白糖企业套期保值实证分析

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1、单位代码10475学号104754110061分类号F803.91硕士学位论文（专业学位）白糖企业套期保值实证分析专业学位领域：金融学专业学位类别：金融硕士申请人：张月萍指导教师：高保中教授职业导师：王献立教授二〇一三年五月ACASESTUDYOFHEDGINGINWHITESUGARINDUSTRYADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMaste

2、rofFinanceByZhangYuepingSupervisor:Prof.GaoBaozhong&WangXianliMay,2013I摘要改革开放以来，我国金融市场不断的发展和深化，越来越多的金融工具被研发和使用，市场的自发调节功能已经占据了经济发展中三分之二以上的份额。市场经济是以市场作为资源配置的基础方式和主要调节手段的。在市场经济机制下,商品交易者都存在着价格发现和规避风险的问题。期货市场的独特功能对我国社会主义市场经济体制的建立有着重要的作用。为了加快推动国内金融衍生品的交易，逐步完善中国衍生品市场体系，可以

3、更好的服务于实体经济，提高综合竞争力。郑州商品交易所、中国金融期货交易所借鉴国外的成功经推出进行白糖期权、股指期权模拟合约并进行一系列交易测试，旨在推动中国期权交易的发展，提高企业风险的可控性。虽然我国开开展期货交易已经有了很多年的经验，但是很多企业并没有真正意识到期货的巨大作用，并没有好好利用期货市场规避风险的功能。本文在详细讲述了套期保值的历史、交易原理和套期保值原则的基础上，运用两种工具：期货和期权，进行具体的说明。并针对不同的白糖企业进行套期保值策略的运用与分析，使得企业在看到具体的效果的基础上提高规避风险的意识。旨

4、在提高期货市场的套期保值功能，使得企业能够更好的现货价格的波动所带来的不确定性，以达到提高国内企业的核心竞争力的目的。传统的期货套期保值是利用在期货和现货市场上持有数量相等、方向相反头寸来进行对冲风险的。使得套期保值者把损失或者利润控制在一定范围之内。而期货价格的变化和现货价格的变化值并不能保持同方向同幅度的涨跌，这样1:1的套期保值比率并不能达到预期的目标。所以，本通过对模型的分析，加入所收集到的行情和数据做出来针对白糖期货合约的最有套期保值比率。在所得到的结果的基础上，以某个特定的企业为例，做出具体的套期保值策略，再运实

5、际的数据做出来具体的实证效果。对比各套期保值策略的效果的优劣，给出相关的风险控制解决方案，通过这种具体策略的验证提高企业运用金融衍生工具的意识。通过Wind数据库中白糖期货、现货以及郑州商品交易所2012年在二十几家国内知名期货公司之间进行的白糖期权测试数据的分析，在对比OLS、VAR的基础上，以OLS模型为主要分析方法，运用不同的套期保值策略，分析不同套期保值组合之间效果的差异，分析影响套期保值效果不同的原因。IIII关键词：白糖期货，OLS模型，最优套期保值比率，白糖期权IIIABSTRACTSincethereform

6、andopeningup,thecontinuousdevelopmentofthefinancialmarketofourcountryanddeepening,moreandmorefinancialinstrumentshasbeenthedevelopmentanduseof,themarketself-regulationhasoccupiedmorethan2/3ofeconomicdevelopment.Marketeconomyisbasedonmarketallocationofresourcesasthe

7、foundationandthemainmeansofregulation.Underthemarketeconomymechanism,commoditytradersarepricediscoveryandriskaversionoftheproblem.TheuniquefunctionoffuturesmarketplaysanimportantroleintheestablishmentofChina'ssocialistmarketeconomicsystem.Inordertopromotethedomesti

8、cfinancialderivativestransactions,andgraduallyimproveChina'sderivativesmarketsystem,canbetterservetherealeconomy,improvethecomprehensivecompetiti