分析师盈利预测的实证研究

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1、内容摘要随着我国证券市场的发展，作为市场中介的证券机构也迅速发展起来。由证券机构发布的关于上市公司的各种预测信息也开始出现。在所有预测类信息中，盈利预测是目前最受关注的信息之一，因为其不但是与盈利相关的信息，还是对于企业未来盈利的预测信息。这些信息对于投资者进行投资决策相关性非常大。和其他信息一样，盈利预测信息的有用性也可以从相关性和可靠性两个方面来衡量。前面已经提到其与经济决策非常相关，是重要的信息。而对于相关性高的信息而言，其可靠性就更值得关注。在我国，上市公司管理当局发布的盈利预测信息可能受到当局的操纵，其可靠性受到影响。那么

2、，我国的证券分析师是否有能力向投资者提供有价值的服务?这一直都是个有争议的问题。多年来，中国的证券分析师，其声誉一直是贬多褒少，经常被冠以“股评家”、“庄托”等等称呼，其信息解读能力及中立立场受到许多投资者的怀疑。相应的，并没有统一的研究证据支持证券媒体上的选股建议有助于投资者提高投资的回报。因此，分析我国证券分析师的盈利预测能力更显得重要。本文的目的就在于检验我国证券分析师盈利预测的可靠性，以及在一个相对较长的时间内(本文里面是一年)对投资者来说是否具有参考价值。本文的研究结果发现，分析师的盈利预测信息可靠性比较高，但是却缺乏价值

3、。在一个弱式有效的市场上，虽然分析师的盈利预测同上市公司的实际盈利相比，比较准确，但是分析师预测的盈利增长率与相应的股票回报之间存在显著的负相关，即分析师预测的盈利增长率越高，那么股票回报就越低。也就是说投资者如果在其投资决策时利用了这些盈利预测信息将不能获得超额的投资回报。本文共包括六章，主要结构和内容如下：分析师盈利预测的实证研究第一章，分析师盈利预测概论。主要介绍了两类盈利预测信息的发布动机以及我国目前证券分析师行业存在的主要问题。因为有盈利预测信息有两类发布主体，一个是上市公司管理当局，另外一个是证券机构及其分析师，因此盈利

4、预测信息也可以分成两类。上市公司管理当局发布盈利预测信息，一方面是国家的强制要求，我国规定上市企业必须在其招股公告书及上市公告书中提供盈利预测信息；另外一方面也是公司本身的自愿行为，因为公司可以从盈利预测信息披露这个过程中获得利益，包括筹资成本降低，公司形象提升等。证券机构作为相对独立的中介机构发布盈利预测信息是资本市场发展的要求，它可以加快信息向资本市场有效输入的过程，促使价格更快速地融合相关信息，从而提高资本市场信息化效率。但是，目前我国的证券分析师行业仍然存在许多问题，证券分析师能否提高市场市场效率就成了一个疑问。目前分析师行

5、业存在的问题主要包括：政府监管基础薄弱；政府监管不严、处罚不力；媒体监管不严；政策限制以及分析师本身能力不高，独立性不强等问题。第二章，研究的理论基础和文献回顾。本章为全文的论述提供了一个理论基础，并且为下一章起铺垫的作用，即第三章的实证分析部分都是以这一章的理论为基础的。本章主要从四个方面进行介绍。本章主要介绍了有效市场假说，并结合了信息不对称理论和会计信息有用性理论，最后是对以前相关研究文献的回顾。由于本文是对分析师的盈利预测进行研究，因此文献回顾也主要是从这方面展开，当然也包括一些对理论的研究文献。第三章，对分析师盈利预测的实

6、证分析。本章的研究建立在一个假设的基础上，即假设我国的证券市场是弱式有效的。接着对研究设计和研究样本进行了说明，最后进入到实证分析阶段。实证分析阶段主要包括两个部分，首先是对分析师盈利预测的可靠性进行了检验。通过描述性统计以及回归分析等方法，得出的结果表明，有60％的分析师盈利预测信息具有可靠性，但是仍然有40％的信息产生了预测误差，而且从整体上来看，分析师的盈利预测偏向乐观。在这个基础上，本章又对分析师盈利预测的价值性进行了检验，通过对全样本以及两个子样本各自进行回归分析，得出的结果一致表明，分析师预测的盈利增长率同股票的实际回报

7、之间存在显著的负相关，对投资者内容摘要来说，分析师的盈利预测缺乏价值。综合两个部分，本章得出的结论是虽然分析师的盈利预测信息可靠性较高，但是却缺乏价值。第四章，研究的结论与讨论。本章根据第三章的实证分析从研究结论，研究局限，相关问题的思考和建议四个方面分别进行阐述。从研究结果可以看出，在中国这个弱式有效的证券市场上，证券分析师的盈利预测具有了较高的可靠性，但是缺乏价值，投资者仍然不能利用这些信息进行投资决策，也不能获得超额回报。接着本文对分析师盈利预测偏乐观、存在误差以及分析师盈利预测缺乏价值这两个问题进行了分析，提出了可能的原因。

8、关于盈利预测偏乐观、存在误差，可能有以下几个解释：证券分析师可能受到利益驱动，发布过于乐观的盈利预测信息；证券分析师为了更好的与上市公司管理当局沟通，获取更多私有信息。关于分析师盈利预测实证的结果，本文认为可能是由于公司管理层受到证券