钢铁行业：pb重估带来的股价空间——资产注入式行情分析

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1、钢铁行业：PB重估带来的股价空间——资产注入式行情分析.chinastock4>>.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告●钢铁行业2011年10月10日PB重估带来的股价空间——钢铁行业资产注入式行情分析谨慎推荐维持评级核心观点:攀钢钒钛和包钢股份的案例表明，上市公司注入资产往往意味着估值的迅速上升，我们认为这种现象不是偶然的，并且类似的情况将依然是钢铁行业投资机会中重要的一种。??资产注入影响股价的本质：估值提升。从基本面上将增厚EPS或BP，从市场面上新注入资产将带动资产PB的重估。资产注入对于钢铁行业尤为重要，因为钢铁估值在各板块中处

2、在最低水平，无论是PB重估还是股价上涨都具有很高的弹性。??估值提升的核心：注入资产的价值评估。由于注入资产是以评估价值买入而市场给予部分资产的PB估值取决于实际价值，因此实际价值和评估价值的关系决定了估值提升的效用。钢铁行业常用的评估方法是资产基础法和收益法，前者终端观察资产和负债，后者主要看关键指标的假设前提是否合理。矿石类资产多采用收益法，其评估的关键在于矿价的假设。??资产注入的可能性判断：充分性、必要性和显性指标。充分性是前提，即大股东具备可注入资产；必要性主要包括融资需求和企业发展要求——前者在钢铁行业具有一定普遍性；显性指标是实际判断的标准，包括非钢资产规模、资产负

3、债率、流动资金、集团战略等等。??资产注入的对象：非钢产业。资产注入的对象如矿石、资源等从大范围上讲都隶属于非钢产业，目前钢铁企业非钢资产中体量较大、可注入量大、发展前景良好、注入概率高的是矿业、焦化煤化工、延伸加工、商贸和生产配套服务，尤其以矿业最为核心。矿业资产目前在钢铁行业分布广泛，如鞍钢、河北、八钢、酒钢等。??投资逻辑：考虑两个层面，资产注入的可能性和资产注入对估值的提升作用，前者主要依据显性指标，后者在于注入资产的规模和种类。??投资标的：逻辑上可关注八一钢铁、河北钢铁、首钢股份，但不确定性较大。分析师王国平钢铁行业分析师??：（8610）66568758??：wan

4、gguoping@chinastock>.cn执业证书编号：S0130511010004特此鸣谢胡皓（8621）20252665（huhao_yj@chinastock>.cn）杨件（8621）20252605（yangjian_zb@chinastock>.cn）曹阳（8621）20257805（caoyang_yj@chinastock>.cn）对本报告的编制提供信息相关研究《行业未来投资机会展望：民企与新材料（特钢、金属制品）》2011.09.24《钢铁行业投资框架：傲慢与偏见》2011.09.28《新疆钢铁业深度分析：疆来会怎样？》2011.9.30《特钢行业深度报告：迈

5、向“新材料”之路》2011.10.07《短期供需格局趋稳，深跌后的钢价震荡运行概率较大》2011.10.10重点关注公司名称股价评级EPSPEPB一周涨幅%一月涨幅%3个月涨幅%6个月涨幅%TTM10A119><>E10A11<>E10A河北钢铁3.69谨慎推荐0.230.210.2517.9914.870.862.48-5.34-18.90-24.03首钢股份4.32谨慎推荐0.200.120.0536.6592.551.63----八一钢铁9.86推荐0.760.691.0214.59.82.1-7.7-23.4-31.5-30.4资料来源：WIND，中国银河证券研究部渐飞研

6、究报告-//bg.panlv.net行业研究报告/钢铁行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。目录一、钢铁股的资产注入概述...............................................................................................................................................1二、资产注入的对象——非钢产业..................................................................

7、.................................................................1（一）非钢产业发展现状.............................................................................................................................................2（二）非钢业务分发展前景...........