焦炭焦煤有望小幅反弹

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2、焦炭焦煤期货投资报告焦炭焦煤有望小幅反弹华泰长城研究所尉俊毅021-6875592行情回顾11月上旬APEC会议在北京召开，河北、山西、及山东西北部地区钢厂及焦化企业陆续出现较明显限产，焦炭市场资源紧张，5日山西焦协在太原召开会议提议上调焦炭价格，焦炭、焦煤价格总体保持坚挺。APEC会议结束后，华北及华中地区钢厂及焦化厂开始陆续恢复生产。11月中上旬钢厂短期集中停产检修，使得铁矿石供大于求更为明显，价格持续下跌，钢材价格也有一定幅度下跌。整个11月份螺纹钢、铁矿石期货屡创新低，焦炭、焦煤期

3、价跟随下跌，不过总体跌幅不大。目前焦炭、焦煤1505合约成为了主力合约，走势明显弱于1501合约。虽然11月21日晚间央行宣布降低存贷款利率，但是焦炭、焦煤还是双双高开低走，市场预期首次降息无法改变黑色产业链疲弱的基本面。目前焦炭、焦煤1505合约贴水1501合约幅度正在不断扩大，由于焦炭、焦煤1501合约期现价差很小，后期1501合约波动幅度将大幅缩小，5-1价差能否重回平水将取决于市场预期的变化。图1焦炭、焦煤主力合约走势及比价（2013.3.22-2014.11.25）图2焦炭、焦煤主力持仓变

4、化（2012.8-2014.11.25）资料来源：wind资讯华泰长城研究所图3焦炭1505与主力合约1501合约价差图4焦煤1505与主力合约1501合约价差2021年6月26日9/9华泰长城

5、焦炭焦煤期货投资报告资料来源：wind资讯华泰长城研究所2021年6月26日9/9华泰长城

6、焦炭焦煤期货投资报告煤焦现货市场概况近期焦炭现货市场整体持稳，市场成交有所升温。由于冬储临近，下游钢厂用户采购量普遍增加，市场需求也随之表现出较明显的改观，少数地区则持续出现货源偏紧局面。独立焦化企业普遍无库存压力，

7、对价格上涨抱较大希望，但下游钢材价格弱势运行，焦炭价格上涨暂时难以实现。从升贴水情况看，截至11月25日，焦炭主力合约1505与天津港准一级冶金焦（A<12.5,S<0.7）的期现价差为贴水73元/吨，贴水幅度维持在0-100区间波动。图5我国各主要城市二级冶金焦价格（元/吨）（2009.1.5-2014.11.25）图6焦炭主力合约与天津港现货价差（2011.4.18-2014.11.25）资料来源：wind资讯华泰长城研究所炼焦煤市场经过一轮小幅上调后，近期煤价基本保持平稳状态。APEC会议后钢

8、厂及焦化企业生产逐渐恢复，多数企业已开始进行炼焦煤冬储。煤炭企业销售情况良好，不过库存仍然偏高，使得炼焦煤价格难以进一步上涨。今年炼焦煤进口商心态悲观，炼焦煤进口量同比下滑，近期港口炼焦煤价格小幅上涨，随着冬季炼焦煤进口量环比小幅回升，港口炼焦煤或维稳运行。图7我国部分主产地炼焦煤价格（元/吨）（2009.2.23-2014.11.25）图8焦煤主力合约与京唐港进口焦煤现货（澳大利亚产）价差（2013.3.22-2014.11.25）资料来源：中国煤炭资源网华泰长城研究所2021年6月26日9/9华

9、泰长城

10、焦炭焦煤期货投资报告原煤产量同比降幅较大，炼焦煤进口量环比回升自今年7月以来,国家连续下发了《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》、《关于进一步做好煤矿生产能力登记公告工作的通知》、《关于开展在建煤矿项目有关情况调查摸底的通知》等一系列的文件。从原煤产量看，实际减产力度较大，超出了市场预期。2014年10月份全国原煤产量2.91亿吨，同比下降8.5%，1-10月份原煤产量29.25亿吨，同比下降2.2%，9、10月份原煤产量同比降幅较大。9月份以来山西地区部分煤企进行了限产，炼焦煤

11、供应方面有所缓和。临近年末，部分提前完成指标的煤炭企业可能继续缩减产量，这将使炼焦煤供应进一步收缩。海关总署数据显示，2014年10月份中国炼焦煤进口554.19万吨，同比下降10.07%，连续三个月同比大幅下降，不过环比回升20.9。其中10月份从澳大利亚进口炼焦煤313.83万吨，环比上升96.25%，贡献主要增量，从蒙古进口炼焦煤115.06万吨，环比上升24.66%。10月份我们炼焦煤进口需求量小幅上升，随着冬季补库的展开，沿海钢厂及焦化企业对进口炼焦煤的需求存在一定刚性，预计11-12月份

12、炼焦煤进口量或环比继续小幅增加。图9我国原煤月度产量图（万吨）（2006.1-2014.10）图10我国炼焦煤进口量及同比增速（2010.2-2014.10）资料来源：中国煤炭资源网华泰长城研究所钢厂高开工率拉动焦炭需求统计局公布的数据显示，2014年10月份，全国焦炭产量4065万吨，同比下降1%。1-10月份，全国焦炭产量39510万吨，同比下降0.3%。APEC会议结束后河北地区钢厂高炉开工率重回90%上方，焦炭刚性需求良好。独立焦化企业虽然亏损，但由于销售良好