汇率决定与汇率预测

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1、第三章、汇率决定与汇率预测§1国际企业汇率预测必要性§2汇率决定理论§3汇率预测§1国际企业汇率预测必要性套期保值决策的需要短期融资决策的需要短期投资决策的需要长期融资决策的需要资本预算决策的需要公司收益评价的需要§1国际企业汇率预测必要性套期保值决策的需要：企业是否进行套期保值取决于对汇率的预测。例：一家中国企业计划90天后支付从美国进口的钢材款，90天的远期汇率为$1=¥7.8，而该企业预测的汇率为$1=¥7.7，则该企业是否进行套期保值?§1国际企业汇率预测必要性短期融资决策的需要：公司融资，尤其是在国际融资市场，既要考虑融资利率，又要考虑汇率变化。当我们以外币借

2、款时，希望外币贬值还是升值？理想的举债货币应当是——利率低、在融资期内贬值。§1国际企业汇率预测必要性短期投资决策的需要：企业短期内可能有大量闲置资金。假如可以选择不同的币种进行投资，理想的投资币种应当满足什么条件？例：假定日元和美元利率相同，预期日元将升值、美元将贬值，你将选择哪种货币进行投资？理想的投资币种应当满足——利率高、在投资期间升值§1国际企业汇率预测必要性长期融资决策的需要：发行债券获得长期资金的企业可考虑发行外币债券。理想的举债货币应当是——利率低、在融资期内贬值。利用外币融资，短期融资需短期汇率预测；长期融资需长期汇率预测。§1国际企业汇率预测必要性资

3、本预算决策的需要：跨国公司是否应该在一国设立子公司，必须考虑该国货币币值的变化趋势。这实质上是长期投资问题。币值变化对资本预算的影响主要体现在：汇率变化对企业产品需求的影响。以外币标价的未来现金流需要兑换为本币。§1国际企业汇率预测必要性公司收益评价的需要：假定IBM有两个子公司：一个在日本；一个在俄国。且卢布将贬值、日元将升值，试问：两个子公司收益在并入母公司时将因此受到怎样影响？§2汇率决定理论购买力平价理论利率平价理论国际费雪效应国际收支决定理论远期汇率与即期汇率政府对汇率的干预机制§2汇率决定理论购买力平价理论：购买力平价理论是瑞典学者古斯塔夫·卡塞尔（G.Ca

4、ssel）于1916年提出的，又于1922年在其著作《1914年以后的货币与汇率理论》中，对该理论进行了系统阐述，使之更加完善。在卡塞尔的大力传播下，购买力平价理论产生了国际性影响，成为20世纪以来最重要的汇率理论。§2汇率决定理论“购买力平价”可以分为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价是指，在一定时点上，“两国间的汇率，决定于两国一般物价水平之商”。在卡塞尔看来，汇率应根据购买力的对比关系而定，而购买力表现为一般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中，可以得出两国的汇率。e=p/p*§2汇率决定理论相对购买力平价是指两国货币之间的汇率变化由

5、两国通货膨胀率之差决定。Δe=Δp-Δp*PPP的实际效果。PPP与实际汇率。§2汇率决定理论国家或地区大汉堡价格以美元计价的ppp同美元汇率美国2.49——阿根廷2.5(0.78)13.13巴西3.6(1.55)1.452.34日本262(2.01)105130欧元区2.67(2.37)0.930.89中国10.5(1.27)4.228.27中国香港11.2(1.4)4.57.8中国台湾70(2.01)28.134.8韩国3100(2.36)12451304泰国55(1.27)22.143.3§2汇率决定理论利率平价理论：基本均衡条件当所有的货币存款都提供相同的预期收

6、益率时，外汇市场处于均衡状态利率平价条件用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等的条件，被称为利率平价条件这一条件意味着，外汇存款的潜在持有者，把所有的外汇存款都视为有同等意愿持有的资产。当下式成立，预期收益率相等，R$=R€+(Ee$/€-E$/€)/E$/€R$ReturnondollardepositsFigure13-4:美元/欧元均衡汇率的决定Ratesofreturn(indollarterms)Exchangerate,E$/€E2$/€21E1$/€E3$/€3Expectedreturnoneurodeposits§2汇率决定理论§2汇率决定理

7、论国际费雪效应：费雪效应——通货膨胀率的上升将引起利率同比例的上升。表明名义（nominal）或市场利率、实际利率和通货膨胀率之间存在如下关系：（1+i）=（1+r）*（1+Δp）i≈r+Δp§2汇率决定理论国际费雪效应——费雪效应与购买力平价相结合。e≈i-i*§2汇率决定理论国际收支决定理论：国际收支的状况会影响货币的供求，进而影响汇率。远期汇率与即期汇率：远期汇率是未来即期汇率的无偏估计量。图13-1:1981－2001年，美元/英镑即期汇率与远期汇率§2汇率决定理论§2汇率决定理论政府对汇率的干预机制政府货币与财政政策相对利率相对