中国保险行业发展详尽地地分析!

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1、保险业依然维持其朝阳行业的本色，增长速度不但快于GDP，也快于国外同行，虽然近两个月保费的增长速度有所放缓，但无论是利率变动还是资本市场的财富效应，都无法影响保险业的长期发展趋势；审慎监管夯实了行业的发展基础，为有效规避行业快速发展可能带来的风险提供了政策保证。　　保险业积累第一个1万亿资产用了24年，积累第二个1万亿资产仅用了3年，今年前5个月增加的保险资产就达4500亿。　　不考虑没有市价的部分，国寿战略性股权投资浮盈338亿，平安浮盈311亿；3月和5月的两次加息，预计中国人寿因此每股收益2007年增加0.05元，五年内提高到0.10元，中国平安

2、2007年增加0.10元，5年内达0.22元；利息税的减免将进一步提高其利息收入。　　平安与国寿各具竞争优势，平安的主要竞争优势在于：（1）先进的管理；（2）全面的综合经营平台；（3）不断优化的业务结构；（4）投资便利。国寿的主要竞争优势在于：（1）市场垄断与规模优势；（2）政策支持；（3）管理改进；（4）投资便利。　　我们预测，按新会计准则，中国平安2007年、2008年每股净收益分别为2.52、3.5元。根据内含价值基础上的评估价值方法，按市价平安2007年的新业务价值隐含倍数为65.48倍，2008年的新业务价值隐含倍数为48.79倍。　　维持对

3、平安的增持评级，并将年内目标价由70元调升为100元。该目标价对应的2008年新业务价值隐含倍数为69倍。　　中国人寿2007年、2008年每股净收益分别为1.30、1.83元。根据内含价值基础上的评估价值方法，按市价国寿2007年、2008年的新业务价值隐含倍数分别为58.45倍、37.48倍。　　维持对国寿的增持评级，并将年内目标价由45元调升为60元。该目标价对应的2008年新业务价值隐含倍数为50倍。　　1.行业增长：仍显朝阳本质　　1.1.增速快于GDP与国外同行　　保险业在经历了前几年的爆发式增长后，从2004年开始进入了一个平稳的快速发展

4、阶段。近五年来，我国GDP年增长率在10%左右，而我国保费的增长速度每年均超过了GDP的增长速度。2001-2003年保费的增长速度超过了30%，2004年是增长的低谷，但仍然维持了11.3%的速度。此后，保费的增长速度和GDP的增长速度又开始拉开差距，到2006年，保费的增长速度超过GDP增速近4个百分点。　　根据经济结构升级的要求，保险业更快增长速度的趋势预期将继续维持，保费占国内生产总值的比例将进一步提高。　　发达国家的保险市场已进入成熟期，增长基本上处于停滞状态。作为最大的新兴市场之一，我国保险业的增长速度远高于美英等发达国家在情理之中，但即使

5、是相对于发展速度比较快的其他新兴市场，我国保险业仍具有明显的增长优势。　　1.2.寿险增长近忧：无碍大局　　由于今年4月、5月的保费增长速度有所回落，大家开始警惕保险业的持续增长能力。这种担忧基于两个层面，一方面与利率上升有关，利率上升之后，即使1年期的存款利率按税后计算也已接近保监会规定的定价利率上限2.5%，而更具可比性的3年期和5年期存款利率已达3.53%和3.96%（均按税后计算），从而使现行保费显得相对过高，降低保险产品的吸引力；另一方面与资本市场的财富效应有关，股票市场近期的迅速上涨，积聚了大量的资金。这两方面在短期内对保费增长以及退保都可

6、能产生不利影响。但是，保险是一种长期的业务，无论是利率变动还是资本市场的短期财富效应，都无法影响其发展趋势，决定保险业长期发展的是因经济发展而形成的巨大市场潜力。　　1.2.1.资本市场的挤出效应不会持续　　股票市场的快速上涨对于提高保险公司的投资收益大有贡献，但在短期内，资本市场的财富效应改变了资金的分配渠道，除了导致储蓄资金搬家外，对保费的增长速度也造成了一定的冲击。虽然我们坚定看好中国资本市场的发展，但是这种短期内的高速增长不可能持续，一旦股市趋于平稳增长，不同风险偏好的资金又会重新回归不同的投资渠道。保险既具独一无二的风险保障功能，又能分享投资

7、增值的好处，必然是资金流向的理想选择。　　1.2.2.利率对保费增长趋势的影响很小　　保险产品主要分为两类：风险保障型和投资型。利率变动会改变保险价格和投资于其他资产的机会成本，从而影响保险需求。但是，对于传统型寿险，其功能以风险保障为主，价格弹性较低，受利率变动的影响有限。对于投资型产品，其业务的增长取决于其他投资渠道的吸引力，利率变动对固定收益产品的影响是直接的，而对权益产品的影响却比较间接，理论上，两者的方向是相反的，利率变动与投资型产品需求之间的相关性取决于保险投资在固定收益投资与权益投资之间的配置，不存在明确的关系，特别是在新兴资本市场中，权

8、益产品的收益受利率变动的影响更小。　　因此，利率变动对我国保费增长趋势的影响很小。事实上，从我