企业并购的财务风险及防范

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1、企业并购包括兼并(Merger)和收购(Acquisition)，是企业投资的重要方式、也是并购企业实现自身扩张和增长的一种方式。并购实质上是各权利主体依据企业产权做出的制度安排而进行的一种权利让渡行为，通常在一定的财产权利制度和企业制度条件下实施，表现为某一或某一部分权利主体通过出让其拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，而另一部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。因此，企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。不少企业通过并购取得了超速的发展和骄人的业绩，但根据有关统计数据分析，成功的并购案例并不多见。因为企业并购是一项高风险的经营活动，一

2、旦控制稍有偏差，便会导致失败。由于财务活动几乎贯穿于整个并购过程，因此由财务活动所引起的财务风险便成为企业并购成功与否的重要影响因素，它是并购活动中必须充分考虑的风险。一、企业并购的财务风险概述(一) 企业并购的财务风险概念企业并购的财务风险的定义是“企业并购活动未能达到预期的财务目标的可能性”。这表明所说的财务风险不仅仅限于并购融资所造成的风险，而且还包括并购过程中各种可能影响企业财务指标的各种风险因素，如并购前的投资风险、并购过程中的定价风险融资风险和支付风险、并购后的整合风险等等。(二)企业并购的财务风险种类1.并购前的财务风险。投资风险是并购前财务风险的主

3、要种类，它是指企业在并购投资过程中因并购时机和目标企业选择不当而形成的风险。2.并购中的财务风险。在企业并购的过程中，财务风险主要表现为融资风险和支付风险，融资风险和支付风险都是由不合理的定价引起的。因此，我们将并购中财务风险分为三类：定价风险、融资风险和支付风险。3.并购后的财务风险。企业并购后，新企业面临着管理方式的融合、市场交叉及经营成本扩大等问题，存在着经营管理风险。经营管理风险是指企业因并购后经营状况的不确定性而导致盈利能力的变化。　　二、企业并购存在的财务风险分析(一)并购前投资风险的分析1.并购的目标企业选择不当风险。并购的目标行业选择不当是一种常见

4、的并购问题，其根本原因还在于对外部环境和内部资源缺乏透彻的掌握。企业并购的行业选择是从战略的角度来考虑的，如果高层决策人对本企业整个发展战略没有一个清晰的框架结构和清醒的认识，只是出于偶然因素而突然对目标企业产生兴趣，盲目地选择目标企业，就很容易出现投资决策上的巨大风险。因此，如果战略目标和战略方向不清，选择并购目标企业不当的话，容易导致并购失败。2.并购的时机选择不当风险。企业并购的时机选择不当风险主要分为外部时机选择风险和内部时机选择风险，因此要高度重视并购的时机选择。(1)外部时机选择。经济不景气时，中小企业易倒闭和破产，大企业可以依仗势力强大资金雄厚寻找并

5、购机会。此外，企业并购活动与扩大再生产周期在同一个轨迹上运行，这就是说并购活动有极强的时间性。因此，企业并购要把握时机，注意当时宏观经济发展水平。(2)内部时机选择。企业产品存在着周期性：开创期、成长期、成熟期、衰退期。开创期新开发的产品技术在不断完善中，处于该阶段的企业，切忌盲目出击。产品进入成长期以后，技术逐步提高，规模日益扩大，市场渠道不断拓宽，产品产量和企业利润都有了迅速增长。这是企业进行并购的一个好时机。到了成熟期，市场极易趋于饱和，企业的技术垄断开始削弱。一般来讲，一个企业在这个阶段并购其他企业，比较容易实现。衰退期产品已进入老化阶段，企业实力受到很大

6、的削弱，企业需要考虑并购那种产品还处于开创期的企业。(二)并购中财务风险的分析1.定价风险。定价风险主要是指目标企业的价值风险。即由于收购方对目标企业的资产价值和获利能力估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得满意的回报。定价风险主要来自两个方面:(1)信息不对称所引起的风险。由于目标企业内部人员与并购方之间存在着信息不对称，上市和非上市的目标企业在高质最的信息资料获取方面存在较大的差异，容易形成目标企业价值评估的财务风险。(2)目标企业的会计报表风险。其产生的主要原因是在并购过程中，对企业会计报表的过分倚重

7、和事前调查的疏忽。对会计报表固有缺陷的认识不足，会直接影响到并购价格的合理性，直接导致并购方的损失或并购失败。　　2.融资风险。融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购顺利进行。由于企业并购动辄涉及上万亿元的资金，如何利用企业内部和外部的筹资渠道在短时间内筹集到所需资金是关系到并购活动能否成功的关键。不同的融资方式存在不同的融资风险，融资决策将对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。企业并购筹集资金主要可以划分为债务融资和股权融资两种,两者相结合为混合融资。采用银行借款和发行债券进行债务融资还本付息负担较重，若资金安排不当会陷入财务危机。而股权融资没有还

8、债的压力，