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《货币供给对产出与价格影响的变动性》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、2002年第7期金融研究No.7,2002(总265期)JournalofFinancialResearchGeneralNo.265货币供给对产出与价格影响的变动性冯春平(北京大学光华管理学院,北京100871)摘要:货币政策效果可能由于其所处的经济背景不同而呈现一定的变动性。本文采用滚动VAR方法对货币供给冲击对产出和价格的影响进行实证研究,发现货币冲击的影响有明显的变动性。自引导检验强烈拒绝产出与价格脉冲响应不变的零假设。货币冲击对产出的中短期影响逐渐下降,稍长期的影响也在后期降低;对价格的影响波动性更大,并有逐渐加大的趋势。与此同时,产出和价格的影响都呈
2、现出类似的周期波动性,这种波动似乎与经济周期存在一定联系。关键词:货币政策效果的变动性;滚动VAR脉冲响应;自引导检验中图分类号:F820文献标识码:A文章编号:1002-7246(2002)07-0018-08随着国家经济体制改革的推进,政府在管理经济中越来越多地倚重财政政策、货币政策等宏观调控手段。相应地,利用现代计量技术进行有关货币政策传导与效果方面的研究成为当前经济研究的一个热点。一些基于向量自回归(VAR)和格兰杰(Granger)检验的研究成果表明货币政策冲击至少在短期对经济变量构成一定影响。国内的文献包括刘斌(2001)、徐龙炳(2000)、秦宛顺
3、(2000)等。在此基础上,该问题的一个合乎逻辑的延伸是货币冲击的影响是一成不变的还是因时因势变化的,即是否在某种情况下有效,而在另外的情况下无效;或是在某种情况下小而在另外的背景下要大一些。经济直觉告诉我们,不管货币政策传导机制如何,其所依赖的经济基础都可能发生变化,政策的作用效果也应该是变化的。这种思想的一个早期例子是凯恩斯提出的流动性陷阱。国内许多研究人员以及政府部门的专家也都曾对此予以了一定的关注。如谢平(2000)提到货币政策效果可能存在不对称性,戴根有(2001)提到货币政策在不同经济周期的作用时滞不同,高铁梅(2001)采用状态空间和变系数方法对货
4、币政策与经济变量间的关系变化进行了研究。对这一问题的回答也是新近发展起来的货币政策效果研究的一个重要分支。近十多年来,一些研究人员在名义粘性、信息不对称、菜单成本等假定下发展的一些理论模型指出货币政策的传导可能依赖于其所处的经济环境。实证方面,近十多年来,一些现代计量技术,尤其是各种非线性时间序列模型的发展,为相关理论提供了日趋丰富的实证支持,并使之成为计量经济研究中的一个热点问题。目前相关研究主要以美国和少数欧洲国家为对象,国内虽有不少文献触及这一问题,但还没有系统的研究和直接收稿日期:2002-02-24作者简介:冯春平(1969.2-),男,湖北人,统计师
5、,就职于国家统计局,现为北京大学光华管理学院应用经济学系99级博士研究生。18的实证支持。对中国来说,这一问题可能具有更强的现实意义,因为20多年的改革开放使中国经济结构和运行机制发生了许多根本性的变化,货币政策的效果存在时变性的可能性应该更大。如果这一问题确实存在,则说明传统的常系数线性模型(如VAR模型暗含了系数不变与脉冲响应对称)并不能很准确地反映经济运行的特征,而需要作一些改进,如采用非线性模型等。对决策部门而言,可能意味着为达到特定目标的政策操作难度更大,并需要在具体操作中更细致全面地考虑所处的经济背景。本文拟对货币政策中的一个重点环节,即货币供给对产
6、出与价格影响的变动性进行研究。采用的方法是滚动向量自回归方法(RollingVAR)。文章第一部分介绍研究方法,第二部分给出实证结果,第三部分进行自引导检验(BootstrappingTest),最后给出结论。一、研究方法本文采用滚动VAR方法研究货币供给冲击对产出与价格影响的时变性,即在滚动变化的子样本基础上通过VAR分析,研究脉冲响应函数的变化情况。滚动回归技术曾被广泛用于考察经济变量关系的变动性,如Thoma(1994)、Swanson(1998)等。与高铁梅(2001)在考察这种变动性时采用单一方程的做法不同,我们选择VAR方法为基本方法,因为自Sims
7、(1980)提出以来,这一方法已成为研究货币政策效果的最常用方法,刘斌(2001)等也用于国内。在具体分析时,我们将重点考察脉冲响应函数的变化。这样做的理由是,脉冲响应函数是VAR估计参数的函数,如果在给定样本区间内的VAR系数具有不变性,则相应的脉冲响应函数也同样具有不变性。这一研究框架最早由Wong(2000)采用。采用滚动VAR方法的好处,是允许待估计的VAR系数在不同子样本区间内发生变化,从而能够刻画经济变量间关系的演变情况,不仅可以回答货币供给冲击是否有影响的问题,也可以观察这种影响是否稳定及其基本特征,为下一步建立相应的参数模型提供线索与依据。本文主
8、要考虑货币供应量M1对产
