我国分级基金的运行机制及杠杆机制研究

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1、为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。我国分级基金的运行机制及杠杆机制研究　　摘要：本文介绍了分级基金的特性即其杠杆性，通过对其份额配对转换机制和折算套利机制的阐述分析，得到了其杠杆机制的运行规则。　　关键词：分级基金；杠杆；折算；份额　　一、引言　　分级基金在我国起步较晚，但是最近几年发展比较迅速。原因在于分级基金最独特的优势即杠杆性，满足了不同偏好的消费者的需求。它将收益风险重新分类，把基础份额进一步划分为A份额

2、和B份额。根据收益分配的规则，一般A份额获得约定的收益，剩余的风险和收益都由B份额承担，相当于A份额持有人出借资金给B份额持有人进行投资获得利息的过程。分级基金作为一种新型的金融创新产品，其独特的杠杆优势，使得它在基金产品领域独树一帜。本文内容将对我国分级基金的运行机制、杠杆机制和分级基金绩效的评价体系三个方面对其进行阐述。　　二、分级基金的运行机制为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教

3、育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　对于分级基金绩效的分析，必须建立在充分认识并把握其有效运作形式的基础之上。分级基金的运行机制可以从分级基金的运作方式上展开。分级基金的运作方式不同，相对应的套利机制的运用也会有所不同。我国目前的分级基金运作方式主要有两种，封闭式分级基金和开放式分级基金。封闭式分级基金主要是将基金份额分成两种风险收益不相同的基金份额。封闭式分级基金通常有一个封闭期，子基金份额在场内挂牌交易，但是不能开放进行申购赎回

4、。封闭期解除之后，这两类份额要按照期初约定的收益方式进行收益的分配。开放式分级基金存在两种市场：场内市场和场外市场。场内市场主要是有基础份额和由基础份额分级而成的两个子基金份额，场外市场仅有基础份额。因此，对于开放式分级基金而言，在基金合同成立之后，所有的基础份额都可以进行日常的申购、赎回，而由基础份额分级而成的子基金份额只能在交易所上市交易，不能进行申购、赎回。开放式分级基金有一个特有的运作机制：份额配对转换机制，这一机制使A类、B分级基金最大的特色在于其自身的杠杆性，这决定了分级基金独特的运行机制---套利机制。之所以会产生套利机制，原因在于�_放式

5、分级基金的申购赎回存在两个市场，场内和场外市场。场内外两个市场的价格不同，就给投资者带来了套利机会。分级基金的套利机制主要有两种：配对转换机制和折算机制。　　配对转换机制为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　份额配对转换套利机制在

6、基金的合同存续期内，投资者可以根据自己的意愿，将自己持有的母基金份额按一定比例拆分为两份子基金，也可以将持有的两份子基金份额按一定比例合并为母基金份额。即分级基金可以进行分拆和合并，这就是分级基金的配对转换机制。分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换。当可交易的分级基金份额其交易价格的折溢价水平导致整体折溢价类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。因此下文中主要是对开放式分级基金的套利机制进行的探讨。　　折算机制　　定期折算主要是在订立基金合同时，约定在每年的某一个固定日期，分级基金中的A类基金净值要重新归为1，超过1

7、的部分按照一定的折算比例返还到投资者等额的母基金份额当中。这样做目的是保证分级基金A类份额与B类份额的初始份额比例，从而可以保证优先份额获得约定的收益。　　不定期折算是为了抑制分级基金B份额的杠杆过大或者过小。不定期折算主要有两种：向下折算和向上折算。向下折算机制是指当分级基金B类份额净值低于约定阀值，A、B两种子基金份额净值会重新归为1。当B的份额净值大幅度下降的时候，B份额的杠杆会被放大。如果市场单边下跌，B份额的高杠杆可能会导致巨额亏损；而如果B份额净值太低，则可能失去向A份额支付固定收益的能力。向上折算机制总要是当母基金的份额净值过高时，A、B两

8、种子基金的份额净值会重新归为1。因为母基金的份额净值上升会导致B份额的杠杆下降。