资本运营中的法律分析与风险防范

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1、资本运营中的法律分析与风险防范主讲老师  侯振兴在我国进行产业调整、升级的大背景下，为了实现从制造大国到制造强国转变，党中央、国务院先后出台了一系列优惠政策，鼓励企业进行兼并重组，产业升级。相关部委的配套措施也基本到位，特别是财税部门，优惠政策之多、涉及税种之广、优惠力度之大，前所未有，逢此良机，企业可以大有作为。部分相关政策：（1）所得税《财政部国家税务总局关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》（财税〔2009〕59号）（2）流转税《国家税务总局关于纳税人资产重组有关增值税问题的公告》（国家税务总局公告2011年第13号）《国家税务总局关于纳税人资产重组有关营业税问题的公告》（

2、国家税务总局公告2011年第51号）《国家税务总局关于纳税人资产重组增值税留抵税额处理有关问题的公告》（国家税务总局公告2012年第55号）（3）契税《财政部国家税务总局关于进一步支持企业事业单位改制重组有关契税政策的通知》（财税〔2015〕37号）（4）土地增值税《财政部国家税务总局关于企业改制重组有关土地增值税政策的通知》（财税〔2015〕5号）李克强：深化国有企业混合所有制改革，促进各种所有制经济共同发展。2015年9月23日考察河南洛阳矿山机械厂时说，混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式。应对当前日益激烈的国际竞争挑战，推动我国经济实现“双中高”，需要通过深化国有企业混

3、合所有制改革，促进各种所有制经济共同发展。一、资本运营概述资本运营不同学者依据不同观点给出了很多理论。总结起来主要是以下两个维度：从操作对象分：企业内部资本调整、企业外部投融资。从公司目标分：利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化。本课程从股东财富最大化目标出发，介绍企业外部投融资的基本方法和风险。（一）资本市场分类1．债券债券是政府、金融机构、公司企业等直接向社会借债以筹集资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。从广义上讲，债券包括：可转换公司债券、企业资产证券化。（1）债券的特征①风险高公司债券与政府债券和金融债券相比，风险较大。公司债券的

4、还款依赖于公司未来的经营利润，但任何一家公司未来的经营都具有不确定性。②收益率较高按照风险与收益配比原则，较高的风险需要提供较高的投资收益，公司债券利率通常高于融资租赁，更高于长期借款利率。③优先性公司债券的持有者不拥有企业的经营管理权，但是可以优先于股东享有索取利息和优先要求补偿和分配剩余资产的权利。（2）发行公司债券的程序①制定公司债券发行决议。②编制和报送债券募集说明书。需要有信用评级和保荐人保荐。③公司向证监会提出申请。④发售债券。公司债券可以一次发行，也可以分期发行。分期发行首发必须在6个月内进行，且发行量不低于总量的50%，剩余部分应在24个月内发行完成。（3）资产证券化企业

5、资产证券化是指企业将缺乏流动性但能产生稳定现金流的资产通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的资产收益凭证，并据以融资的过程。资产证券化基本流程2．股票股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证，代表着持有者对公司资产和收益的剩余索取权。股票持有者可以按照公司的分红政策定期或不定期的取得股利，股票没有到期日，持有人可以将其出售。股票可以分为普通股和优先股。（1）普通股普通股是在优先股要求权得到满足后才参加公司利润和资产分配的股票。普通股股东一般有出席股东大会权、表决权、选举权和被选举权。V＝D1/（1＋RS）1＋D2/（1＋RS）2＋…＋Dn/（1＋RS）n式中：

6、Dt——t年的股利；RS——折现率；t——折现期数。普通股特点：①  行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。②发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定。③发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础。④普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响。（2）优先股优先股是指在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。优先股价值基本模型：Vp＝Dp/RpVp——优先股的价值；Dp——优先股

7、每期股息；Rp——折现率。有关政策：《国务院关于开展优先股试点的指导意见》（国发〔2013〕46号）《优先股试点管理办法》（证监会令第97号）《国家税务总局关于企业混合性投资业务企业所得税处理问题的公告》（国家税务总局公告2013年第41号）优先股特点：①与普通股相比，股东权利受限；与债券相比，优先股股东可能放弃本金索取权，必将要求更高的资金回报率。②以避免使普通股权益得到稀释。③以避免类似于负债还本付息时集中的现金现象。④与债券相