我国机构投资者持股与上市公司股权融资成本的实证研究

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1、分类号：Ｆ８３２学校代码：１０６９７密级：公开学号：２０１５２０１２４馨杯“５５士字位ｉ２文’ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ我国机构投资者持股与上市公司股权融资成本的实证研究ＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＴｈｅＯｗｎｅｒｓｈｉｐｏｆＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓａｎｄＴｈｅＣｏｓｔｏｆＥｑｕｉｔｙＦｉｎａｎｃｉｎｇｏｆＬｉｓｔｅｄＣｏｍｐａｎｉｅｓｉｎＣｈｉｎａ学科名称：金融学作者：肖霄指导老师：王满仓西北大学学位评定委员会二〇—八年六月EmpiricalStu

2、dyonTheOwnershipofInstitutionalInvestorsandTheCostofEquityFinancingofListedCompaniesinChinaAthesissubmittedtoNorthwestUniversityinpartialfulfillmentoftherequirementsforthedegreeofMasterinFinanceByXiaoXiaoSupervisor:WangMancangProfessorMarch2018摘要我国已经进入了新经济时期，资本市场的投资者结构发生了巨大转变。2000年以前我国资本市场中的投资者

3、主要以散户为主，2000年以后大量的机构投资者开始进入市场，已经逐步成为了资本市场中的主要参与者。机构投资者不仅能为市场注入更多理性的新资金，增强了市场的稳定性；同时从公司金融层面上看机构投资者通过持有上市公司的股票，参与上市公司治理，能提升上市公司业绩，促进上市公司长远发展。2000年以来，在多个学术领域，有关机构的研究均成为了热点。本文从股权融资成本的角度，运用理论分析和实证研究结合的方式，研究机构投资者持股的治理效应，希望能为我国的证券市场的发展提供参考。在理论分析部分，通过对机构投资者参与公司治理相关文献的梳理，认为机构投资者通过参与公司治理，能降低上市公司的股权融资成本，由

4、此做出了本文的假设。在实证分析部分，本文选取了2013年-2016年沪深A股的上市公司作为样本数据，使用CAPM模型估算上市公司的股权融资成本，再构建了多元线性回归模型研究机构投资者持股对上市公司股权融资成本的影响，并探究了不同类型机构投资者持股对上市公司股权融资成本的影响。从研究结果上看，我国机构投资者持股比例与上市公司股权融资水平呈负相关关系，也就是说机构投资者参与上市公司治理，有效地优化了信息披露环境，使上市公司的股权融资成本下降。其次，不同类型的机构对股权融资成本影响效果存在差别。其中独立性机构持股对降低上市公司的股权融资成本的效果较为显著，而非独立性机构持股对降低上市公司的

5、股权融资成本效果并不显著。关键词：机构投资者，公司治理，股权融资成本IABSTRACTWiththegradualopeningandperfectionofourcapitalmarket,thestructureofinvestorsinthemarkethasundergonetremendouschanges.Before2000,theinvestorsinourcountry'scapitalmarketsweremainlyindividualinvestors.Since2000,alargenumberofinstitutionalinvestorshavestar

6、tedtoenterthemarket.Atpresent,theyhavegraduallybecomethemajorplayersinthemarket.Institutionalinvestorstoenterthecapitalmarket,notonlytoinjectmorerationalnewfundstothemarket,helptoenhancethestabilityofthemarket;thesametime,fromthecorporatefinanciallevel,institutionalinvestorsthroughholdingthesha

7、resoflistedcompanies,participatinginlistedcompaniesGovernance,canenhancetheperformanceoflistedcompanies,andpromotethelong-termdevelopmentoflistedcompanies.Therefore,theresearchoninstitutionalinvestorshasbecomeahotspotbothinthemacr