2016-2022年中国互联网金融产业园区行业现状深度调研及十三五投资商机研究报告

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1、论述题1．外汇期货和远期外汇交易的差别外汇期货交易和传统的远期外汇交易都先订立合约，将来再办理交割的外汇交易形式，具有相似的规避外汇风险的功能，但两者又有显著的差别，主要表现在下列方面：（1）参与者不同只要按规定交纳必要的保证金，几乎任何投资者均可进行外汇期货交易；远期外汇市场的参与者大多为专业化的证券交易商或资信程度良好的大厂商，小户的参与机会很少。（2）流动性不同由于大量投机者和套利者的参与，外汇期货市场的流动性很好；而远期外汇市场参与者多为避险者，市场流动性差，规模小，常常会有有行无市的现象。（3）交易方式不同外汇期货交易是在

2、现定的时间内，在集中的交易场所采取公开竞价的方式进行的；而远期外汇交易是场外交易，一般通过电话或电传进行，市场是无形的。（4）合约的标准化程度不同同任何商品期货一样，外汇期货合约中除了价格以外，货币种类、交易规模、交割日期与方式等诸项条款都是由交易所规定，即标准化的；而远期外汇合约中的各项细则均由买卖双方自行商订。（5）履约保证不同外汇期货交易中，买卖双方必须向交易所结算机构缴纳一定的保证金。（6）结算方式不同外汇期货交易采用定期盈亏，如果某一方的保证金不足，必须将某合约对冲或追加保证金；远期外汇交易则是直到合约到期才会按商定的价格

3、履行合约。（7）交割方式不同外汇期货交易中大部分成交的合约以对冲的方式结清，实际交割率通常只有1％～2％；外汇远期交易正好相反，一般以实际交割为目的，成交合约中有90％以上将于到期日被实际交割。2.期权的价格构成期权的价格主要由内在价值和时间价值构成。（1）期权的内在价值期权的内在价值是指立即履行期权合约时所能获得的利润总值，它是由期权的履约价格与相关期货合约的市场价格之间的关系决定：内在价值=履约价格与相关工具价格的差额（2）期权的时间价值所谓时间价值是指当期权购买者希望随着时间的延长，相关的期货价格变动有可能使期权合约价格增值时

4、所乐于支付的权利金数量。同时，它也反映出期权出售者所愿意接受的期权出售价格。对于一个买入期权：期权的时间价值=期权费－内在价值随着距到期日时间的减少，时间价值也不断降低，直至到期日时达到0。3.互换交易对债券市场的影响流动性极强的利率互换和货币互换市场的发展，对国际债券初级市场的运转产生了根本性的影响。当今的国际债券初级市场已成为互换驱动型市场，即筹资者若想改变其在债券市场上发行债券所筹资金的利率基础或货币种类，通过互换便可解决问题。此外，互换交易也从根本上改变了投资者在债券初级市场和二级市场活动。资产互换使投资者可投资的范围大大拓

5、展，投资者根据其具体需要，通过购买基础证券便可创造出以某种货币或利率基础及有关指数表示的相应现金流的投资组合。因此，互换的出现促进了资本市场资本流动的替代性，进而为人们利用不同金融市场从事套利活动提供了便利。无论是借款者还是投资者，他们都能通过互换得到各自所需要的货币种类或利率基础。所以说，在不同国家，以不同货币计值的一级和二级债券市场以及以同一种货币计值的债券市场之间的内在联系，由于有了互换交易的存在而比以往更加紧密。互换已经成为国际债券市场和国内债券市场的纽带。4.可转换证券的投资战略（1）．选择可转换证券实现保值战略当普通股与

6、债券的价格前景都很不确定时，选择可转换证券不失为一种回避风险的保值战略。如前面所分析，当股价上升，或市场利率保持平稳或下降时，可转换证券有很好的保值升值作用。这一战略的不足之处在于，当利率上升时，债券价格降低，可转换债券的底价也降低；而当股价下跌时，可转换债券的升水也可能下降，不能很好地起到保值作用。（2）．投资降级可转换证券增值战略假如转换价格远大于其标的普通股的市场价格，那么该可转换证券被称为降级可转换债券（优先股）。此时可转换证券没有转换性，价格也不反映可转换性，而只相当于普通债券的价值。购买这种可转换证券是一种较好的投资战略

7、，因为一旦情况好转，债券的可转换价值将是一笔可观的收益。国外的研究表明，降级可转换证券的价值一般被估计得过低。（3）．投资次新可转换证券超值战略美国Alexander和Stover经过研究发现：新发行的可转换证券的价格通常较低。初始发行价是由投资银行在发行公司同意的情况下确定的。他们根据对美国142种可转换债券的实证研究，发现在可转换证券发行之后，市场有效运行之前的短时间内，可转换证券的投资者可以获得超过平均的超额收益。因此，从新发行可转换证券估价过低中可得出一个投资战略：购买并短期持有新发行的可转换证券。5．金融工程研究的对象和内

8、容。金融工程实务是以各类金融衍生证券为主要研究对象的。其研究的主要内容有：远期、期货、期权、互换、认股权证、可转换债券等六种类型。(1)．远期的概念、特征、作用、类型、缺陷远期作为金融衍生证券的萌芽代表，在理论与实践的结合上的成功范例