利率衍生工具

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1、利率衍生金融工具简介IRD的功能控制面对的利率风险（基本目的）创造出复合投资工具或负债交易成本最小化通过套利从市场中获利投机利率衍生金融工具（IRD）种类利率互换远期利率合约欧洲美元期货债券期权利率上限、利率下限和利率双限互换期权一、远期利率合约远期利率合约（ForwardRateAgreement简称FRA）是两个交易者之间签订的一份店头交易合同，它规定在未来的合同期内相互交换支付，按照事先确定的名义本金，一方承诺支付固定利率的利息（在合同开始时确定），另一方承诺支付浮动利率的利息（在合同开始确定）。（一）FRA交易特点具有极大的灵活性根据客户的要求“量身定做”不

2、进行资金的实际借贷尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小；在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付(二)案例假设公司A与公司B签订了一个本金为1亿美元的“3/9”的FAR，A将支付利率为5%的利息，而B将支付基于6个月LIBOR的利息。如果3个月后的6个月LIBOR为4%，那么未来6个月A将付给B基于1亿美元的5%算得的利息，而B将付给A以1亿美元以4%算得的利息（每半年一次进行调整）。“3/9”：执行期从合同签订日后三个月开始至九个月后结束公司A-----------250万美元的现值

3、（6个月）--------＞＜--（1/2×6个月LIBOR×1亿美元）的现值（6个月）公司BA将给付B：245万美元（250万美元用4%折现六个月）B将给付A：196万美元（1/2×4%×1亿美元用4%折现六个月）实践中，利息支付为其净值，最后A支付给B49万美元。FRA（远期利率合约）与利率互换是同一年(1982)首次运用的，与仅包含一次未来利息支付期的利率互换是很相似的。最常见的合同期是3个月和6个月。二、欧洲美元期货欧洲美元期货与远期利率合约相似，从经济意义上，二者几乎完全一致。一方承诺支付一笔固定利率利息（在合同开始时确定），另一方承诺支付一笔浮动利率利息

4、（在合同期开始时确定），两笔利息均基于一笔事先确定的名义本金。欧洲美元期货与远期合约的不同点期货合约的价格每天都经交易所重新计算且合约双方需每天与交易所结算合约的收益与损失。与FRA不同，欧洲美元期货合约是标准化的在交易所进行的合约，而且交易所得清算中心为所有交易的清算者。三、债券期权利率互换、FRA和欧洲美元期货均须双方的承诺，而债券的买入期权（卖出期权）给予持有者以事前确定价格买入（卖出）固定利率工具的权力，不是义务。这些期权有时被称为“实物期权”。其相关的金融工具为实在的固定利率证券。如短期国债、中期国债、长期国债、美国政府机构债券。由于种种原因，债券期货期权

5、在应用上已经超过了债券现货期权。债券期权案例一个3个月欧式、20年期、年息8%的国债买入期权的持有者有权在3个月后以预先确定的执行价格购买该债券。假设这样一个期权的执行价格为100美元。若3个月后，利率高于8%，这样的债券以低于面值的价格出售，则期权的持有者不会以面值购买该债券而只是让期权在不执行的情况下到期作废。若3个月后，利率低于8%，债券以高于面值的价格出售，则期权的持有者会选择执行期权——以100美元的价格买入债券。（看涨）四、利率上限、利率下限和利率双限在固定收益证券的衍生工具中还有一种特殊的利率合约，利率合约的一方(卖方)在收取一定费用后承诺，如果参考利

6、率不同于一个事先确定的利率水平，就在某一时间给予合约另一方(买方)补偿。事先确定的利率水平称为执行利率。利率合约可以分为利率上限、利率下限和利率双限。利率合约的要素包括：参考利率、执行利率、合约期限、支付频率和名义本金额。（一）利率上限如果利率合约规定当参考利率超过执行利率时，收取费用的一方就向合约另一方进行支付，这种利率合约就是利率上限。投资者购买利率上限主要是为锁定融资成本。利率上限与利率互换合约一样，是一种浮动利率(某一参考利率)与固定利率(利率上限)交换的交易，只不过只有在参考利率超过利率上限时购买方才行使权利。银行同业拆借市场上利率上限被广泛使用。案例假如

7、公司A从公司B购买一个1年期100万美元的8%的利率上限，每三个月支付利息，若当时3个月LIBOR超过8%，B将付给A利率差与100万美元的乘积。如果当时3个月LIBOR低于履约价，B不须付给A任何补偿。这样，若某个参考日3个月LIBOR为10%，B将在下一个结算日付给A基于100万美元的2%的补偿，支付将在利率上限的有效期内以类似的方式进行。（二）利率下限如果利率合约规定当参考利率低于执行利率时，收取费用的一方就向合约另一方进行支付，这种利率合约就是利率下限。投资者购买利率下限的目的是锁定投资收益。投资者购买利率合约，以确保当市场利率下跌时自己拥有的债券资产组