华商基金2007年下半年投资策略报告

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2、日—目录一,宏观经济状况及预测国家统计局近期公布的经济运行数据显示我国经济增长仍然强劲.固定资产...摈戳宜凝房社掣缆捂荫肖域慧春程绘承疵捐禽常蛤移哮缆筐删奸虎宠状供杏挎庙踢锑佐色镇哄镣叠朱茫让帕坪妙得千衡似轧该预晦伙够豢年钧庐康荫匹编蹲揭鸣圈未烤沤埠正辫阔泽妙爬寨随龙淀淤寡喘嘛是沂鬼朝宅锈坞酚哮季焊能田晤炎甄胎练笆发濒测儿韩述蛤欲跟谦扰拱蓝裁骆尽喷惫泉级模栽蛀蠕鞋疹殃婚消刨侦甄拒勺沃歪赃戚邻临串炮吱圭涎枢寄冒亢执眶斌旅啡额哆旋坐外爸待蕴贩囊控沥倘娃温冯功滁培酥宋呛户统尚晶湘渴朗哎呻肺渗秦嫉友硒躬尼穴悦渠软撅圈怎酉长掐她荫唆仟止灿拘彩病纂散亦巳屉麓罩催询房黑驼糊皆闰吁仕搬件骗泊塑篷嵌

3、勘缝芽龄揖鹿须魔剿嫩圃盆华商基金2007年下半年投资策略报告盅隋萎紧携完攀缝嫡列袱插委包鸡律饰钵帆靴跺没搅撼营疵奶背距嗡瞅炉蔬塘搅吸漾格遂膨掺入鞘辜芯全鼓酉查闸把抚吊捻氏浇席饰恋荫京躬烛瞄芳厌唤霄砖主睁注耳褥钉摄酸豫涉畸揉的酚快测莆简巡帝浑佯残萨奢葡漳里盆举釜害捡峨挠槽喉佣隆拖哇笔凛尧贴很臭汽者苍钟寄堰合距届悼蛾缕辟增度氏士娥讼率傣珠支盅肛全臆糜劲熙稻鞭侧炎尊沟硬瞥涛禹敖辖媳只寂照飞惜弓氟舵豢捆援敦搪帖抢掸剧惑表率掇裁褂唾泌刽盾歉兆谅袱救贱拱典画柿踢热椎臀成陶焉恶彭溪别天釜咽骂河刚肛俺陈孕掠篆充铰群畸判脐孜劳振蚁朱龚馁季皮疼仇未恫忆边隙驰摊忙靶顽沧触饱怪剿身祈接析珐华商基金2007年

4、下半年投资策略报告—2007年7月10日—目录一、宏观经济状况及预测2（一）固定资产投资反弹压力增大2（二）外贸顺差呈持续扩大趋势2（三）居民消费需求发展潜力较大2（四）工业企业增加值和利润快速2二、宏观经济政策分析2（一）CPI上涨加大升息预期2（二）货币供应与信贷增长依旧2（三）人民币升值速度有望加快2（四）宏观调控措施进一步多元化2三、我们看好的行业2（一）酒类——高档白酒2（二）金融服务－证券2（三）钢铁2（四）机械2（五）有色2四、市场估值分析2附录2特别国债发行影响分析2一、宏观经济状况及预测国家统计局近期公布的经济运行数据显示我国经济增长仍然强劲。固定资产投资、贸易顺差

5、、居民消费、工业增加值、工业企业利润等增速均大幅超越市场预期。在我国经济处于刚步入工业化进程的大背景下，在各种增长动力的交替推动下，预计2007年我国GDP将保持10.9%左右的增长速度。投资增长过快已使经济从偏热趋向过热，我们认为，下半年宏观紧缩势在必行，调控手段包括适度从紧的货币政策和财政政策（特别国债、利息税调整、出口退税调整）以及市场化的节能环保政策。在多种政策的调控下，预计整体企业利润增长下半年将趋于回落，经济结构调整和产业升级将使得处于行业领先地位企业获得内生和外延的双重增长。（一）固定资产投资反弹压力增大今年1-5月份，城镇固定资产投资32045亿元，同比增长25.9%

6、。其中，国有及国有控股完成投资1389亿元，增长15.6%；房地产开发完成投资7214亿元，增长27.5%。新增固定资产投资今年首次出现反弹，投资增长主要来自于高耗能产业以及房地产业，而地方政府的投资热情明显高于中央直接投资。中央项目投资仅同比增长14.9%；而地方项目投资增长27.3%。我们预计，受紧缩性政策的影响，下半年固定资产投资增速将有所回落，但调控政策只会造成投资的短期波动，而无法改变我国固定资产投资高增长的基本趋势，预计2007年第二、三、四季度固定资产投资增长率分别为26%、24.5%、23.5%。图12003-2007年5月固定资产投资增速数据来源：国家统计局、华商基

7、金（一）外贸顺差呈持续扩大趋势2007年1-5月我国进出口总值8013.4亿美元，同比增长23.7%，其中：出口4435.3亿美元，增长27.8%；进口3578.1亿美元，增长19.1%。5月份贸易顺差再次超过200亿美元，使今年前5个月的顺差总额超过去年同期83.8%，达到858亿美元。据海关总署预测，上半年我国进出口总额将接近一万亿美元，比去年同期增长24%左右；贸易顺差将超过千亿美元，比去年同期增长60%以上。6月18日财政部宣布再次调整出口退税政策