基金业绩持续性基于累积持续超额收益的实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文基金业绩持续性基于累积持续超额收益的实证研究姓名：黄启知申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：于瑾201105摘要本文通过选用最新的2007年一季度至2010年一季度56支开放式股票型投资基金的数据进行业绩持续性的实证检验，并在此基础上进一步分析影响业绩持续性的主要因素，以对影响我国基金业绩持续性的原因进行揭示。本文研究设计了一种新的度量基金业绩持续性的指标累积持续超额收益(CPER)，实证选取了相对基准的收益率的计算方法，通过历史模拟和蒙特卡洛模拟得出累积持续超额收益指标的分布，并对56支开放式基金进行了CPER的显著性检验，

2、检验其基金业绩持续性，在此基础上对开放式股票基金业绩持续性进行实证分析，通过回归法考察影响开放式基金业绩持续性的主要因素。关键词：开放式基金，持续性，累积持续超额收益AbstractInthispaperweselect56theopen-endedequityinvestmentfundsperformancedatumfrom2007to2010todotheempiricalresearch，analyzethefactorsthatinfluencethepersistenceinthefundperformance，furthermore，disc

3、losethereasonsWhyopen-endedequityfundspresentpersistenceornot．WedesignanewindicatortomeasurethepersistenceoffundscalledCumulativePersistentExcessReturn(CPER)，andthenwecalculatethedistributionfuncfionoftheCPERthroughHistoricalsimulationandMonteCadosimulation，dothesignificancetesting

4、thejudgethepersistenceofthesefunds．Atlast，weusetheregressionmethodtoanaiyzethefactorswhichleadtothepersistenceofthesefunds．。Keywords：Open-endedfund，Persistence，CumulativePersistentExcessReturn(CPER)Ⅱ第1章引言1．1概述1．1．1背景分析证券投资基金是资本市场发展的必然产物，在发达国家也已经走过了几百年的历史。20世纪80年代，证券投资基金作为一种社会化理财工具逐

5、步得到了大规模的普及，尤其是80年代末期，美国国内利率逐渐降低并趋于稳定，经济的增长和股市的兴旺亦使投资基金得以快速发展，股票市场长期平均收益高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出，使证券投资基金的发展迎来了一个很大的飞跃。目前，美国封闭式共同基金大约只有500余个，多为债券基金和国家基金，而开放式基金的数目则高达5000余个，种类多种多样。我国基金业真正起步于20世纪的90年代，在一系列宏观经济政策纷纷出台的前提下中国基金业千呼万唤终于走上了历史的舞台，1991年8月，珠海国际信托投资公司发起成立珠信基金，规模达6930万元人民币，这是我国设立最早的国内基金

6、。同年10月，武汉证券投资基金和南山风险投资基金分别经中国人民银行武汉市分行和深圳市南山区人民政府批准设立，规模分别达1000万人民币和8000万人民币。2001年9月，经管理层批准，由华安基金管理公司成立了我国第一支开放式证券投资基金一华安创新，我国基金业的发展进入了一个崭新的阶段。2002年，开放式基金在我国出现了超常规式的发展，规模迅速扩大，截至2002年底，开放式基金已猛增到17只。2003年10月由全国人大常委会通过的《证券投资基金法》的颁布与实施，这是中国基金业发展和证券市场发展历史上的又一个重要的里程碑，标志着我国证券投资基金业又进入了—个崭新

7、的发展阶段。到2010年在这近20年的时间里，我国的基金业也是飞速发展，蒸蒸日E。1．1．2基金业发展的趋势和特点21世纪以来美国的证券投资基金资产总值在世界50％以上，对世界范围内的基金的发展都有着十分重要的示范性影响。在美国，一是20世纪80年代以来开放式基金的数量和规模都出现了大幅度的增加，并且目前已经成为了证券投资基金中最主流的产品。其原因一是由于它更加市场化的运作机制和制度安排，二是更加全面的客户服务和更加充分的信息披露，加之灵活快捷的赎回方式，使开发式基金倍受青睐。二是在激烈的竞争下，基金业的行业集中性趋势也更加突出，许多基金管理公司都走上了兼并

8、收购的道路，使得少数规模位居前列的基金公司所占得市场