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1、金融企业论文金融机构论文(金融机构管理论文)：我国金融企业价值评估的特殊性及评估方法选择分析摘 要:通过比较分析目前企业价值评估中常用的成本法、市场法、收益现值法、EVA法和期权定价模型等方法的一般优缺点和适用性,结合金融企业价值评估的特殊性,初步提出了目前适合我国大多数金融企业价值评估的方法为收益法。在收益法中,现金流折现模型(DCF)比股利折现模型(DDM)更有优势。而DCF中的FCFE模型是最佳选择方案。关键词:金融企业;价值评估;收益现值法;自由现金流 一、金融企业价值评估的特殊性分析与一般生产类企业相比,金融企业在其经营过程中有许多特殊性。正是由于这些特殊性的存在,给
2、评估方法的选择带来了困难。因此对该类企业进行价值评估时,在选择评估方法时应首先分析其行业特殊性。1.金融企业资产业务具有特殊性在金融类企业中,大量资产以贷款、货币资金等形式存在,而不是像一般生产型企业存在大量固定资产。以银行为例,截至2008年底,全国性商业银行资产总额40.64万亿元,负债总额为38.25亿元,所有者权益总额2.4万亿元。 从资产价值看,固定资产的质量易于确定,而诸如贷款、同业拆放、衍生金融工具这类金融资产其质量的判断较为复杂。而这类表内业务又是金融企业的主营业务,是金融企业利润的主要来源和价值评估需要重点考虑的因素。就我国金融企业而言,由于历史原因,很多企业
3、的资产质量并不高,不良贷款率等指标不能反映企业真实情况,以成本法为基础的核算困难较大。一般生产型企业为了生产经营的需要,需要购置较大数量的固定资产,而金融企业固定资产的比重一般较低。以深圳发展银行为例,2008年其固定资产占总资产的比重仅为0.35%,其他各年也相差不大,因此每年的折旧额相对较小,在对其企业价值进行评估时应有别于一般生产性企业。2.金融企业负债业务具有特殊性与一般生产型企业不同,金融企业的负债业务并非单纯的筹资行为,其本身具有价值创造的功能。一般生产型企业的资产负债率在50%左右为宜,资产负债率过高企业将资不抵债面临破产压力。而金融类企业的资产负债率很高,通过统计
4、数据显示,2008年全国性商业银行资产负债率平均值为94%,这是由于其经营的特殊性造成的。金融企业的利润很大程度上来源于经营负债,目前我国商业银行收入中还大部分来源于利差收入,而中间业务收取的佣金和手续费等收入占比还较低。吸收存款这类筹资的资金成本不同于公开市场上其他类型债务的成本,因其主要成本就是支付存款利息,这种利息成本相对较低。除此之外,银行的筹资方式还有吸收一般投资人投资、发行一般债券、发行衍生金融品等,因此在估值时如果需要计算其加权平均资本成本,情况特别复杂,存在较大困难。3.金融企业经营种类具有特殊性我国金融企业在竞争逐渐加剧的压力下,拓展业务领域,紧随国际金融企业业
5、务综合化、多样化的潮流,不断将业务进行融合,出现了所谓“金融百货超市”的综合体。如目前很多商业银行除存贷业务外,还开展各种基金、理财产品、保险等的代销业务,而一些保险公司在巩固正常保险业务的同时,向商业银行等领域拓展,发展更多的市场。除此之外,金融企业还有大量对外投资业务,有些业务如金融衍生品的定价本身就是金融界的难题,其种类繁多,计算复杂,波动性大。这些业务在金融企业种类繁多,而且随着金融一体化趋势的加深,会出现更多业务,这些都给估值带来了困难。4.金融企业经营对象和收入来源具有特殊性金融企业作为企业,具有企业的最基本的目标:追求利润最大化。但其在经营中,不是简单的生产产品和提
6、供劳务,其经营对象较为特殊:货币和货币资本,经营内容是货币收付、借贷、金融中介、保险等一系列与货币运动有关的金融服务。收入的主要来源是贷款利息,其次还有手续费及佣金收入、保费收入等,这与一般企业价值评估对象有很大区别。以商业银行为例,我国2008年我国上市银行利息收入比平均为84.70%,也就是说,其收入大部分来源于货币产生的效益,在估值时需要特殊考虑。 5.金融企业所承受的风险具有特殊性一般企业在经营中面临的主要有市场风险和公司特有风险两部分。作为金融企业,除了面临普通企业需要面对的风险外,更需要面对一些特殊风险:第一,信用风险,即贷款不能按期收回的风险;第二,流动性风险,即
7、掌握的可用于及时支付的流动资产不能满足兑付要求的风险;第三,汇率和利率风险,主要是国家利率政策、金融市场利率变化给其带来损失的风险,和由于经营外币业务所面临的汇率风险;第四,由于具有特殊的信用创造职能而面临的风险,主要是由于其吸收的高能货币具有“多倍创造”的功能,使其必须面临更大的风险。这些都需要在估值时进行考虑。6.金融企业无形资产评估具有特殊性商誉对金融企业来讲比一般企业具有更加重要的作用,整个金融系统就是建立在信心的基础上,如果没有商誉,甚至会引发一系列的金融危机。我国大型
