不缺时机缺机制　中国股指期货之痛

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1、不缺时机缺机制　中国股指期货之痛

2、第1　　　中国资本市场的股指期货之痒，从来没有像今天这样急不可耐。在一步跨入WTO的今天，股指期货对于中国资本市场来说，已经不只是一种不可抵挡的外部诱惑，更是一种必不可少的内在需要。刻骨铭心的痛　　大约四、五个月前，人们还津津乐道地沉浸在股市十年巨变的成就和对股指涨升幅度的自我陶醉之中。WTO的临近，一下子惊醒了所有的梦中人。原来，中国股市同国际证券市场的接轨还有那么大的差距。股指期货的缺乏就是其中最大的差距之一。　　股指期货的缺乏对于中国股市来说，已经不是搔肤之痒，也不仅是跛足之羞，而是钻心之痛。这是有识

3、之士早已形成的共识。　　证券市场最新交易数据显示，截至今年10月底，我国股市总市值约为4.37万亿元，而在6月底这一数字为5.36万亿元。与之相对应，我国股市的流通市值从1.89万亿元下降为1.48万亿元，幅度为21.69％。这里所反映的并不是下半年以来的最大幅度。据此前一项不完全统计，股市在10月22日之前的损失最多达到总市值1.8万亿元，流通市值近6000亿元，也就是说，最大幅度曾达到33％左右。　　目前中国股市只能“做多”而不能“做空”，因此，当股市走“熊”时，未能及时出局的人都将损失。在缺乏股指期货的情况下，做空中国股市不能给任何一

4、方带来利益，对于用工薪收入积累投入股市的数千万中小投资者来说，更是灭顶之灾。同时，这对国民经济发展也没有任何好处。　　如果说，目前的股价变化是所谓“股价革命”的结果，那么，无可否认，今年6月份以来，国内外某些带有海派色彩的势力力主开展一场挤泡沫运动、甚至把中国资本市场推倒重来以便同国际化接轨的一些主张，确实对于股市的走势和股价的变化产生了一定的负面影响。　　他们对中国股市泡沫现象的分析，虽然不无切中时弊之处，但是，以价位极低的干净市场与虎视眈眈的国外大资金接轨的主张，隐约显示出有损害国内投资者利益以迎合他人之图。其实，如果光是出于利益的考虑

5、，积极推出股指期货，岂不更好？实在不必主张什么损人不利己的挤泡沫运动。　　中国股市需要避险工具，随着开放基金的发展、保险基金的入市、社会保障基金的扩大，如果不相应发展股指期货市场，基金入市造成的价格风险将给社会安定带来严重后果。但问题的严重性并不是仅此而已。面对入世后的竞争局面，我们自己不去占领中国期货市场，自有人会来占领。如果要等到海外期货交易所的交易品种中出现“中国股指期货”的时候，那就悔之晚矣。事出有因的恐惧　　期货特有的风险性质令人们对于股指期货有一种莫名的恐惧。许多人担心，目前我国股票现货市场还缺乏相当的广度与深度，并且目前我国股

6、票市场还是一个以散户为主的不成熟的市场，很容易造成过度投机，一旦推出股指期货，更容易被人操纵。而散户又缺乏承担风险的能力，如果对股指期货操作不当，后果难以设想。　　人们对推出股指期货的担心，主要在于期货功能的双重性。期货历来被人们比喻为一把“双刃剑”，一方面它为投资者提供了一种避险工具；另一方面，它作为一种投机工具，有可能导致市场的巨大波动。　　事实上，更多的人重视的只是指数期货的套利交易功能，他们是用期指做投机，而不会指望到期进行现金交割时的抵补保值，这就像大多数的股市投资者看重的是股票价格的上涨，而不是分红送配一样。将期指交易等同于避险

7、机制，在极力推崇其避险功能的同时只字不提其巨大的投机风险，有误导之嫌。业内人士认为，即使对于目前的机构投资者和战略投资者而言，他们交易的目的也未必是套期保值。　　谁能保证他们不大肆进行期指的投机，从而引发市场更大的风险，甚至国有资产更大的流失呢？　　更令人不安的是，我国资本市场的法制基础建设严重落后于市场发展，一旦推出股指，监管难度更大，对监管提出的要求将更高。在目前股市许多不规范问题的治理尚且似明似暗、若进若退的情况下，人们有理由对股指期货的推出产生更多的担心。时机犹如“墙头草”　　当然，什么事情都不应该也不可能等到万无一失的时候才推出。

8、作为一种新生事物，它总要经风雨，见世面，才能茁壮成长。股指期货也不例外。　　现实情况告诉我们，对于中国资本市场来说，时机犹如“墙头草”，一有风来摇三摇，很多时候就在动摇不定之中错失了良机。　　股指期货很可能遭遇创业板同样的命运。首先，法律机制不够完善，法规方面缺胳膊少腿的状况依然故我，因此，在股指期货的运作上好多地方将不得不依赖行政干预。行政权威大于法，这是资本市场一个很大的隐患。　　其次，市场机制仍不健全。特别是在资本市场没有完全开放的情况下，受融资政策的限制，做空机制将在很长一段时间里不得不流于形式。此外，利益机制存在一定的缺陷。股指期

9、货箭在弦上，却连全国统一指数还胎在腹中。不能不影响到股指期货出台的进程。　　在笔者看来，中国推出股指期货，缺的不是时机，缺的是机制，这才是中国股指期货的真正痒处。中国股指期货归根