江南嘉捷研究报告：渤海证券江南嘉捷

《江南嘉捷研究报告：渤海证券江南嘉捷》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、公新股定价报告司稳健成长的民族电梯领军企业研――江南嘉捷（601313）新股定价报告分析师：杜朴SACNO：S11505110800012012年01月10日究机械——其他专用机械投资要点：不断成长的民族电梯品牌龙头公司主要产品包括自动扶梯、自动人行道、垂直升降电梯、精密铝合金铸件及其他配件。公司升降电梯市场定位准确，高性价比产品满足保障房和二三线城市商品房的市场需求，联系人近年来销售增速较快，在公司产品结构中比重增加。经过20年的发展，公司的国际营销杜朴网络已初步建成，SJEC商标也已在世界多个国家申请注册，并获

2、得多项国内国际认证。022-23861325下游客户需求稳定合作关系良好dupu@bhzq.com公司凭借良好的品牌效应与家乐福、大润发、欧尚等零售巨头建立了长期合作关系。受证益中国经济发展和超市消费范围的扩大，零售巨头正在中国大陆快速开设新门店，伴随核心客户的扩张，公司电梯产品也将保持持续稳定增长。券受益城镇化建设民族品牌抢占国内电梯市场电梯作为机电一体化特种设备，广泛应用于各类住宅、商业服务设施、轨道交通、机场研等建筑，其发展与城镇化进程密切相关。中国是全球最大的电梯生产、销售和出口国。预计上市首日价格区间：

3、经过多年与外资品牌的竞争，民族品牌整体能力有了长足进步。受益保障房建设和城镇究13.10—14.30化的深化，中国电梯行业仍将保持稳定增长。伴随着中国城镇化的发展，中国电梯需求一年期目标价：还将保持稳定增长。中国电梯市场集中度较高，外资品牌电梯占据了75%左右的市场份报14.50额。高档品牌市场竞争者主要是奥的斯、上海三菱、日立，三家品牌占据国内市场的47.85%，传统中档电梯以二线外资品牌为主，伴随江南嘉捷跨过年产10000台电梯的分告水岭，内资品牌进入中档品牌的市场。传统竞争格局已经开始发生变化。发行基本资料募

4、投项目扩充产能带动收入水平进一步提升发行后总股本22,400万股本次A股发行前公司总股本为16800万股，拟发行5600万股，募集资金的主要用途为发行股本5,600万股扩建厂房电梯项目及技术研发中心与改造项目，拟新建约1.94万M2办公及科研场所，发行价格12.40元/股约2.61万M2电梯生产基地，140米高6井道电梯试验塔，并购置相关办公、研发和生主承销商华泰联合证券产设备。项目建成后可扩大公司电梯产能8000台，达产年度预计将实现销售收入119,300万元，利润总额13,086.93万元。盈利预测与投资建议预

5、计公司2011-2013年EPS分别为0.72元、0.83元和0.96元，净利润增速分别为新15.53%、16.68%和14.59%。综合考虑电梯行业的发展前景及公司的竞争优势，我们认为公司的合理价值区间为12.45-14.50元，对应2011、2012年市盈率分别为17.29-20.14股和15-17.47倍，发行价格为12.40元/股，不建议申购。财务摘要（百万元）200920102011E2012E2013E定主营收入1,3051,5191,7322,0972,465(+/-)%37%16%14%21%18%价

6、经营利润（EBIT）131179195223256(+/-)%71%37%9%15%14%报净利润102139160187214(+/-)%73%36%15.53%16.68%14.59%告每股收益（元）0.460.620.720.830.96请务必阅读正文之后的免责条款部分1of5新股定价报告表1：分产品收入和毛利预测分产品销售收入（百万元）2009A2010A2011E2012E2013E垂直升降电梯6037498529951,163自动扶梯256277313432521自动人行道181177246331425精

7、密铝合金压铸件72115121127133其他193201201211222合计主营业务收入1,3051,5191,7322,0972,465分产品销售增长率（%）2009A2010A2011E2012E2013E垂直升降电梯77%24%14%17%17%自动扶梯6%8%13%38%21%自动人行道24%-2%39%35%28%精密铝合金压铸件-18%60%5%5%5%其他52%4%0%5%5%合计主营业务收入同比增长37%16%14%21%18%分产品销售毛利率（%）2009A2010A2011E2012E2013

8、E垂直升降电梯21%23%23%23%23%自动扶梯21%21%25%24%23%自动人行道23%29%28%26%25%精密铝合金压铸件18%15%14%14%14%其他22%23%24%23%23%合计主营业务毛利率22%23%23%23%22%资料来源：招股说明书，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5新股定价报告表2：利