我国a股ipo定价方法分析及新股抑价现象

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1、北京交通大学硕士学位论文我国A股IPO定价方法分析及新股抑价现象姓名：聂萍申请学位级别：硕士专业：财政学指导教师：吴念鲁201106中文摘要摘要：面对复杂的市场环境，企业长期的过快或者过慢的增长都是不好的，如何实现上市公司的可持续发展已经成为企业管理者普遍关注的问题。与国外对可持续增长的广泛重视相比，我国的上市公司管理层对此的重视程度还不够，因此研究我国上市公司的可持续增长问题意义重大。同时企业作为市场的基本组成部分，在运转的过程中必然会受到内部和外部因素的影响，相对于外部的许多不可控因素而言，企业内部的影响因素更容易通过管理活动被人为控制。财务管理学界一致认为资本结构、投资融资

2、决策和股利政策是财务管理的三大政策，其中股利政策又是资本结构和投融资决策的自然延伸，也是企业财务管理活动的核心内容。然而在股利政策中现金股利政策又是最为重要的，因为它直接决定了企业可以动用内源融资的能力，进而影响整个企业的融资决策和资本结构，最终现金股利政策会对企业的可持续增长产生关键的影响。因此本文在回顾国内外相关文献的基础之上，从未来投资机会的角度研究我国上市公司可持续增长与现金股利政策之间的相关关系。首先以油晓峰，王志芳修正后的希金斯可持续增长模型模型为基础将上市公司的增长划分为高速增长(DGR>0)和低速增长(DGR<0)两种情况，接着从规范研究的角度提出在企业未来不同的

3、投资机会下管理层应当采取怎样的理性现金股利政策才能实现企业的可持续增长，最后在实证研究中选取了2007．2009年A股上市公司的数据并且利用托宾Q系数作为对未来投资机会量化的指标将样本公司进行划分。实证研究的结论是发现我国上市公司只有在低速增长并且未来投资机会良好的情况下管理层才会采取理性的现金股利政策，其他情况下制定的现金股利政策普遍存在着非理性的行为。这是因为我国资本市场发育不完善，证券市场的投机行为严重，上市公司在再融资政策的影响下普遍具有外源融资的偏好，而且企业的管理层对增长具有明显的偏好，在制定现金股利政策时对企业未来投资机会的考虑欠佳。因此针对实证研究的结果本文从政府

4、，上市公司和投资者三个方面提出改革的建议，希望能够建立有效的制衡和监管机制从而充分发挥现金股利政策对上市公司可持续增长的积极影响。关键词：可持续增长；现金股利政策；未来投资机会；托宾Q系数；ABSTRACTABSTRACT：FaciIlgthecomplicatedmarket铋Viro姗ent，SustainabledeVeloplllentoflistedcompallieshaSbeenthefocusofm觚agers．Comp撕ngwinlextellsiVeatte砸0nt0sustainabIe掣0、Ⅳthillthef10而gn，theC晡na’sliStedco

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