海宁宏观投资策略

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1、宏观投资策略与资产配置海宁（徐国兴）2013年3月9日国贸大厦2座26层2601会议室自我介绍与感谢金融市场客观的观察员。从普通人的角度，讲述金融与经济的朴素逻辑。你听不懂，肯定是我讲得不够好。感谢场地的提供方。声明一本人的财经分析，主要立足于宏观经济数据，微观个体趋利避害，和赚钱亏钱之羊群效应。由于学识和能力所限，本人的财经分析判断，过去有对有错，未来也必将继续如此。以下内容不形成任何有关投资方面的建议或劝诱。投资有亏损风险，持币有购买力缩水风险，敬请留意。任何资产类别，不会因为某些人看涨而上涨，也不会因为某些人疯狂唱空而下跌。任何一个

2、资产类别的大牛市，有其自有规律和生命周期。牛市来时，挡都档不住；熊市降临的时候，任何托市都托不住。声明二对我们的私募基金不感兴趣的听众，可以无视宣传资料。我们希望推广有度，适可而止，顺势，随缘。客观。一线城市房价可能还要涨。演讲用的2个PPT资料，听众可以在会后免费索取，不必抄录。无价的东西阳光，空气和水等自然环境。道德（仁义礼智信），信仰，亲情，人文关怀等。宏观投资策略与资产配置报告内容：宏观投资策略不是虚无飘渺的东西，而是有深刻的内在逻辑的。这逻辑是朴素的。不少完全没学过金融的人，以各自的方式掌握了这种规律，甚至运用得炉火纯青。这逻辑

3、是可触摸，可掌握，完全可以学会的。金融市场的朴素定律定律一：任一时期，金融市场一定有一种资产类别处于牛市；这里的“牛市”指持续时间2个月以上，期间涨幅10%以上而且趋势稳定（年化涨幅20%以上），不算汇率波动或者做空。二:通常情况下，一个纸币对另一纸币的升值幅度，受限于40%-60%左右。三：商品价格下跌，通常受制于成本线。金融市场的朴素定律的应用2012年债券市场为什么走牛？2011年第二季度到2012年第二季度，中国股市为什么走熊？房价为什么涨？什么是财富？生息资产：股权，债券，银行存款，农地，工业用地，住宅用地等。宏观投资策略与资产

4、配置1.经济周期波动的历史和原因分析2.中美货币政策最终目标，中介目标与股市3.广谱利率与股市4.油价与经济，股市5.全球经济，中国经济与美元指数涨跌的逻辑6.债券市场风险偏好波动与股市7.宏观笨牛策略8.宏观犀牛进取策略1.经济周期波动的历史股市一般领先CPI见顶，见底。CPI超过4%，股市危险，超过5%，熊市概率大。1.经济周期波动的历史1.股市走势=股市投资者用脚投票。2.汇丰制造业PMI=实体企业订单需求。3.新增外汇占款=中国外贸盈利能力和预期4.花旗经济意外指数=专家和分析师投票（一致预期）与实际走势差异。5.金砖三国汇率走势

5、=国际资本用脚投票。6.日本资本品订单=实体企业增产需求。一：经济周期波动的历史（衣）衣：棉花价格历史走势。顶点：2003年10月底，2008年3月初。这一波2011年2月11日3.3万以上，到2012年6月初，1.9万以下。一：经济周期波动的历史（食）食：猪肉价格走势与上证综合指数走势。市场不会吸取教训。下图引用自洪灏。经济过热转折点：2004年2月；2007年4月；2011年2月；需求复苏：2005年9月；2008年11月；2012年10月。一：经济周期：猪周期猪肉价格周期：2004年2月；2007年4月；2011年2月，下一波201

6、4年年中？简单与复杂，解释1934年卡尔多的蛛网理论。欧美火车时代生铁周期，汽车时代钢铁价格周期，1952年之前也有猪周期，1970年后的油价。1971年以后，银行信贷利率周期。利率见底-->股票市场底部-->原材料商品见底。货币紧缩（3次加息）卖股票。2007年7月21日；2011年2月9日；2014年下半年？货币宽松（3次降息）买股票。2008年10月30日，2013年第二季度？一：经济周期波动的历史（住）螺纹钢价格走势。高点：2004年2月，2008年5月，2011年2月。同时期猪肉价格也处于高点，养猪的盈利较好。为什么？因为需求旺

7、盛，经济过热。一：经济周期波动的历史（行）原油价格走势，还有天然橡胶（2011.2.11，4.3万；2012.8.14，2.1万），化工产品等。原油高点：2008年7月初；2011年3月；2012年3月。一：经济周期波动（商品指数）从各种商品价格的角度看中国经济代表性商品：石油，铜价，铁矿石与螺纹钢，劳动力工资（劳动力也是重要的资源），大豆,天然橡胶，棉花。高点：2008年7月初；2011年4月底。一：经济周期波动过程（利差）1.当短期利率小于长期资产的收益率（比如股票，非上市公司的股权；房产，商铺；房产=房租和房价每年变动的债券)，应该

8、怎么做？2.投资者买入长期资产长期资产价格上升；3.投资与消费需求上升过度则导致通货膨胀；4.市场对资金的需求推升短期利率（SHIBOR，温州）。加息仅仅是确认资金成本上升短期利率大于长