东方铁塔钾肥成不可承受之重

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1、东方铁塔钾肥成不可承受之重　　　　业绩承诺或连续难以完成，东方铁塔面临无形资产减值压力。下载论文网/3/　　花费40亿元买来的优质资产如今连续无法完成当初承诺的业绩该怎么办呢？东方铁塔（）给出的答案是继续收购。　　日前，东方铁塔宣布因筹划重组而停牌。已经有钢结构和氯化钾两大主业的东方铁塔，是否会再增一个主业，将公司由“两轮驱动”变为“三驾马车”呢？要知道，东方铁塔新增的氯化钾业务也才1年时间而已。　　东方铁塔是通过40亿元收购四川省汇元达钾肥有限责任公司（下称“汇元达”）从而进军氯化钾业务的。汇元达2016年的业绩承诺没有完成，2017年的

2、对赌业绩也是岌岌可危。面对近40亿元的无形资产，这笔账是否该减值呢？　　业绩承诺成空　　三季报显示，东方铁塔实现营业收入亿元，同比增长%；实现归属母公司股东的净利润亿元，同比增长%。　　东方铁塔同时预计，2017年归属于上市公司股东的净利润在亿元至亿元，“业务范围较去年同期有所增加，因此净利润比上年同期有较大幅度增长。”　　东方铁塔新增加的就是汇元达的氯化钾业务。2015年12月，公司宣布以元/股发行亿股，同时支付现金亿元，作价40亿元收购汇元达100%股权；同时以元/股向公司实际控制人韩汇如等股东发行7813万股，募集配套资金9亿元。　　

3、汇元达的主要业务为进口老挝开元矿业有限公司（下称“老挝开元”）生产的钾肥，并向国内销售。老挝开元是其全资子公司，主要业务为开采、加工钾盐矿，目前拥有50万吨的氯化钾产能，年产150万吨氯化钾的在建工程预计将于2018年开始陆续投产。　　收购在近一年后完成。2016年10月底，东方铁塔宣布收购汇元达完成。可随之而来的除了看似暴增的业绩，实际却是难以完成的对赌协议。　　当初收购时，原股东承诺汇元达2016-2019年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为亿元、3亿元、4亿元、7亿元。而2014年和2015年，汇元达的收入为亿元和亿元

4、，净利润分别为-924万元和亿元。　　略显尴尬的是，汇元达在业绩承诺的首年就“失约”了。　　东方铁塔2016年年报显示，汇元达2016年实现归属于母公司所有者的净利润为亿元，扣非后仅剩亿元，距离承诺的亿元尚差9282万元，只完成了承诺数的%。　　造成汇元达业绩不及?A期的是钾肥价格的下滑。2016年，汇元达氯化钾销量为万吨，基本满产满销状态，不过公司钾肥销售平均价格为美元/吨，较2015年的美元/吨下降了%。　　价格下降了一成多，业绩承诺相差了三成以上，难道仅仅是钾肥价格下降就造成了汇元达业绩远逊预期？实际上，在当初收购时，对于钾肥价格过于

5、乐观就已经埋下了伏笔。　　根据彼时的收购草案，2013-2014年、2015年1-6月，剔除运输等相关费用后，老挝开元每年加权平均出厂销售单价分别为343美元/吨、237美元/吨、253美元/吨。再根据国际氯化钾价格走势推算，老挝开元2010-2012年加权平均出厂销售单价分别约为312美元/吨、393美元/吨和413美元/吨。　　草案由此得出，2010-2014年及2015年1-6月，老挝开元5年又一期的平均出厂销售单价约为332美元/吨，折合人民币约2030元/吨。东方铁塔也以此价格推算了汇元达未来的收益。　　按照这一价格预测，2016

6、年，汇元达收入为亿元，净利润亿元，基本符合亿元的业绩承诺。　　不过，实际情况并非如此。2016年，汇元达钾肥约美元/吨的平均价格与332美元/吨的平均预测价相去甚远，两者之间正好相差了30%左右，而这基本是汇元达实际扣非净利润与业绩承诺之间的差距。　　钾肥价格的下跌不是暂时的。东方铁塔2017年半年报显示，上半年汇元达实现收入亿元，净利润只有4306万元，与3亿元的承诺业绩有着天壤之别。根据东方铁塔三季报，公司预计2017年净利润在亿元至亿元。如果上述净利润全部由汇元达贡献的话，那么其业绩承诺或许可以完成，可除了汇元达外，东方铁塔的钢结构主

7、业并未置换出去，其收入占比还要高于汇元达，即使毛利率不及氯化钾业务，但净利润最差的2014年也超过了5000万元。　　除此之外，东方铁塔上半年还有分红和理财带来的3310万元投资收益，而且这还是根据三季报中所预测的全年净利润上限进行的计算。因此，不出意外的话，汇元达2017年的净利润仍难以满足最低3亿元的承诺预期。　　而根据海关氯化钾进口平均单价，2016年3月起氯化钾就跌破了300美元/吨，直至2017年10月，基本维持在220-230美元/吨的低位。　　钾肥价格在低位徘徊是行业性问题。借壳上市的藏格控股（）也没有完成业绩承诺，公司承诺2

8、016-2018年扣非净利润为亿元、亿元和亿元，而2016年实际扣非利润为亿元，缩水近2亿元。　　减值隐忧　　目前，藏格控股的氯化钾产能约为200万吨/年，是中国第二大钾肥生产企