夏季达沃斯论坛 适应新常态

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1、达沃斯论坛讨论会：适应新常态嘉宾：王洪章：中国建设银行股份有限公司董事长GeoffCutmore：CNBC主持人李晶：摩根大通董事总经理、亚太区副主席李稻葵：清华大学苏世民学者项目主任张晓强：中国国际经济交流中心副理事长Geoff Cutmore：非常感谢各位来到今天的讨论会，我首先想跟大家谈一谈中国的股市振荡，还有中国政府的一些应对情况，这能够告诉我们什么呢？中国经济背后发生了什么问题？李稻葵教授，能不能先从你开始，在我们分析股市的时候，在西方国家我们通常觉得有一样机制，能够定期预期经济的下行压力和放缓趋势，中国A股市场的振荡

2、是不是告诉我们会出现衰败以及其它情况发生？李稻葵：我觉得中国的经济和西方国家的经济不一样，因为它和实体经济并不是那么直接地联系起来，你会发现有时候经济发展得挺好，但股市却是熊市。所以我们可以看一下，大多数发展特别好的年份，比如从2009到2013年，都是这样发展的，突然在一年之后就爆发了，PE的比率从10%到了30%，接着可能又降到17%，当然，这是我的预期了，对于股市来说，它肯定会影响投资者的情绪，但这跟实体经济没有那么直接挂钩和联系，所以从6月份一直到7月早期的时候，可能就会有一个情绪上的波动，这种情绪上的调整可能反应过激，

3、但第二轮股市振荡从8月下旬股市大跳水，这个情况让所有投资者的信心被很大地打击了。Geoff Cutmore：现在问题是，市场是这样的情况，刚才我听你讲到市场和经济有时候联系并不是那么紧密，但归根结底这是关于信心的，所以，当股市出现振荡的时候，当然会影响到人们的信心，尤其房地产市场也是这样的情况时，对人们的影响会很大。李晶：中国股市是特别独特的，很年轻，只是过去24年前才出现，1991年才出现了股市，所以中国当然是新兴市场，在中国我们整个交易都是国内一些零售业的交易，因此你可能看到机构投资者还只是小概率、小份额，所以从本质来讲，中

4、国股市和西方股市、和全球股市相比，振荡就会非常频繁。11再看过去20年当中的中国经济，你会看到股市和实体经济的联系发生了什么样的变化，因为我们发现流动性很高，所以如果经济下行压力增加，我们发现货币就会放松，实际上经济可能表现得更加好，因此在过去一年半我们可能也是看到了这样的情况，所以到6月12号就已经增加了150%，但这主要是因为市场参与者能够非常好地应对刺激机制，我们现在还在全球流动的情况下，但我相信在今年第四季度，我们就能够看到一些稳定的信号，如果你看实体经济，我们现在已经开始看到了一些稳定的曙光，所以我相信市场参与者应当能

5、够很好地进行反应。Geoff Cutmore：Feike先不用回答这个问题，说到市场行为，张晓强，如果问一下你，不仅仅是这个问题，也有中国股市对于中国经济的影响是怎样的，跟中国监管者的措施有怎样的关系，从西方的角度来看，我们觉得中国政府的管理可能有些失误，所以导致我们看到一些人会“背黑锅”、有“替罪羊”，政府监管者说他们可以接受市场有上有下、有高有低，是这样的情况吗？张晓强：我觉得跟李稻葵教授刚才说的一样，中国的故事发展趋势本身就跟西方不一样，因为西方已经是非常成熟的市场了。刚才李晶女士也说到了，中国股市是一个新兴市场，只有20

6、多年的发展历程，坦白来讲，所有这些体制运行还不是特别完善，因此从我的角度来说，一方面我们希望能够更好地转型和管理，尤其是对股市来说，另外一方面，当然我们也要学习一些经验，不管是从中国股市吸取经验还是从国际股市吸取经验，大家也知道，七年前大家看到了全球金融危机产生了多么大地振荡，所以我们应当吸取一些教训，你要怎样把股市做得更好，中国在监管方面以及投资者方面，都需要做一些事情。Geoff Cutmore：但是不是会有一些问题？你们对管理应对手段是怎么看的？可能你们会看到市场和经济有一些脱节，有的时候中国政府看到了这样的波动，作出了一

7、些反应，但结果反而是不是越描越黑，让人们信心骤减，非常紧张？张晓强：对于股市，中国央行并不是这样管理的，因为我们有一个委员会，肖钢说他也面临着这些压力，有些投资者亏钱了，管理可能不是那么完善和健全。所以从政府的角度来说，管理和监管方应当学习一些经验，在过去发生了什么样的事情，以及我们要采取什么样的措施来应对，当然，对于中国经济来说，本身和一些发达国家就不一样，所以我们说，这是社会主义市场经济嘛，货币和财政政策以及产业的一些政策对股市都是有影响的，这是不一样的，意味着你可能会看到有时候股市有特别大的波动和振荡，但监管者、财政部、央

8、行、发改委还有其它国家部委都说了要给股市带来稳定。Geoff Cutmore11：我再问个有意思的问题，比例，央行银监会的反应，因为看到股市跳水以及经济数据，央行可能会下调利率，降低3R的概率和发展，所以你觉得我们现在看到的这些措施合适吗？它有没有起到作用，有没