企业并购风险及防范对策

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1、企业并购风险及防范对策　　摘要：企业并购具有很高的风险，具体来说，主要有财务风险、审计风险、信息不对称风险等。本文分析了并购中可能存在的风险并提出相应对策。　　关键词：企业并购；财务风险；审计风险；信息不对称风险　　企业并购是企业非常重要的发展战略。为扩大市场份额，取得廉价的原材料和劳动力，进入新行业等原因，企业会实施并购战略。如果并购成功，可能会给企业带来丰厚的收益，比如，整合资源，扩大生产经营规模，降低资金成本，改善财务结构等。但并购本身是一把双刃剑，如果处理不当，非但不会带来好处，还会带来风险。例如，2012年11月20日

2、，惠普披露去年一宗110亿美元收购案，减记高达88亿美元的资产；另外，卡特彼勒发现2012年6月完成收购的全资子公司郑州四维，导致2012年四季度出现5.8亿美元的非现金商誉损失。因此企业必须重视并购风险并做到防患于未然。本文分析了企业并购带来的主要风险并探讨相应的防范措施。　　一、企业并购风险分析　　（一）财务风险　　并购过程中，财务风险包括对目标企业的价值估计风险、并购所需资金的融资风险。并购的成功基础是估算目标企业的价值以此作为成交价格的依据。估算目标企业的价值就是在持续经营的条件下，对目标企业的未来现金流量和时间进行估计

3、，选择合理的企业价值估价模型进行计算得到的。估价风险的产生来源于预测通常存在不确定性。估价风险的大小取决于预测是采用信息的质量。如果估价过高，会导致企业收购后支付更多的对价，如现金或者股权。　　并购的融资风险是指能否按时取得足够的资金，保证并购的顺利进行。融资按时间可以分为短期和长期。如果企业收购只是短期持有，为了重组后出售，这就要投入相当数量的短期资金。企业可以选择资金成本比较低的短期借款融资，但是如果企业如果安排不当或者出现突发事件，容易陷入财务危机。如果企业收购是为了长期持有，企业应根据资本结构和持续经营的资金需要，采取合

4、理的融资方式，企业经营用资金采用短期融资，其他采用长期借款和股权融资。　　（二）审计风险　　并购前、并购中、并购后均在较大审计风险。并购前是企业寻找目标企业并对有意向的企业进行初步调查，制定初步并购决策等。首先，并购前的审计风险包括内部和外部环境的审计风险。外部环境是指目标企业在生产经营过程中的宏观环境，如经济、政治、法律等环境。内部环境主要指企业所拥有或控制的资源，包括资产、生产或其他作业程序、技能、知识等。其次，存在与价值评估相关的审计风险。对目标企业的价值评估相关的审计风险是指在对目标企业的经济实力、发展战略以及并购收益和

5、成本的审计风险。经济实力的审计需要审查企业资产负债状况、盈利能力等。发展战略要审查目标企业和主并企业的的战略相关性。　　并购中的审计风险主要是换股比例的确定。很多企业采用换股方式并购，而换股比例有：每股市价比、每股收益比、每股净资产比等。不同的方法，适用范围也不一样，审计人员依据合并双方的互补性、协同性，全面评估双方企业的实际价值，协助高管选择合理的方法，才能规避其中风险。　　并购后的审计风险，需要对并购企业进行有效整合。并购后，企业在人事、经营、财务、管理等方面需要整合。并购后，被并购企业的关键管理人员和技术人员可能离职，导致

6、客户、资金、原材料等重要资源与被并购企业断绝，导致并购失败。生产经营的整合包括生产设备、研发的投入、销售渠道和销售网络的整合。并购后企业可能出现现金流量短缺的财务问题以及资本运营和企业文化管理机制缺失。审计人员在整合阶段的审计中，应协同其他管理层面设计制定科学、有效的协调措施，实现人事、经营、财务、管理等方面的协同。　　（三）信息不对称风险　　在并购过程中，确定目标企业的价值主要依据公司的财务报表和股价。对股价来说，首先股价作为虚拟资本其波动原因较为复杂，股价往往不能完成反应其内在价值。其次，在现实中股价与公司经营业绩很难完全一

7、致。对财务报告来说，虽然经过审计，提高了信息的可靠性，但仍然可能存在一些问题。首先，财务报告提供的信息有一定的阶段性的滞后性。其次，财务报告依据适用的企业会计准则编制，由于会计政策与会计估计与会计人员的职业判断有关，不能完全反应企业的基本情况。最后，股权信息、资产信息、负债信息等会计信息的披露可能不充分。对股权信息来说，并购各方提供的股权信息可能与股权的实际状况不相一致，如股权已被质押或被相关机关限制。对资产信息风险来说，被并购企业可能存在大量低效或者无效资产，甚至是非法资产。对于负债信息来说，许多被并购企业负债中可能有未反映已

8、经发生的债务或者潜在的债务。其中，危险最大的是或有负债，如担保责任带来的或者潜在诉讼等。由此可见，并购企业时必须关注和防范信息不对称风险。　　二、防范企业并购风险的对策　　（一）防范企业并购财务风险的对策　　对于目标企业的价值评估风险，首先，应取得被并购企业的对