家族企业股权集中度与盈余管理

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1、家族企业股权集中度与盈余管理摘要：以2010―2014年的531家上市民营企业作为初始样本，首先探讨家族企业与非家族企业对盈余管理的影响；然后以其中的440家家族企业作为研究对象，研究家族企业中家族控制特征对盈余管理的影响。结果表明，与非家族企业相比，我国家族企业的盈余管理程度并没有显著提高，股权集中度对盈余管理存在正向影响。中国2/vie　　关键词：家族企业；家族控制；盈余管理　　中图分类号：F830.91文献标志码：A：1673-291X（2017）04-0078-02　　一、问题的提出　　21世纪以来，随着我国资本市场的不断发展，民营企业的

2、数量不断增加，而家族企业作为民营企业重要的组成部分，对我国经济的增长起到了不可忽视的作用。因此，对家族企业的研究显得越来越重要。而家族企业中，控制权集中于家族成员内部，这对于控股股东操纵盈余有很大的影响，这会直接影响到企业价值的高低。同时，对于投资者来说会根据被操纵的会计信息而做出错误的投资决策。　　二、研究假设　　长期以来，我国受儒家文化价值观的熏陶，使得中国人的个人道德生活和行为都是以家族为中心，这种所谓的家族主义使得家族与中小股东之间的代理冲突尤为严重，由于家族掌握着企业的控制权，而中小股东的利益缺乏保护机制，所以家族企业相对于非家族企业而

3、言倾向于利用外来投资者的资本来谋取家族的最大化利益，侵占少数股东的利益，更有可能进行盈余操纵。刘伟和刘星在2007年的研究中得出，家族上市公司财务违规的比例要高于其在上市公司中的比例[1]。因此，本文提出如下假设：　　H1：家族企业上市公司的盈余管理程度要高于非家族企业上市公司。　　苏启林、蒲慧荧在2015年从股权制衡的角度对家族控制与企业价值的关系进行了研究，结果发现家族控制的两权分离程度越高，家族控制的问题就越严重。也就是说，家族控股股东会倾向于侵犯中小股东的利益来达到私人利益最大化。家族企业中实际控制人作为第一大股东，当持股比例相对较高时，

4、也就意味着外部股东持股比例较低，而此时外部大股东的股权制衡作用也会被削弱，控股股东为了自身利益进行盈余操纵的动机也就会加强[2]。因此，本文提出如下假设：　　H2：家族控制对盈余管理有正向影响。　　三、研究设计　　（一）样本与数据收集　　本文选取了2010年1月1日以前在沪深两市上市且在2010―2014年间没有退市的A股民营企业（剔除金融保险业）作为初始样本，对初始样本数据进行筛选：剔除ST、数据缺失、净资产为负的民营企业，最终得到符合要求的民营企业数量为531家；关于家族控制的定义，本文参考苏启林的判断标准，即同时满足下面三个条件：终极控制人

5、对企业的控制权比例大于15%；终极控制人能追溯到自然人或家族；企业的实际控制人是上市公司的第一大股东[3]。最终得到440家家族企业。　　（二）变量定义　　1.被解释变量。盈余管理程度

6、DA

7、，是根据修正的Jones模型算得出的操纵性应计利润的绝对值。　　2.解释变量。为了检验家族企业和非家族企业的盈余管理程度，本文选取家族企�I（FAM）作为解释变量，该变量为虚拟变量，如果该企业为家族企业，则赋值为1，否则为0；股权集中度（CR）为实际控制人持股比例/前十大股东持股比例之和。　　3.控制变量。由于对盈余管理的影响因素除了家族控制相关变量以外，还

8、存在其他因素，结合以往的研究文献，本文选取资产规模、财务杠杆作为控制变量。其中，公司规模为总资产的对数，财务杠杆为企业的产权比率。　　（三）研究模型设计　　1.盈余管理的计量模型　　黄梅和贾新平在2009年操纵性应计利润模型的检测中得出，对盈余操纵的计量模型中，修正的Jones模型相对较好。基于此，本文采用修正的Jones模型对盈余管理程度进行计量。　　2.回归模型　　四、实证检验和结果　　（一）总体样本回归　　根据回归模型（1）对家族企业与非家族企业的盈余管理程度进行回归分析，得出如下结果：各变量方差膨胀因子并未超过10，可以认为各解释变量之间

9、的多重共线性并不明显。从回归结果还可以看出，家族企业与盈余管理之间的负相关关系并不显著，这与我们前述的假设并不一致，说明家族企业控股股东虽然拥有控制权，但他们为了企业长远发展，并不会对企业的盈余进行操纵。所以，盈余管理程度与该企业是否为家族企业并无显著关系。　　（二）家族企业样本回归分析　　根据回归模型（2）进行回归，结果表明，得出方差膨胀因子并未超过10，所以认为各变量之间的多重共线性并不明显。从回归结果还可以看出，股权集中度与盈余管理呈显著的弱正相关关系，这与本文的H2一致，说明股权集中度越高，其他股东的制衡作用越弱，控股股东的盈余管理动机越

10、强。　　五、研究结论　　本文以2010―2014年的531家上市民营企业作为初始样本，首先探讨了家族企业与非家族企业的盈余管理程度是否不