基于企业创新视角的风险投资退出方式研究

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1、重庆大学硕士学位论文中文摘要基于企业创新视角的风险投资退出方式研究重庆大学硕士学位论文学生姓名：柏政成指导教师：周孝华专业：金融学学科门类：经济学重庆大学经济与工商管理学院二O一一年四月I重庆大学硕士学位论文中文摘要VentureCapitalExitDecisionBasedontheInnovationofStart-upsAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheDegreeofMasterofEconomicsByBa

2、iZhengchengSupervisedbyZhouXiaohuaMajor:FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationChongqingUniversity,Chongqing,ChinaApril2011II重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要近年来，随着中国经济的快速发展，中国市场巨大的投资机会吸引了国际风险投资机构的大举进入，本土化的投资机构也纷纷设立，中国已经成为亚洲最具活力的风险投资市场。日益完善的资本市场结构，即主板市场、中小企业板、创业板和新三板市场，大大拓宽了风险投资

3、的退出渠道，各种形式的风险投资基金以其方便灵活的优势，将处于不断发展阶段的企业有机的与多层次资本市场对接起来，为企业创新发挥了巨大的作用。风险投资基金主要目的是实现资本的增值，通过退出将账面价值兑现，进而进行新的投资。据调查，投资资本家最关心的是资本的退出问题。如何选择退出方式似乎比做出投资更难决定。所以在此方面的研究更具有重要的现实意义。论文针对风险投资过程中企业创新对风险投资退出方式的影响，在考虑风险投资的三阶段的基础上，基于具有线性需求函数的纵向产品产异化市场，通过引入产品创新度构建了风险投资家退出时收益最大化退出决策模型。研究表明：

4、当企业的新产品创新度很大时，公开上市比出售（将创业企业出售给市场上的原垄断企业）更加有利润。由于有私人收益的存在，企业家会通过提高产品创新度，来推动风险投资以公开上市的方式退出，这将会产生一个冲突。通过对控制权分配，得出最优的债权和股权比例，从而减轻这种冲突。论文最后通过对IDG技术创业投资基金所投资的四家互联网技术应用企业，即携程旅行网、百度在线网络技术有限公司、北京因特国风网络软件（3721）有限公司、上海易趣信息咨询有限公司的风险投资退出案例的分析和研究，进一步验证了所得结论与现实情况的一致性。关键词：风险投资；退出决策；创新；纵向产

5、品差异化III重庆大学硕士学位论文中文摘要ABSTRACTWiththefastdevelopmentofChina'seconomydevelopment,thelargemarketinChinaattractsmoreandmoreglobalprivateventurecapitalfunds.Localcompaniesinvolveinthecompetitiontoo.ChinahasbeenthemostdynamicAsianventurecapitalmarket.ThedevelopmentofChinesecapit

6、almarkers(themainboard,thesmallandmediumenterpriseboard,thegrowthenterprisemarketandthethirdmarket)perfectstheretreatmechanism.Variousformsofventurecapitalfundswithitsadvantagesofconvenienceandflexibility,willbeinthecontinuousdevelopmentoftheorganicphaseoftheenterprise-lev

7、elcapitalmarketandmulti-dockingforinnovationplayedahugerole.Venturecapitalisakindofcapitalwhichisinvestedintothecompaniesinordertogainsuperprofit．Whenholdingaperiodofthestock，VCcapitalistswillconsideroftheexitsoastocarryonanewinvestmentplan．Hisaimisnottocontrolthecompany.S

8、othecapitalistscaremuchabouttheexitproblemwhichismoredifficultthanentranceproblemtothem.C