中国证券市场投资者情绪指数研究.pdf

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1、中国证券市场投资者情绪指数研究学位类型：专业学位论文作者：边晓蕾学号：20141810542培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：边江泽副教授2016年5月万方数据InvestorSentimentAnalysisinChineseSecuritiesMarket万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式

2、标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的

3、学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要我们定义投资者情绪（investorsentiment）是市场参与者的一种预期，这种预期的存在使投资者对市场情况过度乐观或悲观，从而使其产生估值偏差。已有研究证明由于投资者的过度乐观和过度悲观的存在，使得投资者情绪影响了资本市场定价，投资者过分乐观即情绪高涨时价格被高估，过分悲观即情绪低落时价格被低估，从而投资者情绪显著影响着股票市场收益和系统性风险。本文采用上海证券交易所A股股票的相关月度数据，选用八个基本指数来构建投资者市场情绪综合指数。经过前期

4、研究和筛选，这八个基础指数为封闭式基金抑价率（CEFD）、换手率（TURN）、首次公开发行家数（NIPO）、上市首日收益率(RIPO)、股权融资比例（S）、现金红利抑价率(PDND)、融资买入占比(RZMR)、*ST股票收益率(ST)。通过主成分分析方法，确定投资者情绪指数中各基础指数的最终系数，构建了由基础指标构成的投资者情绪综合指标。其中，除了现金红利抑价率(PDND)与投资者情绪负相关外，其他均为正相关，这也符合作者预期。另外，我们还考虑了宏观经济因素和滞后的影响，在剔除宏观因素和考虑滞后变量之后构建的投资者情绪指数基本保

5、持一致。通过将研究期分为三个阶段，我们在大盘在经历大起大落的阶段，投资者情绪与市场更加密切相关。可能的解释是，在大盘大熊和大牛、大涨和大跌的时期，投资者情绪更容易被市场所感染。那么不难理解，在这些时期投资者更容易产生使其估值发生偏差的预期，从而进一步产生推涨或者助跌的市场反应。同时我们发现在情绪高涨时期，当期股指收益率较高，而后会实现回落。波动性方面，情绪高涨时期的波动率也要明显高于情绪平稳时期。关键词：投资者情绪,指数构建,市场反应,股市危机万方数据AbstractWedefineinvestorsentimentisanex

6、pectedvaluedeviationwhichisproducedbyoverlyoptimisticorpessimisticmarketparticipants.Existingstudieshaveshownthatbecauseofinvestors'irrationality,investorsentimenthasaffectedthesystemicriskofthecapitalmarketpricing.Investorsentimenthassignificantimpactonthestockmarke

7、tgainsandcrosssectionyields.Overlyoptimisticorpessimisticinvestorsirrationalbeliefswilldrivestockpricedeviatingfromthebasicvalueandstockpriceisovervaluedwheninhighspirits,undervaluedwhenemotionsareweak.ThisarticleusestherelatedmonthlydataofofShanghaia-sharestocks,and

8、chooseseightbasicindexestobuildacomprehensiveindexofinvestorsentiment.Bypreliminaryresearchandscreening,theeightbasicindexesareclos