世界金融危机论文金融危机的影响论文：主权债务问题分析

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1、世界金融危机论文金融危机的影响论文：主权债务问题分析[摘要]债务问题已经导致债务负担出现不断加剧的趋势，使国家主权风险迅速提高。主权债务压力可能会传染给银行机构，导致信用崩溃，影响经济发展，致使金融风险恶性循环。欧洲面临政策两难，将对金融机构和经济复苏产生不利冲击，日本、美国等政府也面临持续的政策两难，全球复苏的步伐难以加速，甚至可能放缓。[关键词]主权债务；信用评级；欧元汇率；经济复苏国际货币基金组织在其最新发布的《全球金融稳定报告》(GlobalFinancialStabilityReport)中称，债务危问题已经导致债务负担出现不

2、断加剧的趋势，使国家主权风险迅速提高。主权债务压力可能会传染给银行机构，导致信用崩溃，影响经济发展，致使金融风险恶性循环。主权债务风险在欧洲具有相当高的普遍性，近日危机有加速蔓延的趋势。如得不到妥善解决，其破坏力将远远超过战后的历次债务危机。一、主权债务问题进程第一阶段，与欧元区有密切经济联系的新兴欧洲等非欧元区国家爆发债务危机。这一阶段是整个危机的前奏，譬如2008-2009年发生的冰岛、中东欧和迪拜债务危机，由于涉及的经济体规模很小，其影响范围相当有限，而且通过寻求欧盟和IMF的救助，基本已解燃眉之急；但是，2010年年初，冰岛总统

3、否决了存款赔偿法案，其长期主权信用评级被降至“垃圾级”，冰岛危机再度浮出水面。第二个阶段是中东欧国家的债务问题。由于转轨改革需要，东欧国家的负债水平一直比较高，在金融危机的冲击下，政府财政赤字进一步扩大。2009年年初，穆迪调低了乌克兰的评级，并警告东欧的形势在不断恶化，这促发了中东欧国家的主权债务问题。由于当时全球金融危机尚未见底，部分市场人士甚至担忧由此引发金融危机“第二波”。但是，随着金融危机的逐步见底，西欧强国对其在东欧资产救助的开展，中东欧债务问题没有引发新的系统性金融动荡。第三个阶段是随着2009年12月，三大国际评级机构惠

4、誉、标普和穆迪相继调低希腊主权债务评级和列入负面观察名单，欧洲主权债务危机逐渐由欧元区外围的冰岛和中东欧国家向欧元区成员扩散。希腊、西班牙和葡萄牙引发的欧洲主权债务危机和全球债务问题。希腊在2009年5月就遭遇了市场的质疑。后来由于背靠欧盟和欧洲中央银行，希腊紧张局势得到一定的缓解。不过，经过半年的发展，希腊的财政赤字没有任何改善。2009年底财政赤字占GDP比例升至12.7%,公共债务占国内生产总值的比例升至113%，评级机构惠誉将其主权信用评级调低。希腊问题一发不可收拾，尤其是“普遍性”的言论一出，市场开始质疑西班牙、葡萄牙、意大利

5、甚至法国。欧盟公共债务和财政赤字已达二战结速以来最高水平。第四个阶段有可能是全球问题。美国2010财年财政赤字预计为1.565万亿美元，占国内生产总值的10.6%，创下二战以来最高水平。市场开始怀疑日本、美国的主权债务问题，尤其是评级机构穆迪认为，美国国债AAA评级“面临压力”。这样，主权债务问题就逐步升级了，从个别国家问题演化为“欧洲”问题，再升级为“全球”问题。二、债务问题的严重程度希腊主权债务违约掉期由2009年12月初的不足200点，大幅倍升至2010年2月初的428点，“PIGS”五国（葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙五国

6、的英文首字母缩写）的其他成员主权债务CDS也大幅上扬，债务危机有加速蔓延之势。希腊的高负债和赤字财政问题由来已久，只不过金融海啸导致的全球经济衰退使这一矛盾凸显出来，并达到不可持续的地步。由于希腊经济规模只占欧元区的2.5%（欧盟的1.9%），如果只是一个孤立事件，对欧洲和全球经济的影响实在微不足道。但希腊问题更多地反映出欧洲国家普遍存在的债务风险，从而使市场担忧未来会有更大规模的债务风险暴露出来。实际上，从二战瓦砾中重新站立起来的欧洲，到20世纪70年代，基本建立了以高福利为特色的社会保障制度，包括儿童津贴、病假补助、医疗、教育、住房

7、、失业救济、养老保险、殡葬补助等各类福利制度，涵盖社会生活各个方面。一个“从摇篮到坟墓”的福利体系出现在北欧和西欧。与此同时，政府开支也不断增加，特别是80年代以来，欧洲的公共债务持续扩张，到90年代初，公共债务占GDP的比重已超过60%，并一直居高不下。08年次贷危机爆发后，欧洲各国出台了规模空前的财政刺激计划，从而使得政府的财政状况迅速恶化。欧盟《稳定与增长公约》（StabilityandGrowthPact，简称“稳约”），是欧盟旨在支持货币联盟和欧元的预算公约，目的是要防止欧元区所有成员国出现大量的政府预算赤字，以致增加整个欧元

8、区的借贷成本，并威胁欧元币值的稳定。该公约要求成员国将其国债占GDP的比重控制在60%以下，预算赤字控制在GDP的3%以下，并在中期内彻底消灭它们的预算赤字。当经济增长明显弱于预期时，可以展延，但违反公约规