PTA季报：供需矛盾趋于缓和，PTA价格或震荡为主

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1、华泰期货

2、PTA季报区域波动为主。观点：四季度PTA库存或小幅去库为主，具体去化程度与福海创剩余装置稳产时间关联；而由于9月附近PTA库存有一度的累计修复，这将使得四季度力度不大的去库带来的潜在影响可能受限。价格而言，我们对现货价格整体持中性的观点，对01、05期货我们则持谨慎看多的观点、7000附近的价格倾向于认为估值是偏低的；对于未来走势，需要注意目前价格所处位置和弹性已与之前大不相同，在供需变化与价格匹配上需要有较多的应对与准备，根据现阶段的价格弹性与未来三到六个月所处的供需，7000-8000元/吨的价格与我们对供需的判断是相对匹配的，所以设计的

3、总体操作策略上是：在10月上旬之前靠近上述区间下沿以偏多思路对待，而在12月后8000以上的价格位置阶段性压力可能会较为明显。策略：单边：01逢低买入（参考7000-7100）、05过低估值下可考虑买入（参考6700-6900）跨期：1-3正套逻辑、入场参考价差100附近以内；套保，下游企业可考虑远期合约锁定加工价差利润的买保策略。风险：市场整体系统性风险；原油价格与汇率大幅偏离预期四季度装置检修较多，PTA产出或前低后高三季度，国内PTA装置检修很少、单月产量也不断刷新高，主要受利润在此阶段大幅扩张影响，尤其8月之后利润一度扩张至多年历史最高水平附近，

4、刺激各类生产商提升负荷、行业有效开工率攀升至极高水平；三季度国内PTA产量高达约1070万吨，今年前三个季度PTA产量较去年同期增加约442万吨、增速达到16.8%附近。三季度PTA装置变化情况，主要有汉邦220万吨及宁波利万70万吨装置在7月检修半个月多一点、恒力220万吨在8月检修两周、逸盛宁波220万吨在9月中旬检修半个月左右、及BP125万吨在9月中旬检修一周左右，另外一套去年底停车的60万吨装置在9月初重启。另外，三季度往年为最高温时段，但今年的夏季高温远低于往年平均水平，就季节性生产负荷影响而言，也利于三季度负荷的高位抬升。四季度，国内PTA

5、检修计划较多，从目前的计划看主要集中在10-11月。四季度计划检修装置仍以长时间未停车检修的装置为主，部分原本三季度检修的装置因为利润原因推迟至四季度，随着9月PTA利润的高位快速回落，上述装置陆续执行检修也较为合理；另一方面，福建一套60万吨6月中旬停车装置在三季度末附近计划重启，该装置在三季度中期受制于原料供应等因素制约一直未能顺利开启，这套装置四季度会形成一定供应增2018-09-2417/18华泰期货

6、PTA季报量。新旧有效装置投复产方面，主要是福海创剩余225万吨PTA产能的投放，目前看这套装置投放可能要到四季度后期，与其PX复产联系在一起。整

7、体而言，四季度PTA产量环比预计会有小幅的回落，从检修计划及潜在装置投复产潜在时间点看，日均产出在10-11月属于四季度低位时段、12月处高位时段。综合预估四季度PTA产量在1055-1065万吨附近、其中福海创复产量预估在10万吨以内。表1：近期PTA检修装置情况企业名称产能（万吨）地址备注福建佳龙60福建石狮6.13起停车检修，计划9月下旬重启逸盛220宁波9月9日检修、计划两周左右珠海BP石化125珠海9月17日附近检修、计划一周左右珠海BP石化110珠海计划10月中旬检修三到四周桐昆150嘉兴计划9月23日检修一个月左右三房巷120江苏江阴9月底

8、计划检修半个月左右恒力220辽宁大连10-11月附近可能停车检修仪征化纤65仪征10月中下旬计划检修一个月左右仪征化纤35仪征12月下旬计划检修一个月左右虹港石化150连云港计划10月检修两周亚东石化75上海计划11月上半月检修10-12天逸盛海南200海南10月中-11月可能检修潜在观察装置三房巷120江苏江阴2017.12.31-1.20检修扬子石化35南京长停三年半、4.4日重启后一直运行桐昆220嘉兴新投放后5-6月趋于正常运行华彬140绍兴长停2年10个月后复产、2018.1.12开始逐步稳产高负荷，后一直未检修、期间短暂降负逸盛宁波65宁波2

9、.22-3.2停车后一直未检修资料来源：CCF华泰期货研究院2018-09-2417/18华泰期货

10、PTA季报图1：TA产出增量及增速单位：万吨图2：PTA开工负荷单位：%55035%30%45025%35020%15%25010%1505%0%50-5%-50-10%2015/092016/042016/112017/062018/012018/089085807570656055502015/052015/122016/072017/022017/092018/04数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院TA累计月产同期差值PTA

11、月产累计同比PTA开工率三季度PTA行业加工费整体大幅扩张、波动剧烈，其中8月急