并购误差 婴儿贝尔并购妈妈贝尔危机预言

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1、并购误差婴儿贝尔并购妈妈贝尔的危机预言沃顿商学院业内被称为“婴儿贝尔”的美国西南贝尔通信公司（下文简称SBC）以160亿美元的价格并购了“妈妈贝尔”美国电话电报公司（AT＆T），至此，二十年前被美国司法部门拆分的母子终于团聚。SBC首席执行官EdwardE.WhitacreJr.对并购之后所产生的协同效应充满信心。他在新闻发布会上说：“这次并购使公司引领21世纪通信革命的梦想又向前迈进了一大步。”然而，沃顿商学院及其他研究机构的专家却认为，此次并购很可能会引起很大的争议。他们认为，关键问题是：SBC公司能够真正融合AT＆T公司，解决AT＆T公司原来

2、存在的问题，并由此带动整个电信行业的革命吗？2000至2001年美国联邦通信委员会首席经济学家，沃顿商学院教授GeraldFaulhaber对这次并购表示质疑：“这笔交易极有可能贬值。通过此次并构，SBC公司会给大家带来什么好处呢？以160亿美元并购AT＆T公司，价格实在太高了。”沃顿商学院的教授们认为，现在预言SBC公司能否缔造一个像Whitacre所描述的那样“能改变美国通讯行业领导者”的公司，未免太早。SBC公司的此次并购能够得到批准吗？SBC公司此次并购的目标，正是AT＆T拥有的企业客户，可SBC公司能够留住AT＆T公司的企业客户吗？SBC

3、公司将如何处理AT＆T公司的品牌呢？消费者会有损失吗？SBC公司能以诸如网络电话这样的新技术向前迈进吗？SBC公司将如何与Comcast等电缆公司、Verizon等区域贝尔公司以及Vonage等后起之秀进行竞争呢？回答上述问题，可能要花上一年或者更长的时间。如果得到美国政府司法部门、联邦通信委员会、州立公用事业委员会的批准，SBC公司预计此次并购能于2006年上半年完成。Garter的观点是：尽管2006年6月的期限有些乐观，但此次并购得到批准的机会至少有70％。沃顿商学院法学教授KevinWerbach则认为，从现在到2006年6月的这段时间，可

4、能会发生很多事情，“这可是很长的一段时间，这笔交易可能会有12到24个月的停滞期。”与此同时，SBC公司于2月1日出台了削减成本的计划。在宣布并购后提交给华尔街分析师的一份报告中，SBC公司的执行官们计划削减13，000个工作岗位，也可能会削减并购后共计163，000个工作岗位的12％。大部分的裁员可能会以正常的人员损耗的方式进行。SBC公司的执行官们表示，到2006年下半年，公司年节约金额预计可以达2亿—6亿美元；到2009年，公司年节约金额则可达24到29亿美元。SBC公司认为，并购后，仅仅压缩两个公司之间重叠的销售、网络和客户服务，每年就可节

5、约15亿美元。Faulhaber承认SBC公司在控制成本上确实有一套，但并购的长期成功不能仅仅依靠降低成本。扩大之后的SBC公司必须找到成长的方法。2004年SBC公司的销售额上升了0.7个百分点，达到408亿美元。而同期AT＆T公司的销售额却下降11.6个百分点，降至305亿美元；另外电信业的客户开始转向网络电话公司和无线通讯公司，因此像SBC公司这样的传统电信运营商的客户正流向电缆公司。Faulhaber认为：“今年将是网络电话年，二分之一的美国人将安装宽带，而能够通过网络传输声音的服务无疑深受用户欢迎。”尽管Faulhaber质疑此次并购，

6、但他同时承认SBC公司确实得到了AT＆T公司的企业客户群。“在企业客户市场，没有任何一家区域性贝尔公司可以与AT＆T公司相比，后者占有极大市场份额。”Werbach认为，AT＆T公司的网络遍布全国，而SBC公司的触角却无法延伸到VerizonBellSouth和Qwest等其它区域性贝尔公司的势力范围，AT＆T的这种优势正好可为SBC公司所用。不仅如此，SBC公司还获得了AT＆T公司的长途客户群，而这些客户可以用来拓展其他服务项目。但是需要明确的一点是，长途业务是一个日见衰落的行业，尽管AT＆T公司最近也将主要精力放在企业客户上，但AT＆T公司仍

7、然是主要的长途服务运营商。在这笔交易中，还有另外一个被严重低估的重要“资产”－AT＆T公司的首席执行官DavidDorman.Werbach认为，并购之后即将出任新SBC公司总裁的DavidDorman很有可能成为Whitacre的接班人。Dorman曾是一家门户网络公司PointCast的首席执行官，也曾是Sprint电信和太平洋贝尔（后被SBC并购）的精英。Werbach如此评价Dorman：“Dorman很乐意颠覆旧事物，尝试新技术，他有革新精神。”另外，颇有声望的AT＆T公司的首席技术执行官HosseinEslambolchi也将出任新公司

8、的重要岗位。此次并购中最难以估量的资产是AT＆T的品牌，SBC如果采用AT＆T的品牌，它就可以升级为全国性的电信运营商，但