实物期权在cdm碳减排项目投资评价中的应用研究

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1、隶．轫大·磐硕士学位论文实物期权在CDM碳减排项目投资评价中的应用研究本论文获江苏高校哲学社会科学研究项目(2011ZDIXM004)资助。AnInvestmentEvaluationModelforCDMProjectsBasedonRealOptionADissertationSubmittedtoSoutheastUniversityFortheAcademicDegreeofMasterofManagementBYXIEYarongSupervisedbyProf．QIXiaoyanSchoolofEconomi

2、csandManagementSoutheastUniversityMarch2012东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。，研究生签名：日期：弘

3、0、’√’东南大学学位论文使用授权声明东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图

4、书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布(包括以电子信息形式刊登)论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布(包括以电子信息形式刊登)授权东南大学研究生院办理。研究生签名：师签名：摘要实物期权在CDM碳减排项目投资评价中的应用研究研究生：谢雅蓉导师：戚啸艳东南大学为了缓解全球气候变暖，《京都协定书》提出了三种碳减排机制：排放权交易机制、联合履约机制和清洁发展机制。其

5、中清洁发展机制(CleanDevelopmentMechanism，CDM)是唯一涉及发展中国家的减排机制。CDM允许发达国家对发展中国家进行CDM项目投资和技术转让以换取碳减排额，发展中国家则可以获得资金援助和减排技术。作为CDM项目市场中最重要的卖方，中国在联合国成功注册的CDM项目数量位于全球首位。此外，中国目前还有大量的CDM项目正处在建造、等待发改委审批、向联合国申请注册等各个阶段。虽然德班会议最终决定实施《京都协定书》第二承诺期，但受到欧债危机的影响，欧美市场对CDM项目需求疲软，而CDM项目注册门槛却不断提

6、高，这无疑会给我国CDM项目的发展前景造成巨大影响。在此背景下，我国CDM项目业主有必要根据CDM项目所处的阶段以及CDM项目的市场前景，做出有利的投资决策。因此，本文采用实物期权方法构建CDM项目投资评价模型，旨在为我国CDM项目业主投资CDM项目提供投资评价_[具。本文共分为6部分。第一章为绪论：第二章对CDM项目的发展、CDM项目投资评价的相关文献以及实物期权理论进行了回顾；第三章比较了多种项目投资评价方法，明确了CDM项目投资评价应当选择实物期权方法；第四章重新划分CDM项目周期，识别CDM项目包含的实物期权种类

7、，根据动态规划思想构建基于实物期权的CDM项目投资评价模型。第五章估计模型参数，利用matlab求解模型，并进行敏感性分析。第六章总结研究结论和局限，并展望后续研究方向。通过研究，本文得出如下结论：第一，CDM项目业主对CDM项目的投资是一个阶段性投资问题，在我国CDM项目前景不明的情形下，CDM项目业主应当依据CDM项目所处的投资阶段以及CDM项目市场状况，阶段性地做出“随机应变”的投资决策。第二，通过敏感性分析，本文发现无风险利率、核证减排量(CertifiedEmissionReductions，CERs)的二级市

8、场价格波动率以及便利收益率都会影响CDM项目投资。其中，CERs的二级市场价格波动率的影响程度最大。关键词：CDM项目实物期权投资评价AnInvestmentEvaluationModelforCDMProjectsBasedonRealOptionApproachGraduate：XIEYarongSupervisor：QIXiaoyanSoutheastUniversityAbstractMitigationofclimatewarmingneedsjointeffortsfromthewholeworld．Ther

9、efore，”KyotoProtocol”presentedthreecarbon—reductionmechanisms，CleanDevelopmentMechanismistheonlymechanismwhichinvolvesthedevelopingcountries．ThroughCDM，thedeve