从企业融资结构看发展债券市场的必要性

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文从企业融资结构看发展债券市场的必要性姓名：张晓瑞申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：杨晓泉2003.4.1论文提要本文活在经济活动徽麓主体——金效豹角废，潋企鼗融资绪幸奄不合熬为出发点，以成熟、完蒋的债券市场可以改善企业融资结构为根据，分析说明了大力发髓我国忿韭债券市场的必要性。文章首先介绍我豳上市公司融资结构的现状，并搀其与魏方发达阉家企蛾的融资结构状况进行了比较：接着通过翻外较必成熟的企业融资结构理论及严谨的实证研究来证明这种融资结构的不合理性，并得出符合金业爨身发袋要求，筑够霞垒效馀蓬达到最大他懿最俊融资缝稳；在这之嚣文章结合我国

2、的实际情况具体分析了造成这种不合理融资结构的原斑，指出债券市场不发达已经成为了束缚我鏊企娩笼荬愚上泰公溺改善融资结幸毒懿蓄要瓣素。据此，文章在最后提出改善这种不合理融资结构的最有效措施——火力发展债券市场，良及发震债券市场应采取的竣策手段。f”f主题词：融资结构鳓券市坂霉上市公司、导言建立社会主义市场经济体制就是要使市场在资源酉己置过程中居于熏导地拉，只有这榉方髭嫒我晷豹经滚充淡生掇稻活力，镙持持续稳定豹发震势头。对于我国这样～个处予高速发展期的发展中国家来说，资本资源相对稀缺，因此合理配置资本就显缛龙为重要了，这藏嚣要建立一个成熟完善匏资本密场。中凰资本市场的发展从

3、1982年恢复国债的发行算起，已经经历了20多个帮头。随着改革歼放的深入和市场经济体制的建立，资本蠢场从戈到有、从小到大，尤其怒在1990年我国建立股桑市场后，整个资本市场经历了一个超高速的发展过程，如今已成为我国市场经济体系的一个重要组成部分，为资金供求双方架起了坚实钶力的桥梁。戳股票市场为钢，199t年—2000年的十年期闻，我国上市公司累计股校融资总额超过了5000亿元，为这些企业的发展摄供了有力的资众支持。臌大的资金融逶麓模菸不麓说骥我国懿爨本市场藏没有阉题了，恰徐相爱，我国资本市场存在着严重的结构性失衡问题，与股票市场的蘧勃发展相比，我国债券市场尤其是企鼗篌

4、券枣场无论获融资慧爨还是交荔晶穆来看都稳姿藩螽，2000冬我藿续券发行总额为6265．63亿元，其中企业债券发行额只有73亿元。而同期企业i飘过瑟黢发行、璞发窝配羧共筹集资金1417亿嚣，选透趣避逶过金犍篌券筹集麴73亿元资金量，而国外企业债券融资额通常是股梁融资额的3--10倍，大力发展众垃债券审场，敬善我匿：金监融资结均已刻不容缓。从现有的对发展企业债券市场必要性进行分析的研究成果来看，大部分都怒从宏嬲经济蹙璇，以竞善资本窿场结构，增加投资工舆种类为出发点，剥用lS—LM模型、总供给总需求模型等宏观经济模溅和资产髂求理论论诞发服债券市场的必要性，丽本文则站在微溅主

5、体——企业的角度，以企业融资结构不合理为出发点，利用资本结构理论和CAPM模型对我国上市公司匿前的融资缩构遴杼理论分析和实证研究，得出上市公司重视股权融资、忽视债务融资的融瓷结构并不是众娅最优融资结构的结论，最后根据上市公司段校融资偏好静原因说明了大力发展我国债券市场的必要性。文章共分四大部分，在第一部分文章描述了我国企监熬巍结鞫豹现获戳及谣方发达国家企、盈静融资结构狡嚣；繁二部分邋过罾羚较为成熟的企业融资结构理论及严谨的实证研究来证明这种融资结构的不合联性，荠德蹬符合企监鑫身发震要求，麓够馒金堑价篷这戮矮大纯鹣嚣栝融资结籀；文章的第三部分从融资主体、融资成本和融资市

6、场三个方面分析了造成这种不含理簸资络{窀兹残强；在篱题邦分文章提爨只有采敷摇应捺整大力发震金照馈券审场，才能改善我国企业不合理的融资结构，从而使经济中的微观主体真距活跃起柬。第一滚我阑上泰公司惑瓷结誊窀的现状本章首先介绍企业融资方式和融资结构，按下来介绍我国上市公司的主要融资方式及融资续棱豹其体情况，最磊将矮与西方发达医窳金韭豹融资结{奄状况避行了比较。第一节企业的融资方式和融资结构一、融赘的基本概念和作用融资是指“为支付超出现金支付能力而采取的货币交易手段或为取得财产两集资所采取静货币手段”。’筒举缝讲，融资就怒资金的融逶与流动，它是调裁资金余缺的一种经济活动。融资

7、豹终鲻霹分为掰个罄次。献宏蹴层次采着，资盒融逶键傻柱会蜜金戬簸低的成本流向经济效益最高的地方，它是促进社会资源优化配鬣的最主黉机制之一。嗣辩，资金瓣鞋逶还可叛嫒褥部分俊势金建逶过金融素凌获褥发震爨嚣懿爨金，突破自我积累能力的限制，在较短的时期内形成较大的生产规模，形成规模证生产，旋{嚣鼹裹整令拄会的经济效蕊。从微观层次来看，资金融通的作用是双重的。一方筒，拥有闲置资窳并融出资金的众业和个人，可以透过资金豹融基获取一定豹牧蕴，提蠢瓷金使用效率；另一方面，对融入资金的企业和个人而言，资众的融入使得企业在经营规模上摆脱了自有资金不足的限制，在一定量自寿资金