钴行业研究-群雄逐钴，资源为王

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1、钴行业研究-群雄逐钴，资源为王钴研究系列之二：群雄逐钴，资源为王■钴稀之时终将来临。全球需求高速增长，供给稳定，钴未来将逐步转向短缺，钴价将企稳回升，值得高度重视。■全球钴的主要供给来源：钴矿山（约82%）和再生钴（约18%）。根据CDI的统计，1995-2011年之间，全世界钴的产量中大约有18-20%的量来自于再生钴，近年来，随着铜镍矿副产钴逐步提高以及钴价走低，回收钴在全球供应占比已有所下降。■全球上游钴矿资源分布呈现三大特点：一是国家层面储量和产量分布集中。二是企业层面资源已被基本瓜分完毕。大型矿山主要分布在刚果（金）、

2、澳大利亚等地，且上游钴矿资源已经被嘉能可、欧亚资源和淡水河谷等企业基本瓜分完成。三是矿山层面产出极其延迟，高度依赖成熟项目。由于钴矿从发现到产出生产周期长且极易延期，全球钴矿供给将高度依赖目前已经成熟的矿山项目。■全球中游精炼钴：产量分布集中。2015年全球钴精炼产量为9.5万吨，其中CDI会员产量4.82万吨，非CDI会员产量4.69万吨。CDI会员精炼钴产量集中分布在嘉能可、自由港和优美科手中，非CDI会员精炼钴产量主要集中在中国。■全球钴贸易格局：非洲产矿，中国冶炼。钴矿与冶炼产地不一致决定钴矿贸易流巨大。由于全球钴精矿产

3、地主要集中在刚果（金）、加拿大、古巴、澳大利亚、俄罗斯、马达加斯加和巴西等地，而精炼钴产能除部分与精矿产能配套外，许多毗邻消费市场。因此从精矿产地到精炼产能所在地，全球钴精矿贸易流动十分必要且规模巨大。■全球钴公司格局：巨头众多，群雄逐钴，资源为王。上游资源掌控力仍是全球钴企业梦寐以求的皇冠，掌握资源者才有话语权是趋势，关注钴板块相关标的。■洛阳钼业：收购TenkeFungurume，跻身全球最大钴矿企业。TenkeFungurume铜钴矿位于刚果金，拥有铜储量380万吨，钴储量50万吨，2015年铜矿产量折合金属量20.4万吨

4、，钴矿产量折合金属量1.6万吨，是全球最大的在产钴矿山，且储量丰厚，未来扩产前景广阔。■华友钴业：钴盐龙头，上游加码资源，坐享库存重估。一是海外矿山业务稳步发展，旗下矿山掌握铜资源量215万吨，钴资源量3.19万吨。二是增发收购PE527铜钴矿，收购完成后钴金属量上升至8.73万吨。三是钴盐及三元材料前驱体加工业务稳步推进，钴盐产能达到15000吨。四是原材料库存多，重估弹性巨大。■格林美：立足于钴原料回收，继续扩产电解钴和钴盐。公司旗下无锡凯力克年产电解钴2000吨，四氧化三钴10000吨。■鹏欣资源：参股杰拉德保障钴资源供给

5、，加码氢氧化钴产能。■风险提示：1）全球钴矿产出超预期；2）新能源汽车需求不及预期。Table_Title2016年05月13日有色金属Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级同步大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级Table_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-4.762.07-5.70绝对收益-8.976.08-40.77齐丁分析师SAC执业证书编号：S1450513090001qiding@essence4>>010-83321063衡昆分析师

6、SAC执业证书编号：S1450511020004hengkun@essence>010-83321058余懿报告联系人yuyi1@essence>010-83321065蔡宇杰报告联系人caiyj@essence>010-83321070相关报告非农就业不及预期，关注稀土钨钴金银2016-05-09期待钴稀之时2016-05-06坚定关注有色英雄联盟—金银稀土钨2016-05-03继续看好有色大反弹，重点关注金银铝锑稀土钨2016-04-25期待白银闪光时刻2016-04-21-46%-35%-24%-13%-2%9%20%20

7、15-052015-092016-01有色金属沪深300行业深度分析/有色金属目录1.全球钴供给格局：矿产为主，再生为辅.................................................................................................................42.全球上游钴矿：资源瓜分基本完成............................................................................

8、............................................42.1.国家层面：储量与产量分布集中....................................................................