油强粕弱格局还将维持

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1、2017年8月广金研究真诚赢得客户专业体现价值油强粕弱格局还将维持摘要:本周要点：美豆产区天气良好，生长末期大豆优良率维持较高水平，单产维投资咨询研究部持历史高位，美豆丰收格局逐渐清晰。美豆创记录丰产预期将会正文继续压制整个豆类市场价格反弹的空间。研究员：李坤国内养殖业受挫，饲料产业需求低糜，限制豆粕消费，而油厂高电话：020-85582209开机率致豆粕库存压力不减，豆粕基本面压力重重。邮箱：lk@gzjkqh.com马来棕榈油产量恢复缓慢，出口需求强劲，库存较往年迅速回落，证书编码：Z0000647本年度产量恢复或不及预期。国内

2、8月进口预计增加，当前持续低库存支撑期价。总体油脂基本面好于豆粕，油强粕弱格局还将维持独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。十大投研团队评选专题报告一、因素分析（一）美豆1.美豆丰收压力渐显，收割低点将现美国农业部8月供需报告数据显示，美国2017/18年度大豆单产为49.4蒲式耳/英亩，7月份预估为48蒲式耳/英亩；美国2017/18年度大豆产量为43.81亿蒲，两者均为创纪录高位，远超分析师预期，此前7月预估为4

3、2.6亿蒲；美国2017/18年末库存为4.75亿蒲，7月预估为4.6亿蒲。近来美国中西部地区天气条件依然良好，降雨以及日照充足，极有利于正处于关键生长期的大豆作物。美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2017年8月20日当周，美国18个大豆主产州的大豆扬花率为97%，上周94%，去年同期98%，五年同期均值97%。大豆结荚率为87%，上周79%，去年同期88%，过去五年同期均值为85%。大豆优良率为60%，比一周前的59%提高1个百分点，去年同期为62%。报告出台前分析师们预计大豆优良率为60%。此外，FarmJournal旗下

4、的职业农场主组织(ProFarmer)在每年一度的中西部主产区实地考察后预计今年美国大豆产量为43.31亿蒲式耳，平均单产为48.5蒲式耳/英亩，预计今年美国大豆产量可能低于美国农业部的预测，不过仍是历史最高纪录。但是考察人员在结束为期四天的考察工作时表示，未来几周的高温和降雨天气将会提振单产潜力。林恩集团分析师RoyHuckabay在ProFarmer数据发布之后表示，今年作物并未歉收，只是单产低于上年。美豆关键生长期9月上旬结束，若美豆产区天气保持良好，美豆如期获得大丰收。按照季节性规律，9月中下旬至10月上旬，容易形成收割低点。图表

5、1:美豆开花率图表2:美豆生长优良率数据来源：WIND,广永期货数据库图表3:美豆结荚率请阅读正文之后的免责条款2十大投研团队评选专题报告数据来源：WIND,广永期货数据库图表4:美国农作物产区未来1个月气温预测图表5:美国农作物产区未来1个月降水预测数据来源：USDA2.CBOT大豆多头持仓有所下降根据CFTC期货持仓数据，截至8月22日当周，CBOT大豆总持仓673527张，较前一周下降26326张，可见CBOT大豆市场有资金流入。从CBOT大豆非商业持仓结构来看，CBOT大豆非商业多头持仓约172725张，较前一周下降5214张；非

6、商业空头持仓154697张，较前一周上升20371张。从CBOT大豆非商业持仓来看，截止到8月22日当周，主要以多头减仓为主，空头略有增仓，所以目前CBOT大豆市场偏向于空头市场。图表63:CFTC大豆非商业净多持仓图表7:USDA预测主产国大豆产量请阅读正文之后的免责条款3十大投研团队评选专题报告数据来源：WIND,广永期货数据库（二）豆粕1.豆粕需求不振，跟随美盘弱势震荡当前环保检查严重冲击养殖对豆粕需求，饲料终端需求恢复缓慢，对后市需求，市场信心仍不足，目前油厂豆粕供应量仍充足，上周末豆粕库存虽有现将仍远高于去年同期86万吨，供大于

7、求局面暂难缓解。在油厂开机率一直保持在高水平的情况下，现货买家入市谨慎，饲料厂及经销商大多处于观望态度，以消耗手中库存或随买随用为主，成交并不理想，8月份生猪养殖对于豆粕的需求增长也有限。8月份国内豆粕需求量不大，终端需求未见起色。图表8:生猪存栏变化率图表9:养殖利润及猪粮比数据来源：WIND,广永期货数据库图表10:生猪存栏变化率请阅读正文之后的免责条款4十大投研团队评选专题报告数据来源：WIND,广永期货数据库图表11:生猪存栏与能繁母猪对比图表12:国内饲料月度产量数据来源：WIND,广永期货数据库2.豆粕库存积累，基本面压力重重

8、大豆供应方面，目前大豆供应充足，中国海关总署发布的月度统计数据显示，2017年7月份中国进口大豆10,080,895吨，比上年同期增加29.92%，1月到7月期间中国大豆进口总量为54,889