资本结构动态调整速度探讨

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1、为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。资本结构动态调整速度探讨　　资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，主要体现为企业债务融资与权益融资之间的关系。资本结构会直接影响企业的偿债能力，决定了公司整体资本成本水平的高低，企业追求一个目标资本结构使得企业的资本成本最低，从而有利于实现企业价值最大化的目标。但在实际情况下，由于企业的内部环境和外部环境总是在不断变化，从而最优资本结构

2、也在不断变化，从不同的时期来看，企业的实际资本结构并非总是维持在最优或目标水平上。自此，动态资本结构理论登上历史舞台，而资本结构动态调整的调整速度反映的是某段时间内公司可观测到的实际的资本结构向当前的目标资本结构调整的快慢程度。　　一、资本结构动态调整速度的相关模型　　建立资本结构动态调整速度的模型两个基本条件是：一是企业当前存在目标资本结构的，且该结构是动态变化的；二是企业可以通过调整行为来接近最优资本结构，即其是可达到，可接近的。调整速度的快慢是通�^宏观微观影响因素对调整成本的影响来体现的，所以在调整速度的模型

3、建立中表示调整速度的系数λ也能间接反映调整成本的大小。　　目前已有的反映企业资本结构动态调整速度较为成熟的模型――部分调整模型，在模型中以系数λ间接反映调整成本的大小。该模型中以Lev*i，t和Lev为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教

4、师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。i，t-1分别表示公司第t年的目标资本结构和第t-1年的实际资本结构。研究中常以资产负债率作为衡量资本结构的常用财务指标。Levi，t表示第t年的实际资本结构。Di，t和Di，t-1分别表示第t年，第t-1年的负债总额；Ai，t和Ai，t-1分别表示第t年和第t-1年的资产总额，系列λ反映了资本结构的调整速度。　　部分调整模型的表达式为：Levi，t-Levi，t-1=Di，t/Ai，t-Di，t-1/Ai，t-1=λ；　　调整速度的表达式λ=/。　　表达式中的λ的大小也能反

5、映调整成本的大小，取值介于0和1之间，取值越大则调整的速度越快。Levi，t-Levi，t-1反映公司在第t年度实际可观测到的资本结构调整的幅度大小，Lev*i，t-Levi，t-1反映初始资本结构偏离目标资本结构的幅度大小。系数λ取值大小不同反映了如下情形：　　①λ=1表示公司可以在当期实现实际资本结构向目标资本结构的调整，即恰好当年的实际资本结构正好是目标资本结构，不存在调整成本。　　②λ=0则Levi，t=Levi，t-1，说明公司第t年的资本结构水平和第t-1年的资本结构水平相同，表示调整成本大于调整收益，以

6、至于没有做出任何的调整行为。此时实际的资本结构和目标资本结构之间是不一致的。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　③0<λ<1，说明公司存在向最优资本结构的调整行为，但是调整成本的存在，使得企

7、业无法实现目标资本结构。　　随后，Faulkender是提出资本结构动态调整可以分为主动调整和被动调整。被动调整行为不存在调整成本，是由企业每年的净收益变化引起的权益变化导致的。主动调整行为是指公司做出的融资、偿债、发放股利等主动进行可以对资本结构调整的行为，由于资本市场存在摩擦，会产生调整成本。这一提出进一步是对部分调整模型的拓展，为了更合理反映主动调整行为引起的调整成本对调整速度的影响程度，需要剔除被动调整行为对调整速度的影响。　　拓展后的资本结构动态调整模型为：Levi，t-Levpi，t-1=λ　　其中Lev

8、pi，t-1=Di，t-1/，NPi，t为公司在第t年的净收益，表示公司进行主动调整行为的幅度。　　二、资本结构动态调整速度的影响因素为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资