向上走向下走宏观经济引领金属方向

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1、向上走向下走？宏观经济引领金属方向要点宏观形势：分析师：中国：踩在高通胀与中小企业融资难的跷跷板上廉正（宏观、铜）美国：或将长期经受低增长与高失业率的困境职业资格号：F0270495欧洲：久拖病体还是浴火重生需要政治家们的勇气和智慧电话：021-22155607日本：因祸得福还是屋漏偏逢连夜雨？E-mail:lianzheng@xhqh.net.cn王蓉（铝）电话：021-22155601我们认为全球经济正处在重要的方向关口。未来一两个月各主要E-mail:wangrong@xhqh.net.cn

2、经济体特别是欧美国家必须拿出明确的、能够平衡长短期矛盾且有利付得玲（铅）于增强市场信心的政策措施或者路线图。否则持续的悲观情绪将会使电话：0571--87782191得各种矛盾进一步恶化，全球经济“二次探底”或将不再是危言耸听。E-mail:fudeling@xhqh.net.cn李文婧（锌）电话：021-22155619月度展望：E-mail:liwenjing@xhqh.net.cn铜：震荡偏弱撰写日期：2011年8月23日XINHUREPORT1宏观分析一、中国：踩在高通胀与中小企业融资难的跷跷板

3、上国家统计局公布的7月份数据显示，7月CPI同比增速为6.5%，再次刷新2008年6月以来的新高，PPI同比增长7.5%，创2008年9月份以来新高。由于此次公布CPI及PPI数据之时恰逢美国主权债务评级遭下调而引发全球金融市场动荡，央行在此背景下并未有加息动作。但是从当前持续走高的通胀数据看，政府仍会将管理通胀放在宏观调控的首位。我们认为政府的紧缩政策将至少持续至四季度初。中小企业融资难的问题中短期内将难以解决。图表1.1:中国CPI、PPI及PMI变动情况（单位：%）资料来源：WIND新湖期货研究所图

4、表1.2：中国工业增加值走势（单位：%）资料来源：WIND新湖期货研究所据国家统计局公布数据显示，中国7月份工业增加值同比增长14%，增速比上月回落1.1个百分点，但是工业增加值总体仍保持较高速度增长。另根据财政部公布的信息，1-7月份，国有企业实现利润总额1.3359万亿元人民币，同比增长24.4%，而7月国有企业利润总额较6月环比下降5%。2XINHUREPORT图表1.3：中国PMI走势资料来源：WIND，新湖期货研究所7月我国官方制造业采购经理人指数（PMI）为50.7，此数据连续四个月下滑，创下

5、29个月新低。具体来看，生产指数、产成品库存指数、新出口订单指数、购进价格指数、原材料库存指数呈下降态势，前两个指数降幅甚至超过1个百分点。分行业来看，目前在20个行业中，有12个行业高于50%，1个行业位于50%，7个行业低于50%。此前公布的汇丰中国7月采购经理人指数为49.3。由于汇丰PMI调查以中小企业为主，显示目前中小企业生存环境仍较艰难。当前国内经济短期的主要矛盾是通胀高企、房价居高不下需要紧缩的货币政策与中小企业在资金收紧的现状下出现生存困难有可能导致失业增加从而需要宽松货币政策的矛盾。而经

6、济的长期矛盾是经济结构失衡，过度依赖出口，内需不振的矛盾。针对短期矛盾政府的主要对策是整体偏紧，定向宽松。央行金融市场司副司长吴显亭18日说，国务院已经批准信贷资产证券化继续扩大试点，央行目前正会同相关部门积极研究进一步扩大中小企业信贷资产证券化的实施方案。这一政策的主要目的乃是寻找解决中小企业融资困难的途径。中小企业融资难本身不是此次货币紧缩的产物，其解决仍需要制度的创新性安排。所以，我们认为，政府短期内尚难以解决该问题。中小企业融资难仍将是下半年的主要问题之一。针对长期矛盾，政府的思路虽然十分清晰，即

7、通过大力发展战略性新兴产业和传统产业转型升级来调整产业结构；同时扩大居民收入，促进内需来调整经济结构。但是，目前美欧经济持续疲弱，出口走弱有可能成为国内经济增长的风险点，这使得调结构变得更为紧迫。总体看，国内经济长短期矛盾的解决都需要时间，而中国国内又面临明年初的换届，这就使得年内政策面很可能难有大的动作，控制通胀和稳定经济发展，顺利交接将成为政策的主旋律。在这种情况下，我们认为9月份国内经济增速仍将保持缓慢回调趋势，经济快速下滑的可能性较小。但如果受外部需求大幅萎缩，导致出口恶化或中小企业出现大面积倒闭

8、则不排除经济加速下滑的可能。XINHUREPORT3二、美国：或将长期经受低增长与高失业率的困境美国劳工部公布,美国7月非农就业人口增加11.7万人,高于预估的增加8.5万人,6月修正值为增加4.6万人。美国7月失业率降至9.1%，6月为9.2%。7月民间部门就业岗位增加15.4万人，高于预估的增加11.5万人，6月修正值为增加8万人。美国民间就业服务机构ADP公布，美国7月ADP民间就业人数增加11.4万人，高于预期的增加1