................................................................-10-图17、制造业企业负债率大幅度下降........................................................

8、.........-10-图18、1974年后日本国债规模大幅提升............................................................-11-图19、日本企业公司债发行情况（10亿日元）.................................