我国金融发展及经济增长关系实证研究

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1、我国金融发展及经济增长关系实证研究【摘要】应用协整理论验证了我国金融发展与经济增长之间的长期均衡关系，建立了误差修正模型来反映金融发展、证券市场发展与经济增长之间的短期动态关系，并通过格兰杰检验对金融发展与经济增长间的因果关系进行了检验。【关键词】协整理论误差修正模型金融发展经济增长上世纪八十年代，由罗默所建立的宏观经济增长模型产生了“内生增长理论”，卢卡斯对该理论进行了进一步的完善，并将金融因素引入到了内生增长理论体系中，试图研究金融的发展以及金融发展经济增长的相互作用。该方面的研究主要包括了三个方面的问题：一是金融发展与经济增长的相

2、关性研究。如戈德斯密斯［1］使用金融相关比率和金融中介比率作为一国金融发展水平的衡量指标对金融发展与经济增长进行了相关性分析；卡琳和梅耶［2］分析了多个国家金融发展与经济增长的相关关系。对发展中国家与发达国家进行比较，发现发展中国家的金融发展与经济增长关系紧密，而发达国家则没有证据显示不同类型的金融系统与经济增长之间有显著的相关关系。我国学者周才云［3］对中国中部地区金融发展与经济增长的相关关系进行研究，认为中部地区金融发展与经济增长显著正相关和协整关系。二是金融发展与经济增长的因果分析研究。如我国学者曹啸和吴军［4］通过格兰杰因果关系

3、检验，分析了中国的金融发展是经济增长的格兰杰原因；丁晓松［5］通过单位根和协整检验分析指出，金融发展对中国的经济增长有积极作用，但反过来作用不大；王琛［6］采用协整、误差修正模型和格兰杰因果检验分析，结果表明中国的金融发展促进了经济的增长。三是金融微观层面与经济增长关系的实证研究，得出了一些有意义的结论。一、数据选取与处理本文的研究中选取了以下指标分别对经济增长与金融发展进行了度量：（一）经济增长的指标在已有研究成果中常采用国内生产总值来衡量一个国家或地区的经济发展状况。本文中沿用此做法，为消除人口规模和通货膨胀对计算结果的影响，文中用

4、人均国内生产总值来作为经济增长指标，并采用1992年为基期的可比价计算所得的实际值，用RAG表示。（二）金融发展指标1969年，戈德史密斯在《金融结构与金融发展》中创造性地提出了一套衡量一国金融结构和金融发展存量和流量指标。麦金农则以一国的货币存量（M2）与国民生产总值之比衡量一国金融发展水平。在前人研究的基础上，本文用广义货币M2与GDP的比率即M2/GDP作为金融相关率指标，用FIR表示。（三）证券市场发展程度的指标证券市场在整个金融市场体系中具有非常重要的地位，是现代金融体系的重要组成部分。文中用证券化比率与衡量证券市场发展程度。

5、证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地们越重要。证券化率指的是一国各类证券总市值与该国国内生产总值的比率，实际计算中证券总市值通常用股票总市值来代表，因此用股市总市值与GDP的比值作为证券化比率指标，用DSM表示。二、实证分析（二）协整检验本文中反映金融发展与经济增长之间短期动态关系的误差修正方程如下：由于使用普通最小二乘法估计出的误差修正模型存在变量不显著的情况，并且可决系数较低。因此本文中使用加权最小二乘法来进行修正，权重为，修正后的回归结果如下:通过修正，各变量的系数在此10%的显著性水平下均通过显著性检验，与此同时，调整后

6、的可决系数为0.9854,回归方程的解释力较强，方程显著性检验的F值也提高很多，回归方程的显著性更强。回归结果表明，短期内，金融发展每增加1个百分点，将导致经济增长下降0.480个百分点；证券市场发展每增加1个百分点，将导致经济增长0.017个百分点。误差修正项系数为负，符合反向修正机制，表明每年经济增长与长期均衡值的偏差中的48.0%被修正。误差修正模型反映了经济增长受金融发展与证券市发展影响的短期波动规律。（四）格兰杰因果关系检验三、研究结论本文应用协整理论验证了金融发展与经济增长之间的长期均衡关系，建立了误差修正模型来反映金融发展

7、、证券市场发展与经济增长之间的短期动态关系，并通过格兰杰检验对金融发展与经济增长间的因果关系进行了检验。从长期均衡方程可看出，经济增长与金融发展呈负相关，负面效应为0.277,而与证券市场发展成正相关，正面效应为0.177O从反映短期动态关系的误差修正模型也可得到同样的结论。格兰杰因果关系表明，证券市场发展是经济增长的直接原因，而经济增长是金融发展的直接原因，经济发展促进了金融发展而不是相反。对于发展中国家来说，金融发展和经济增长之间的因果关系是很重要的，不同的因果关系方向意味着不同政策含义，因此应把更多的注意力放在其他增强经济增长的政

8、策上，即应该强调促进实体经济增长的长远策参考文献[1]雷蒙德・w•戈德史密斯：《金融结构与金融发展》[M],上海：上海三联书店，1994年，第78-86页.[2]Carlin,W.andMayerC.,“F