staq与net的兴衰录——炒股必知的一段历史

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1、STAQ与NET的兴衰录——炒股必知的一段历史文章来源：BBS水木清华站一、“第三家股票市场”鸣锣1.法人股的由来法人股设立、募集与流通一开始就是一个敏感而争议颇多的话题。当初两个法人股试点与深沪股市建立同样都是在“允许看，但要坚决试”的昭示下进行索和试验。据最早参与企业改制探索的青年学者、北京标准咨询公司总经理刘纪鹏回忆，法人股出现于1990年前后，由于当时力主股份制理论和实践的人们尚未在“股份制是否等于私有化”这一重大争论中占有明显优势，因此中国早期的股份制企业只能向即使反对者也承认不是私有的法人和拥有主人公地位的内部职工进行定向募集。回顾那个时期可以看到，决策层

2、包括早年的股份制理论与实践者，从一开始就遇到一些无法绕过的障碍。这些障碍只能通过实践留待日后时机成熟时解决。据1993年底统计，这一阶段在国家体改委颁布的《股份制有限公司规范意见》指导下，改制成立的定向募集公司已达3000多家。到1994年7月1日，当中国第一部按国际惯例对企业进行全面规范的大法——《公司法》正式生效、并宣布停止批设股份募集公司时，这一数字已突破了6000家。几年功夫，一个庞大的募集公司群体已然形成。尽管定向募集公司的兴起与发展有其历史的合理性,然而也由此产生了许多矛盾。由于上市公司多从国企改制而来，为维护企业的国有性质，在改制中设立了国家股和法人股；

3、同时又出于对个人股与公有股同在一个市场流通会危及公有制主体地位的担忧,而限定公有股权不能在二级市场流通；能够在二级市场流通的股份,被分为个人股和外资股，个人股又分为可公开上市股及内部职工股，外资股则分为Ｂ股、Ｈ股等。由于股权不能转让和交易，法人机构的投资出现难收回和无处变现的困难。有些企业改制后没有达到合理配置资源的目的。针对这种情况，专家们认为，建立法人股流通市场可以从根本上改善我国证券市场的结构，对未来进一步发展适合我国国情的资本市场创造重要条件。112.“两网”的建立中国证监会成立以前，也就是1992年10月之前，有关股份制改革方面的工作主要是由国家体改委主管。

4、在建立法人股流通市场的呼声日渐高涨的同时，国家体改委也加紧了就此问题的可行性研究、论证和方案设计。经过一年多的筹划，经国务院批转的《1992年经济体制改革要点》的法人股内部流通试点于当年7月1日开始试运行。《要点》明确指出，“选择若干有条件的股份制企业和进行股份制试点的企业集团，通过指定的证券市场试行法人股内部流通”。与此同时，国家体改委批准中国证券市场研究设计中心主管的全国证券交易自动报价系统——STAQ为指定的法人股流通市场。1992年7月6日，首家试点企业——珠海恒通置业股份有限公司通过分布于国内10个省（市）的17家STAQ系统会员公司组成的承销团，定向募集恒

5、通公司法人股3000万股获得成功；其法人股每股面值1.00元，募集溢价3.98元，共募集资金约1.2亿元。这一天，有191家非金融性公有法人机构认购恒通法人股，成为该公司股东。7月8日，恒通法人股在STAQ系统内开始流通转让，首日便从开市的5.8元跃至10.25元，上涨近一倍。当日成交量300多万股，成交金额3000多万元，交投甚为活跃。恒通置业成功挂牌的示范效应，令市场为之一振，随后两月又有玉柴、蜀都等相继挂牌。据统计,法人股获准在STAQ流通的三个月内,机构投资者逐日增加，由开始的200家左右迅速增加到1200余家，覆盖全国20多个省市。在这些投资者中，企业法人占

6、95％以上；看到法人股市场火热，不少个人投资者基于“致富要赶头班车”的示范效应也开始利用各种关系、各种渠道和方式加入进来。在STAQ法人股市场运行9个月后，经国务院主管部门批准，由人行、工行、农行、中行、建行、交行、人保公司及华夏、国泰、南方三大证券公司共同出资组建的NET法人股市场，于1993年4月28日也正式在北京开通。至1993年底，STAQ系统有上市公司10家，NET系统有上市公司7家，会员公司近500家，开户的机构投资者约32000人，累计交易金额达220亿元。至此，STAQ与NET法人股市场的建立，与深沪个人股市场遥相呼应，形成了中国证券市场“两所两网”的

7、新格局。二、盛衰的变化111.半个月的牛市尽管法人股流通从理论和实践上都有了突破，然而正值试点初期，政策不明朗，信息渠道不畅，机构投资者对法人股市场知之甚少，参与程度十分有限。虽然市场一时未形成相应的规模，但其渴望扩张的要求和潜能却时有显现。以STAQ为例，从1992年7月开通的半年里，入市机构一直保持在1000家-1500家的较低水平。加之上市品种少，间隔时间较长，个股走势大多相似：初上市涨幅较大，但很快被“原始”获利盘压下，有些甚至跌破了发行价。初期上市的三只股票恒通、玉柴和蜀都的流通法人股共有1.4亿股，经过上市之初的冲高回落后一直在相对低的价