深刻解读央行降息降准

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1、深刻解读央行降息降准！中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微

2、企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。央行政策一出，全球股市应声大涨。新加坡富时A50飙涨5.8%，标普500指数期货扩大涨幅至3.6%，德国DAX指数一度上涨4.1%。中国H股指数期货涨3.9%。美国国债、德国国债跌幅扩大。离岸人民币兑美元(CNH)扩大跌幅。1.央妈降息降准背景——全球股市大跌受到美元加息预期、新兴市场汇率竞争性贬值忧虑的影响，上周全球股票市场均大幅下跌，不论是货币紧缩的美国、持续宽松的日本、欧洲，还是新兴市场

3、经济体。到了本周一，“黑色星期一”再现，全球股市全线重挫：中国A股上证综指收盘报3219.91点，跌幅8.49%，创8年最大单日跌幅；欧洲泛欧绩优300指数跌5.4%，创6年来最大单日跌幅；美股道指暴跌588点创18个月新低，标普500指数跌近4%并跌破了1900点关口。中国台湾、日、韩、英、法、德等多数国家和地区的股市均告下跌。其中亚太方面，印度Sensex指数下跌5%，创2009年6月来最大跌幅；日经225指数下跌4.61%；韩国首尔综指下跌2.47%；MSCI亚太指数连续第七天下跌；欧洲方面，德国DAX指数收跌5.0%，较纪录高位下跌22%——进入技术性熊市。法国CAC40指

4、数收跌5.6%。英国富时100指数收跌4.6%。希腊股市崩跌10.5%。周一，衡量市场恐慌程度的CBOE波动指数(VIX)暴涨48%，升至40.74点，创2011年10月份以来最高收盘位，盘中一度攀升至53.29点，创2009年1月21日以来新高。同时，全球大宗商品市场价格创16年新低。具体来看，纽约原油期货连续八周下跌，盘中六年来首次跌破40美元；布伦特原油自2009年3月以来首度跌破每桶45美元。伦敦期铜连续七周收低，时隔多年首次跌破5000美元。全球“黑色星期一”之后，欧美国家政府纷纷表态中国应实施更多金融改革，控制好市场动荡；而国内市场则仍在期盼央行可以降准，释放更多流动性

5、。目前，中国银行体系的存款准备金总额高达约25万亿元，基准1年期贷款利率为4.85%，可以说中国人民银行拥有丰富的货币政策调整空间。美国、欧洲和日本的贷款利率已处在接近零的水平，当前的大溃败也在动摇市场对全球经济的信心，担心其不足以承受美国加息的影响。2.为何降息降准？1、瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光当前经济仍然低迷，PPI连续41个月处于通缩区间，因单一猪肉价格上涨而谈及政策转向的判断并不成立。同时，考虑到今年资金流出的压力，降准势在必行，必要时还将配合以定向操作，如再贷款、抵押补充贷款(PSL)等积极应对。2、摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊降准在短期内不可避免，但

6、最近跨境资本流动加大，因此需要中短期工具配合，比如逆回购、常设借贷便利(SLF)或MLF。3、汇丰银行(HSBC)驻香港经济学家王然财新8月份中国制造业PMI初值显示本轮经济复苏非常疲弱，实体经济下滑压力很大。至今年末仍需要央行推出多次降准措施，经济才有望在四季度初企稳。7月外汇占款的大幅下滑是增加本周末降准概率的另一大主要原因。4、民生证券固定收益研究负责人李奇霖若贬值预期不扭转，央行对中间价干预能力减弱只能依靠3.7万亿美元外汇储备持续在外汇市场干预，这种干预行为可能对流动性产生持久性冲击，降准释放长期流动性势在必行。同时，外汇占款流出不仅影响银行间层面流动性，从实体层面看，一

7、笔外汇占款产生的同时会派生一笔一般性存款，相反，资本外流会使得银行负债端一般性存款收缩，导致金融机构负债端长期稳定的流动性匮乏。为了不影响金融机构信用派生的能力，也需央行通过降准，释放长期稳定的负债来源对冲。6、中金公司分析师陈健恒在5月份之后，由于央行没有更多注入流动性，随着财政存款在6-7月的明显上升，加上7月外汇占款在股市下挫后经历了历史上最大的降幅，预计7月末银行超储率应比6月末的2.5%明显下降，可能降至2.0%-2.1%的水平。加上8月份的人民币贬值和央行