中小企业集合债问题研究

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1、云南财经大学硕士学位论文中小企业集合债问题研究姓名：王蓓申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陈爱华2011-05摘要摘要长期以来融资难已经成为困扰中小企业发展的重要原因，尤其在金融危机严峻形势下，很多中小企业面临资金链断裂的危险，如何寻找合适的方法解决中小企业的资金困局已成为一个重要的课题，各界人士也在实践中不断探索。发行于2003年7月的中国高新技术产业开发区债券开创了国内捆绑式发行企业债券的先河，在债券市场树立了一种不同以往的案例，也为之后的集合债券发行打下了一定基础。继中国高新技术产业开发区债券之后，时隔四年，2007年，北京和深圳两地成功发行中小企业集合债，分别融资3.05亿

2、和10亿元人民币，在当时获得市场追捧，从07年到如今，深圳，北京、大连、河南、常州、武汉六个省市区相继成功发行七只中小企业集合债，共融资34.01亿元。在发行过程中也不断出现着各种问题阻碍着这种新的融资方式的发展。如今出现的集合债券中参与企业数量一般都在3-15个之间。每个准备发行集合债券的地区都有大量的的中小企业急需发展资金，因为参与集合融资的多个中小企业主体信用级别不高，选择什么样的企业组合起来即能减少违约概率，又能带动本地区经济的发展，这是作为牵头人的政府要考虑的首要问题,本文就将此问题展开探讨一些标准。虽然有了七个地区成功发行的先例，四川、云南，内蒙古、天津等多个省市区也早已在积

3、极筹备发行当地的中小企业集合债券，但从2007年至今仅仅发行成功七支集合债券，说明中小企业集合债券发行过程中存在很多障碍，其中一个很大的问题就是信用增级困难，中小企业因为本身信用评级不高，没有一个好的信用增级模式来提高债券的信用评级，降低债券的违约风险，就难以得到市场的认可度，增级程度不够的话，也难以通过发改委的审批，选用何种信用增级模式对集合债券发行成功与否起着重要的作用。信用增级就是采用外部和内部结构设计从整体上提高债券的信用评级，保障债券今后的还本付息，并以此来保障投资者的权益。发行的集合债券选用的担保模式各不相同，从已经使用的情况中可以归纳为四种。每个地区的担保公司也未在中小企业

4、融资中发挥起应有的作用，我国担保行业与国外相比，普遍存在有担保资金的放大倍数较小以及担保费率较高的问题。尤其在2011年始，国内担保价格普遍上涨，从集合债券目前担保情况I摘要来看，担保公司相对集合债券融资额度，担保公司资产规模普遍较小，难以发挥信用增级作用，河南地区集合债券采用的集合担保模式目前也是一种适用于集合债券的较好方法。其相当于把当地有实力的担保公司组合在一起构成一个较大的担保公司，在一定程度上解决了因为各地担保公司规模小而难以在本地集合债券中发挥作用的困境，本文也将就担保公司的在中小企业集合债的作用提出一些建议。关键词：集合债券；企业选择；信用增级；集合担保IIAbstract

5、AbstractAssemblefinancingforChinesesmallandmediumenterprises(SMEs)enjoysgoodfinancingresultsandstrongmarketsupport，ItisanewapproachtoissueAssembleBondofSMEsforresolvingthefinancingdifficultyofSMEatpresent.Inthispaper,WeintroducedtheprocessofAssembleBond.AlthoughtheAssembleBondhasbeencarriedoutinm

6、anyprovincesandregions.Butsomerealproblemssuchasmarkettiming,complexityofissuingbodies，creditrating,weaknessinguarantee,issurancecompanies,andsoon,whichhavehinderedthesubsequentissueofthebond.ThispaperstudythedefaultprobabilityoftheenterprisesotoestablishthetheoryfoundationhowtoselecttheSMEs.Inpr

7、actical,theenterprisewhichwanttoissuebondsfirstneedtomeetthelegalrequirementsofstate,second,eachregionwilldeterminethestandardccordingtotheirowncharacteristic.Creditenhancementisalsothekeytothesuccessofissue，itcaneffic