投资金融之零售行业2004年四季度投资策略报告

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1、零售行业投资策略研究分析师胡鸿轲电话021-6840730213122479387EmaiI:huhk@ccs・com.cn2004年09月30日零售行业2004年四季度投资策略报告连锁类公司演绎为零售板块的主导投资评级中性摘要零售板块A股与上证指数相对走势图社会消费品零售总居民消费价格指数指标额累计同比增长上年同期“00城市II.2%103.5全国13.1%104.018月零售行业主要指标重点公司投资建议03A04E0304公司EPSEPSP/EP/E华联超市0.280.3433.7528.09大商股份0310.5032.9420

2、.42武汉中百0.110.1652.0334.17益民百货0.260.28267924.35西单商场-0.42001387投资评级谨慎推荐A谨慎推荐A中性A中性A谨慎推荐B苏.6123.00中性宁友谊股份0.210.3032.1922.53中性03年中期我国遭受SARS袭击导致当期社会消费品零售总额基数较低这使得04年18月份全国城市社会消费品零售总额同比均有一定超速增反成分与去年同期相比二者均提高了4.6个百分点分别增长了13.1%与14.2%上海作为我国的商业中心连锁业起步早发展也比较快03年连锁业销售额同比增长27.04%占全

3、市零售总额的比例己经达到36.05%以上海市连锁业的发展速度发展空间为参考当前全国连锁业12%的市场份额占比依然很低发展空间广阔预计全国连锁业在未来几年仍将保持快速发展势头尽管连锁类公司数量只占零售板块的34%但是它们的收入利润总额分别占零售板块的65%与52%构成了零售板块的主体04年屮期非连锁类上市公司利润总额同比增长46.84%超过了连锁类公司31.31%的同比增氏但是非连锁类公司大多属于传统百货03年受SARS影响比较严重导致同比基数较低如果以04年中期与02年屮期对比非连锁类公司同比增长仅为8.40%而连锁类公司却达到33

4、.58%04年中期连锁类公司的存货周转天数总资产周转率净资产周转率分别为361.28%3.30%非连锁类公司相应指标分别为821.05%2.44%这表明连锁类公司的综合管理能力较强A04年与02年中期同比A深23.97%的平均水平料源商券为.29格资来招证P09价61•78曲招商证券GMM.WKittamVTMrWBin.IVS*预计连锁公司20%左右成长性良好当前国内第一大连锁超市联华超市HK980在香港市场的市盈率在2530之间以此为基准经过强烈上涨沪深连锁板块35倍的市盈林平己经偏高我们将行业投资评级由推荐调低迦屮性由于连锁公

5、司已经成为零售板块收入利润的主体因此给予整个零售板块请参阅后面每页页脚的重要说明1/1中性评级O正文目录一、零售行业呈健康运行态势31.1社会零售总额保持快速增长趋势31.2轻微通胀对零售商正向促进不大41.3连锁零售业保持高速增长态势51.4展望未来连锁零售业仍将保持高速增长6二、连锁类公司成为零售板块的主导72.1连锁公司成为零售板块的盈利主体72.2连锁公司是零售板块利润增长的真正支撑82.3连锁业态不同，増长模式不同82.4连锁公司综合管理能力较强9三、估值及投资策略11六、重点公司简评126.1大商股份（600694）:谨

6、慎推荐X1262华联超市（600825）:谨慎推荐——A136.3益民百货（600824）:中性——A1464武汉中百（000759）:中性A156.5西单商场（600723）:谨慎推荐B1666苏宇电器（002024）:中性X1767友谊股份（600827）:中性——A18图表目录图103年9屮04年8月社会消费品零售总额同比增长3图204与03年1——8月份零售总额同比增长对比3图304年居民消费价格指数增长情况4表104年1—8月消费价格分类指数4图4连锁30强销售额增长对比5图5连锁30强销售额占比5图6上海市连锁零售额同比

7、增长6图7上海市连锁零售额占零售总额比例6图8连锁上市公司汇总7图9连锁上市公司收入、利润占比7图10连锁、非连锁上市公司利润总额增长对比8图11不同连锁业态増长对比（04中期比02年中期）8图12连锁、非连锁公司存货周转天数对比9图13连锁、非连锁公司总资产收益率对比10图14连锁、非连锁公司净资产收益率对比10图15零售公司估值对比II图1604年中期零售板块利润增长对比11本根告中的信息均来源于公开賣料我公司对这些信息的;食确性和完整性不作任何保证根告中的”］客和邀見仪供参考并不询成对所學证券买矣的出价女征价冬公司及其底员对使

8、用来根告及其内容所引发的任何立接或间援损夫慨不负衣我公司衣咎联机构可綫会持有报告中矗提到的公司所发行的证券£寸并进行交易还可能为这些公司提供艮争取提供投资银行业务服务本报告版仪归爲离证券所有»・・-、零售行业呈健康运行态势1.1社会零