沪深300股指期货市场特征与功能的实证研究

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1、国内图书分类号：F830．59国际图书分类号：K11．4西南交通大学研究生学位论文年级：2QQ墨级姓名：迕自坚申请学位级别：擅±专业：笪理登堂皇王猩指导教师：史奎出塾援二零一二年十一月ClassifiedIndex：F830．59U．D．C：K11．4SouthwestJiaotongUniversityDoctorDegreeDissertationllIIIIIIIIlUIIlUllllIIIY2574771EMPIR【CALSTUDY0NTHECSI300INDEXFUTURESMARK卫TCHAR

2、ACTERISTICSANDFUNCTIONGrade：2008Candidate：XuZi-jianAcademicDegreeAppliedfor：Ph．DSpeciality：ManagementscienceandEngineeringSupervisor：Prof．ShiBen-shan西南交通大学曲南父迥大罕学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解“西南交通大学图书馆关于保存、使用学位论文的规定”，同意学校保留并向有关部门或机构送交学位论文的印刷版和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权

3、西南交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：1．保密IZl，在——年解密后适用本授权书；2．不保密Z适用本授权书。学位论文储虢湖l豇日期：邪}≥年IJ月埒曰l指导教师签名：日期：矽I≯年日出7幺斗>务蝴西南交通大学学位论文创新性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立进行研究所得的成果，除文中已经注明的引用内容外，本论文不包括其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本论文研究做出贡献的个人和集

4、体均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。本学位论文的主要创新点如下：(1)依据无套利均衡原理，使用现金流量法提出了我国沪深300股指期货的无套利区间，并构建回归模型分析了影响股指期货定价误差的因素。在考虑了交易费用、冲击成本、利率调整和卖空限制条件下，根据无套利原理及现金流量法，给出了股指期货的无套利区间，对股指期货的定价误差进行了研究，构建回归模型分析了影响股指期货定价误差幅度的因素。具体体现在3．2节、3．3节。(2)通过引入Copula函数，建立了沪深300股指期货与现

5、货指数收益率序列之间的相关性分析模型。进一步探讨了我国沪深300股指期货与现货指数价格序列之间的相关关系(价格发现功能)，并且引入Copula函数，构建新模型对股指期货与现货指数收益率之间的相关关系及相关结构进行了解析。具体体现在4．2节、4．3节、5．2节、5．3节。(3)以VaR和CVaR作为最优套期保值模型的目标函数，提出了基于VaR和CVaR最优的套期保值评价模型。构建了以VaR和CVaR为目标函数的最优套期保值比例计算模型，运用沪深300股指期货数据，给出具体的包含股指期货投资组合的套期保值效率

6、。具体体现在6．2节、6．3节。学位论文作者签名：面鞫虹日期：即f≥年／}月西南交通大学博士研究生学位论文第1页摘要股指期货是金融市场结构中的重要一环，是金融市场发展和完善的基石。我国于2010年4月16号正式推出了以沪深300指数为标的的沪深300股指期货，在股指期货推出以前，我国股票市场是一个单边交易市场，只能做多不能卖空，市场投资者对市场有较好预期时买入股票，预期较差时卖出股票，容易造成股票市场的大幅波动，使得股票市场的系统性风险很大。股指期货的推出使得卖空机制得以实现，有助于进一步发展和完善我国资

7、本市场，对于建设一个完善的多层次的金融市场体系也有很大的帮助。一般而言，股指期货市场主要有三个方面的功能：套利、价格发现以及套期保值。本文以股指期货为研究对象，实证分析了我国沪深300股指期货的市场特征和市场功能，论文主体包含四个部分，运用的方法模型及得到的主要结论如下所示：论文首先研究了我国沪深300股指期货的价格特征及套利功能。在持有成本模型的基础上运用无套利定价原理，考虑交易费用、冲击成本、卖空限制以及利率变动，推导了我国股指期货的无套利区间。分别以沪深300股指期货的日交易数据和日内5分钟高频数据

8、研究了股指期货的定价误差及影响定价误差幅度的因素。研究表明在我国沪深300股指期货的价格在大多数时间是偏高的，在考虑套利成本的情况下，股指期货的定价在大多数时间是有效率的，但是在股票市场大幅波动的时期，股指期货存在较大幅度的定价误差。从影响股指期货定价误差幅度的因素来看，距到期日越远定价误差越大，现货指数波动越剧烈定价误差越大，股指期货持仓量对定价误差没有显著影响，加息对定价误差的影响跟加息日期有关。当沪深300股指期货存在定